流動性黑洞發威 中國社會融資規模首次下降(圖)

中國社會融資（社融）規模環比減少了近2000億元人民幣。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2024年5月13日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中國央行發布的金融數據顯示，社會融資（社融）規模環比減少了近2000億元人民幣，這是該指標首次出現下降。目前M2（廣義貨幣供應量）超過300萬億元人民幣，但是，中國經濟堪憂，流動性黑洞已經形成。

中國社會融資規模首次下降

彭博社根據中國央行5月11日發布的數據計算，4月份社會融資規模環比減少了近2000億元（人民幣，下同）。這是自2017年開始提供可比數據以來，該指標首次出現下降，反映出融資活動的收縮。

按照中國央行定義，社會融資規模（即社融）是指一定時期實體經濟從金融體係獲得的資金總額。社會融資規模存量是考察經濟領域信貸和流動性的一個廣泛指標。

4月份金融機構新增貸款7310億元，低於預期的9160億元。貸款餘額同比增速由3月份的9.2%，小幅回落至9.1%。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟（Bruce Pang）表示：「政府將很快發行超長期政府債券，因此5月和6月的信貸擴張可能會彌補這一波動。」

今年迄今為止，政府發行債券的速度低於預期。中共總書記習近平在上個月的政治局會議上呼籲，加快發行特別主權債券和地方政府特別債券——這是基礎設施項目的主要資金來源。北京當局計畫今年發行1萬億元特別國債。

中國央行則強調，市場不應只關注過去幾個月信貸的絕對增速，理由包括改善信貸結構，使新興產業獲得更多金融支持。中國央行在發布的一份報告中表示，信貸擴張放緩仍足以支撐經濟。

彭博社認為，4月份貨幣供應量M1（包括流通中的現金和部分企業活期存款）同比下降1.4%，這是商業活動低迷的跡象，這是兩年多來首次下降。家庭中長期貸款（抵押貸款的代表）4月份萎縮，反映出房地產市場疲軟。而企業新增中長期貸款較上年同期減少，凸顯投資需求疲軟。

報導指出，中國最高領導人在最近的一次會議上暗示有更大的政策刺激空間。中共政治局4月底誓言要「靈活運用」利率和存款準備金率等工具，存款準備金率決定了銀行必須儲備的現金數額。

北京當局還加大了對房地產市場的支持力度，房地產市場一直是經濟和信貸增長的主要拖累。

M2（廣義貨幣供應量）超過300萬億元

中國央行發布的數據同時顯示，4月末，中國廣義貨幣(M2)餘額已經達到301.19萬億元，同比增長7.2%。狹義貨幣(M1)餘額66.01萬億元，同比下降1.4%。

中國央行政策司司長鄒瀾此前在國新辦新聞發布會上直言，目前廣義貨幣（M2）超過300萬億元，總體看，當前存量貨幣確實已經不低了，信貸需求跟以前相比有所轉弱，各方面對（這種）變化有認識和適應過程，一些銀行在內部考核上還有「規模情節」，超過了實體經濟的有效融資需求；部分企業藉助自己優勢地位，用低成本貸款融資買理財或轉貸給別的企業，主業不賺錢金融反而成為主要業務，這就容易形成空轉和資金沉澱，降低資金使用效率。

鄒瀾稱，相關部門將加強對資金空轉的監測，完善管理考核機制。

對於高速增長的M2，中國知名官方經濟學家樊綱提出了流動性黑洞的說法，意思是無論投入多少錢，都不能對經濟復甦產生明顯的作用。

去年年初，北京當局放鬆疫情管控政策後，中國經濟出現短暫的復甦之後很快呈現出疲態，官方公布的許多數據顯示，中國經濟出現了四十年來罕見的全面疲軟的狀態。實際上，中國失業率持續上漲、海外訂單不斷減少、企業大批倒閉、房地產等主要行業持續低迷，社會消費疲軟，通縮跡象越來越多。曾經推動中國經濟增長的所謂三大引擎--投資、出口和消費全部熄火。

而且，長期以來，許多觀點都認為M2成長和通脹呈現正相關，但中國M2持續增長，現實中感覺不到通脹，反而有通縮現象。經濟界認為，經濟增長和通脹本質上是流通中的貨幣數量及其流轉速度（即貨幣轉手次數）。而它們眼下的運行軌跡，正在指向經濟衰退。北京當局需要提出更多支持政策，才有可能帶動經濟走出通縮。

通貨緊縮（通縮，deflation），本意為貨幣流通數量減少，但也指整體物價水平持續下跌的經濟現象，是與通貨膨脹相反的概念。通貨緊縮時，會使無急迫需求與耐用品的消費延後，造成消費支出收縮，影響商家與企業的營收，並反過來造成消費力持續下降，形成惡性循環、經濟衰退。

中國央行還要釋放流動性

中共政治局4月30日召開會議提出，主要是有效需求仍然不足，企業經營壓力較大，重點領域風險隱患較多，國內大循環不夠順暢，外部環境複雜性、嚴峻性、不確定性明顯上升。

會議提出，要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度，確保基層「三保」按時足額支出。要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度。

從會議表述來看，中國央行還得降准。

降准（降低存款準備金率），簡單來說，存款準備金是指銀行要將存款的一定比例交給央行來保管，而存款準備金佔銀行存款總額的比例就是存款準備金率。降准之後，銀行等金融機構有更多資金可以運用。

中國央行2月5日正式降准0.5個百分點，釋放約1萬億元中長期流動性，與2023年兩次降准幅度0.25個百分點、單次釋放長期資金5000億元左右相比，此次中國央行降准力度加倍，凸顯北京當局對經濟的強刺激措施。

此次降准大約釋放1萬億元的貨幣。值得注意的是，如果考慮貨幣乘數（貨幣供給量對基礎貨幣的倍數關係）的因素，理論上最終產生的廣義貨幣供應量將達到8萬億元。

對於未來，有專家對中國大陸媒體表示，中國央行還將綜合運用多種工具投放流動性，保障政府債券順利發行。「目前市場預計二季度或迎來政府債券發行密集期，尤其是特別國債也可能啟動發行。」

M2包含一般企業的與民眾活期存款，加上流動性較低的定期存款等，為廣義貨幣供給量。M2超過300萬億元，這麼龐大的數額令中國民眾議論紛紛，錢都在哪裡？

對此，中國民眾深感憂慮，有人發布評論直言，央行一直採取貨幣寬鬆，或許不是單純為刺激實體經濟，更大程度是維持債務滾動，「M2的背後是高達350萬億以上的債務」，央行釋放貨幣和M2擴張，很大程度也是資金空轉和顯性債務存續，至於是否能緩解隱性債務、房企和弱不禁風的金融機構壓力，值得深思。

分析人士認為，中國央行發行的貨幣數量越來越多，不斷採取寬鬆貨幣政策目的是刺激投資和民間消費，但效果非常有限。政府不斷增加貨幣供給，但對利率的影響有限，民間的投資和消費不會有大幅度擴增。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)