中英股市互聯的滬倫通有什麼不一樣？

中英雙方在資本市場進行了互聯互通。（圖片來源：manusapon/Adobe Stock）

【看中國2019年6月22日訊】中英股市互聯的滬倫通正式敲鐘宣布通車。它意味著中英雙方在資本市場進行了互聯互通，彼此之間可以直接進行相互投資，它相當於在兩個全球最大的資本市場間，開通了一個直達專列。

首先，滬倫通和大家熟悉的滬港通有相似，也有不同。不一樣的地方體現為：滬港通是投資者（資金）的跨境，而滬倫通是產品的跨境。什麼意思呢？比如你去外面買東西，你人首先要親自跑很遠過去，然後呢，還得兌換很多外幣，人帶著錢過去，這就是投資者的跨境，或者說資金的跨境。而什麼是產品的跨境呢，你想要的東西直接給你拿過來了，你不用換外幣，人也不用跑，足不出戶，直接買就行了。

你能在滬倫通買到什麼？

那麼互通了之後，中國的投資者在家門口能買到什麼呢？這一回各方預計第一批互通的是英國著名的富時100指數中的大公司：像大家耳熟能詳的匯豐銀行、全球最大的石油公司荷蘭皇家殼牌、聯合利華、全球著名的醫藥巨頭葛蘭素史克等等。這些明星公司，以後中國投資者都可以直接在家門口，用滬倫通進行投資，直接分享全球經濟發展的紅利。

那麼英國投資者也在他們家門口買中國的第一大銀--工商銀行，包括茅台等等，都有可能出現在第一批互通的名單當中。

中英相互發行存托憑證

需要說明的一點是，這一回兩邊是相互發行存托憑證（DR）來實現這種足不出戶的便利。這個存托憑證是個什麼東西呢？它其實就是公司股權的兌換券。通俗點，你可以把它理解成紙黃金和黃金的關係，二者形式不同，但是本質是一個東西。紙黃金就是銀行拿自己的信用進行背書，你拿著這張券，就可以直接去銀行把黃金兌換出來，但是因為太麻煩了，大家都是直接交易這張券就可以了。存托憑證就是這個道理，大家熟知的中概公司，像阿里、百度、京東，他們發行在外的都是存托憑證，全球投資者也是交易得各種不亦樂乎。

在這種便利的機制下，等於說大家互相給自己家門口的投資者發行「紙匯豐」、「紙工行」、「紙茅台」，這樣兩邊投資人都省了很多匯兌上的繁瑣，相當於是一場投資界和資本市場中的電商送貨上門服務，效率大大提高。

跨境轉換機制帶來可能的套利空間

這次的滬倫通，還有一個重大的創舉，是中概公司和滬港通都沒有的機制，叫做跨境轉換機制。

這個機制真的太重要了，過去大家一直說，內港兩地資本市場存在價差。這同樣的東西，香港長期是打8折的，賣得比內地市場便宜，那你說為什麼一樣的東西價錢不一樣？最重要的原因就是它沒有轉換機制，沒有轉換機制，它就沒辦法實現套利，不能套利，價差就會一直存在。就像我們之前說的，晴天造船，雨天造車，但是問題在於，你得能夠等到把船拿到雨天去賣才有套利空間；賣鞋的例子中，你得把在越國便宜生產的鞋，拿到更貴的吳國去賣才有更大空間，你必須在時間空間上，可以進行轉換交易才行。

而這次的滬倫通，最大的創舉就是這個轉換機制。中國投資者將來在家門口投資的「紙匯豐」真的可以在一定時間後（120天），「兌回」倫交所賣掉，兩地的價差將可以用這個轉換機制消除。

這個機制的意義，顯然不僅僅是說帶來了可能的套利空間，而是說，借由這個機制，中國好資產的估值，將可以真正的第一次直接對標倫敦的國際一線資產價格和估值水平。

按照目前的估值水平來看，中國優質資產的價格，相比倫敦其實打的是個六折，中國資產依然屬於被低估的狀態。借由兩地互通，應該相信，只要是金子早晚會煥發出它應有的光芒。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)