人民幣：這次又是「人無貶基」麼？(圖)
【看中國2022年5月2日訊】人民幣匯率4月28日再度跳貶1%——短短兩週時間，人民幣已經貶值5%！
想起來筆者在四月初寫的文章：人民幣有沒有貶值壓力？ 文中，我特別明確地強調，人民幣的匯率波動，用兩個因素基本上就能夠解釋清楚：中美國債利差+中國貿易順差。
文中筆者用了兩張圖，來說明人民幣所面臨的貶值壓力，一張是中美國債利差與人民幣匯率；而另一張，則是中國滾動12個月貿易順差與人民幣匯率。
當時，人民幣兌美元的匯率，還在6.3附近晃蕩，而當時我的結論是：「按照當前的中美國債利差來看，人民幣面臨著嚴峻的貶值壓力，但這種壓力到底會不會釋放出來，關鍵要看中國貿易順差的積累情況——如果中國的貿易順差開始出現趨勢性的下降，那麼，人民幣的新一輪貶值週期，很可能就會到來。
如果我們不考慮什麼中美博弈，不考慮兩國央行對於國債收益率的操縱，也不考慮商品進出口和外貿順差的影響，純粹按照過去10多年中美國債利差的邏輯來看，目前的中美國債利差是過去10多年的最高值。那麼，美元與人民幣的對應匯率，其實應該在7附近。」
結果，中國海關的貿易順差數據還沒出來，人民幣就開始稀裡嘩啦地往下掉，這到底是怎麼回事呢？
當然是因為「科學防疫」問題。
因為上海的「科學防疫」，長三角的眾多企業陷入生產停頓，全球最大的物流港口上海出現大量的滯留和等待船隻，而全國的「科學防疫」，更是導致了整個中國的物流系統產生大阻塞。在這種情況下，接下來一個時期，中國的外貿順差下滑，幾乎是未來的明牌。
金融市場，當然不會等到那些滯後的數據出來才開始行動，而是有了預期，立即就會行動——這就是這兩週來人民幣貶值的緣由。
就在上週，人民幣匯率出現了急貶：4月19日，從6.35貶值到6.41；4月20日，從6.41貶值到6.44；4月21日，從6.44貶值到6.49；4月22日，從6.49貶值到6.53；4月25日，再度從6.53貶值到6.58。
央媽看不下去了，於是在4月25日出臺政策，決定自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。
央媽的措施，還是起到了效果的。接下來的4月26日和27日的兩天時間裏，人民幣匯率基本持穩，維持在6.58附近；但就在4月28日，伴隨美元國債收益率再次抬升，人民幣匯率也再次降低，來到了6.66附近。
關於外匯存款準備金的作用，筆者曾經進行過簡單說明。與提高人民幣存款準備金率類似，央行提高外匯存款準備金，可以提高金融機構的持有外匯成本，抑制美元外匯存款在中國的派生，進而提高美元的幣值；相反，如果是降低外匯存款準備金的話，相當於放大外匯存款在中國境內的派生能力，進而抑制美元的升值。
根據過去的經驗，每次在人民幣貶值進行了一大半或接近底部的時候，公眾都會形成強烈的人民幣貶值預期。然後，我們的央媽或大致代表官方的金融智庫，通常就會發表這樣的言論：「人民幣沒有長期貶值的基礎……」
(文章僅代表作者個人立場和觀點)