美聯儲加息之餘準備縮表 政策緊縮衝擊難料

【看中國2022年5月2日訊】美聯儲（Fed）為壓制通貨膨脹，除了持續加息以外，本週預料將公布縮減9萬億美元資產負債表規模的計畫，COVID-19疫後時期貨幣政策加速緊縮的衝擊難料。

據中央社報導，2020年3月，美聯儲在COVID-19疫情爆發後大舉收購美國公債、房貸擔保證券（MBS）等資產，支撐風雨飄搖的經濟與金融市場。這段期間，美聯儲資產負債表規模膨脹超過一倍，俗稱量化寬鬆（QE）的購債措施今年3月退場後，縮表箭在弦上。

2008年金融海嘯過後，美聯儲也在短期利率逼近零的環境中購債，以期壓低長期利率，達到刺激經濟成長的效果。隨著經濟復甦，美聯儲2014年停止擴張資產負債表，但再投資債券到期收益，直到2017年才被動贖回，持有的債券到期後沒有再投資，資產負債表規模縮小。

據《華爾街日報》報導，美聯儲這次縮表主要沿襲上次做法，採取被動形式，但這次被動贖回的規模與速度將超越5年前，對金融市場的影響可能更劇烈。

美聯儲上次縮表時，官員因對效果沒把握，起初設定每月縮表100億美元的上限，時隔一年才提升到500億美元。

美聯儲官員近期示意，這次縮表每月將讓950億美元債券到期，包括600億美元公債、350億美元房貸擔保證券。縮表可能從6月啟動，幾個月後就訂出新上限，而非上次的一年。

此外，美聯儲2017年9月宣布啟動縮表時暫停加息，以免一次例會處理太多事。這次縮表計畫出爐的背景截然不同。美聯儲今年3月加息0.25個百分點，基準利率脫離COVID-19大流行後趨近零的水準，投資人預期官員5月3日至4日集會將決議加息0.5個百分點，為22年來首見。

5年前，美國通貨膨脹率略低於美聯儲設定的2%目標，美聯儲官員從容不迫，決定縮表部分出於政治考量。當時美聯儲持有大量資產漸不受歡迎，部分國會議員認為這類非傳統貨幣刺激隱藏預算赤字嚴重的成本，美聯儲官員為減輕相關疑慮，想證明他們可逆轉量化寬鬆。

這回美聯儲急著撤除COVID-19大流行期間的刺激措施，原因是通貨膨脹居高不下。美聯儲偏好參考、剔除食品與能源的3月核心個人消費支出（Core PCE）物價指數年增率達5.2%，接近1983年以來最高點。

投資銀行派傑（Piper Sandler）經濟學家預估，美聯儲今年將縮減資產負債表規模約6000億美元，明年縮表1萬元美元。官員討論未來3年內縮表約3萬元美元，相較之下，2017年至2019年僅縮表8000億美元。

5年前，美聯儲未曾認真思考被動贖回之餘主動出售債券。今年3月，官員認為他們最終可能需要在公開市場上出售部分房貸擔保證券。

部分研究顯示，美聯儲購債產生的最大效果並非減少債券供給，而是暗示美聯儲短期內不會加息。情況若是如此，透過縮表增加債券供給產生的效果可能有限。

美國首季經濟在通貨膨脹炙熱、美聯儲緊縮貨幣政策的局面下萎縮，金融市場近期陷入動盪。《華爾街日報》報導說，現實情況是沒有人確知逆轉量化寬鬆對經濟與市場的衝擊為何，這可能影響美聯儲為讓經濟與通貨膨脹降溫而加息的盤算。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)