美聯儲加息，中國央行的潛台詞一定要看懂(圖)

中國央行推出定向中期借款便利。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2018年12月21日訊】美聯儲完成了今年的第四次加息，聯邦基準利率上調了25個基點，加息之後聯邦基準利已經落在2.25-2.5%的區間，這次加息是預期當中，本沒什麼好說，但美聯儲事後的表態耐人尋味，一方面表示進一步加息是適合的，稱經濟前景的風險大致平衡，將超額準備金率從2.20%上調至2.40%，維持每個月資產負債表縮減幅度在500億美元不變。另一方面，又在給市場吃安慰劑，把明年的預期加息次數由3次縮減為2次。

但市場似乎並不買賬，昨天美國股市再次出現較大跌幅，納斯達克又跌了2%以上。Facebook跌了7%，蘋果、亞馬遜跌了3%，因特爾跌了4%，中概股方面，微博也跌了7%，對於這樣的結果特朗普顯然不滿意，又發聲痛斥美聯儲，他希望美聯儲的人在不斷次犯錯之前，能先讀讀今天《華爾街日報》的社論。不要讓市場流動性變得比現在更差。不要再進行縮表了。感受市場，不要只看無意義的數字。

就在美國加息前的幾小時，我們的央行毫無徵兆的，端上來一碗特麻辣粉，英文縮寫TMLF，真實的簡稱叫做定向中期借款便利，主要內容有兩條，1是大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，可向中國人民銀行提出申請，資金可使用三年，操作利率比一般的麻辣粉利率優惠15個基點，也就是說目前能給到3.15%，未來麻辣粉利率降低，這個也下調。2是央行決定再增加再貸款和再貼現額度1000億元，支持中小微發展。

這個事很有特殊意義，要知道2014年開啟的牛市，其實就是從我們使用定向降准這種外科手段開始的，這次央行等於又是創造了一個新工具出來，目的就是繼續支持市場流動性，性質相當於降息，特別是資金使用3年，相當於直接引導長端利率下降。央行的做法，就是告訴那些銀行們，別考慮錢的事，你們應該盡快的把錢放出去，支持實體經濟的發展，我在後面給你們做後盾，缺錢了就跟我說，錢有的是。像牛糞一樣多。

我們找到了一段，央行行長易綱的原話，應該能解釋為何要這麼做，他說美聯儲現在正處在加息週期，在更接近中性利率後，目前加息的不確定性要比幾個月之前大，而在一年之前美聯儲的加息步伐是很清晰的。但中國經濟有一定的下行壓力，需要一個相對寬鬆的貨幣條件，這就是一個典型的由內部均衡和外部均衡產生的矛盾。這時候要以內部均衡為主兼顧外部均衡來找到平衡點，這實際上也是最優的平衡點。

給您翻譯下，他的意思就是說，現在美聯儲那邊加息逐漸放緩，這很好，我們現在可以全力顧忌國內，而國內現在需要一個相對寬鬆的貨幣環境。

其實MLF本身就是一個臨時性的手段，他是專門為金融去槓桿而搞出的，一邊收縮，一邊又要維護市場流動性，所以才有了這個東西，現在一年期MLF的利率是3.3%，已經高於了1年期國債收益率2.6%，所以商業銀行拿國債去抵押換取基礎貨幣，實際上損失很大。所以現在用特麻辣粉，3年期利率3.15%，而3年期國債2.9%，這樣利率就接近了，損失小了不少。而銀行們也會更有動力去獲得基礎貨幣。

另外，在年前本身資金缺口就很大，直接調降MLF利率，不利於匯率穩定，而用定向降准來置換MLF，也很容易造成縮表，所以央行才會選擇這個新方法，變相調降利率。維護市場流動性穩定，也給市場一個更長的寬鬆預期。

大家可以去看看十年期國債收益率，這幾天反彈是很快的，所以市場利率走高，錢緊張，債券自然也就下跌。主要原因就是年底因素，再加上之前對影子銀行的表述有所緩和，引發非標資產被重新定義的擔憂，再有地產這塊融資鬆動，讓資金的需求方一下多了不少，再加上債基年底分紅，拋售債券行為較多，所以就會出現短期的淨值下行，但是從央行的態度來看，非常明確，堅決維護利率穩定，而且積極的引導長端利率下行，所以債券牛市並未改變。而流動性寬鬆對於股市來說也是利好，雖然這個利好在當前的市場環境下並不能有效反應，但是他其實已經發生內核的改變了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)