美联储加息之余准备缩表 政策紧缩冲击难料

【看中国2022年5月2日讯】美联储（Fed）为压制通货膨胀，除了持续加息以外，本周预料将公布缩减9万亿美元资产负债表规模的计划，COVID-19疫后时期货币政策加速紧缩的冲击难料。

据中央社报导，2020年3月，美联储在COVID-19疫情爆发后大举收购美国公债、房贷担保证券（MBS）等资产，支撑风雨飘摇的经济与金融市场。这段期间，美联储资产负债表规模膨胀超过一倍，俗称量化宽松（QE）的购债措施今年3月退场后，缩表箭在弦上。

2008年金融海啸过后，美联储也在短期利率逼近零的环境中购债，以期压低长期利率，达到刺激经济成长的效果。随着经济复苏，美联储2014年停止扩张资产负债表，但再投资债券到期收益，直到2017年才被动赎回，持有的债券到期后没有再投资，资产负债表规模缩小。

据《华尔街日报》报导，美联储这次缩表主要沿袭上次做法，采取被动形式，但这次被动赎回的规模与速度将超越5年前，对金融市场的影响可能更剧烈。

美联储上次缩表时，官员因对效果没把握，起初设定每月缩表100亿美元的上限，时隔一年才提升到500亿美元。

美联储官员近期示意，这次缩表每月将让950亿美元债券到期，包括600亿美元公债、350亿美元房贷担保证券。缩表可能从6月启动，几个月后就订出新上限，而非上次的一年。

此外，美联储2017年9月宣布启动缩表时暂停加息，以免一次例会处理太多事。这次缩表计划出炉的背景截然不同。美联储今年3月加息0.25个百分点，基准利率脱离COVID-19大流行后趋近零的水准，投资人预期官员5月3日至4日集会将决议加息0.5个百分点，为22年来首见。

5年前，美国通货膨胀率略低于美联储设定的2%目标，美联储官员从容不迫，决定缩表部分出于政治考量。当时美联储持有大量资产渐不受欢迎，部分国会议员认为这类非传统货币刺激隐藏预算赤字严重的成本，美联储官员为减轻相关疑虑，想证明他们可逆转量化宽松。

这回美联储急着撤除COVID-19大流行期间的刺激措施，原因是通货膨胀居高不下。美联储偏好参考、剔除食品与能源的3月核心个人消费支出（Core PCE）物价指数年增率达5.2%，接近1983年以来最高点。

投资银行派杰（Piper Sandler）经济学家预估，美联储今年将缩减资产负债表规模约6000亿美元，明年缩表1万元美元。官员讨论未来3年内缩表约3万元美元，相较之下，2017年至2019年仅缩表8000亿美元。

5年前，美联储未曾认真思考被动赎回之余主动出售债券。今年3月，官员认为他们最终可能需要在公开市场上出售部分房贷担保证券。

部分研究显示，美联储购债产生的最大效果并非减少债券供给，而是暗示美联储短期内不会加息。情况若是如此，透过缩表增加债券供给产生的效果可能有限。

美国首季经济在通货膨胀炙热、美联储紧缩货币政策的局面下萎缩，金融市场近期陷入动荡。《华尔街日报》报导说，现实情况是没有人确知逆转量化宽松对经济与市场的冲击为何，这可能影响美联储为让经济与通货膨胀降温而加息的盘算。

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