財務分析的終點在哪裡？

想一個問題，財務分析的終點在哪裡？（圖片來源：Pixabay）

【看中國2018年11月26日訊】想一個問題，財務分析的終點在哪裡？銀行，大部分銀粉都會算，農行18年每股收益6毛錢，分紅30%，每股分紅會達到0.18元，現價3.6，股息率5%，增發價除權後3.97，漲到定增價就有10個點的空間。明年此時，淨資產達到4.68元，市淨率是0.8以下等等。

房地產，有心人把每一處貨值都分析了，列了表，紅紅綠綠的，算出處理完現有存貨後，淨資產有多高，現價市淨率是多少，相當於打了幾折；有的投資人測算出按今年銷售額，兩年後PE會是多少，這個PE是多麼多麼的低。

其實這些分析都很好，給出了未來的各種情景。但是，財務預測說到底是一定假設下的線性外推，財務報表是有一定的慣性的，這是能進行財務預測的出發點。但巨變發生時，起決定作用的就不再是慣性了，變化也不再是線性的了。好比一輛汽車，按現行速度及加速度，5分鐘後，會從A行駛到B，但如果撞車了呢？

以地產為例，有沒有哪個投資者分析過，如果房價暴跌50%以上，或者銷量下滑50%以上，現價是否還便宜？有沒有哪個投資者分析過，如果銀行出現了10個點以上的壞賬率，現價是否還便宜？不會有的，地產或銀行的投資者認為上述情況是不會出現的，有種種理由，這些理由有可能是政府的意圖、宏觀的走勢等等，但這個已經不是報表的範疇了。也有一些人是不碰銀行地產的，他們的理由同樣也不是報表的範疇了。正是在報表之外的這個層面上，大家失去了共識。真正的分歧，在報表之外。如果大家已經開始爭論報表之外的東西了，報表分析也就到頭了。

怎麼解決分歧呢？時間。隨著時間的推移，如果年復一年，真實報表大致地按我們預測的邏輯展現，那麼我們就可能勝利了。但也可能沒勝利，比如，明年銀行沒爆出10個點的壞賬，不等於後年不爆出，不認可的人照樣不認可，它成了一種薛定諤式的壞賬，估值在這種疑雲下，可能依然低迷。地產也同樣是這種情況。如果巨變來了，回頭看，我們分析的東西就真成了一坨屎，我們就失敗了。

財報分析顯示低估嚴重，市場不認可；隨著時間推移，財務預測的邏輯展開，市場有可能依然不認可。那麼，有沒有一種力量強制市場認可呢？有，那就是分紅。持續增長的利潤，導致持續增長的股息，股息率高過一定程度，市場就得認。

可能有人說，B股、港股有的股息率接近10個點了，也沒見市場認可。話又說回來了，如果10個點的股息率可以持續或者還能增長，那麼，也不需要市場認可了，股息本身就是賺取投資收益的最好方式了。

所以，為了增加成功的概率，一定要重視分紅，它是不依賴於市場而取得投資成功的關鍵。財務分析除了得到「如果股價不漲，2年後會出現3倍PE」這種結論外，最好再分析下，「如果股價不漲，未來股息率會達到多少多少」。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)