政治局會議措辭隱藏的信號：棄守匯率(圖)
政治局會議措辭變化中隱藏的經濟信號：匯率棄守七已可得到確認（圖片來源：Adobe Stock）
【看中國2018年11月3日訊】中文博大精深，一個措辭的細微變化，甚至只是排序的改變就可能就代表了一個方向的轉變。
中共中央政治局10月31日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議指出，當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露。對此要高度重視，增強預見性，及時採取對策。會議還指出，「當前我國經濟形勢是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果。我國經濟正在由高速增長階段轉向高質量發展階段，外部環境也發生深刻變化，一些政策效應有待進一步釋放。」
會議強調，面對經濟運行存在的突出矛盾和問題，要堅持穩中求進工作總基調，堅持新發展理念，堅持以供給側結構性改革為主線，加大改革開放力度，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決。要切實辦好自己的事情，堅定不移推動高質量發展，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策，做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作，有效應對外部經濟環境變化，確保經濟平穩運行。要堅持「兩個毫不動搖」，促進多種所有制經濟共同發展，研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。繼續積極有效利用外資，維護在華外資企業合法權益。要改進作風，狠抓落實，使已出臺的各項政策措施盡快發揮作用。
01
會議認為經濟下行壓力有所加大，部分企業經營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露。7月政治局會議上「穩中有變」 「面臨一些新問題新挑戰」的說法轉為10月「下行壓力有所加大」。中央層面上對經濟下行已作了確認。
三季度GDP增速由上季度的6.7%下行至6.5%，數據暴露的問題應已得到共識（這裡先不討論數據的真實性）。而相比四月和七月，本次會議上沒有再提及「擴大內需」，應為出於對居民部門槓桿率持續攀升的擔憂。會議也沒有提及房地產，而7月會議則強調「下決心解決好房地產市場問題」。
本次會議沒有明確提到房地產或有兩方面因素；
1）出於對居民債務增長的擔心，對地產拉動經濟的預期減弱，2015年開始的棚戶區改造貨幣化補償手段刺激了房產消費，拉動了經濟增長，但也帶來居民債務急速攀高，目前已不堪重任。
2）房價目前尚位於掉頭節點，居民部門債務風險尚未暴露，中國房貸首付至少三成，即算房價下滑1/3左右居民部門風險也幾乎不會傳遞給銀行。房價下滑超過1/3的話，房市就存在猶如股權質押風險暴露一樣的問題，政策托底應該就會出現。
本次會議也沒有延續7月份政治局會議上提到「加大基建補短板」。
而10月31日，國務院辦公廳發布《關於保持基建補短板力度的指導意見》強調，在基礎建設補短板上，要求堅持既不過度依賴投資也不能不要投資。相比預期力度有所弱化。
自7月份政治局會議以來，積極財政是採取強投資還是採取大減稅爭議不斷，本次會議未提及基建補短板或會在減稅力度上有點驚喜，近期也有不少高層表示將有更大減稅方案出臺。
雖然公認減稅對拉動經濟增長更具有可持續性，但政府財政需要平衡，減收顯然需要面對如何減支的問題，沒有減支則不可能實現減稅。減支如何實現目前尚未露出端倪。
02
本次會議上提到了「長期積累的風險隱患有所暴露」，筆者之前也提過，除了居民部門債務風險尚未暴露之外，目前，其餘經濟部門包括私企、國企、政府部門風險皆有一定程度的暴露。在7月政治局會議上已提出要「抓住主要矛盾、採取針對性強的措施加以解決」，10月則延續了這一說法，防範化解風險的配套政策及措施不斷在出，針對性定向化解風險。
從2015年開始，針對性定向化解風險措施就從未間斷，國企債務風險以供給側改革化解，地方政府債務風險以加快發行地方債券「開前門堵後門「解決。私企債務風險由10月份股權質押問題開始浮出水面，近期加強了對股市的政策托底和對私企債券融資行為的支持。
10月中旬，央行降准，至25日，央行又已連續五日開展逆回購操作，五日累計淨投放5200億元。
監管機構也開始不斷向市場釋放積極信號，上市公司可以下場炒自家股票了（上市公司自身與散戶的信息不對稱不可避免，以後刨韭菜菜根就省事了），險資也不再是野蠻人了。
真個是：「大水共政策齊飛，股市與債匯一色。」
通過貨幣與政策共同支持，股權質押風險暫時得到緩解，但股權質押問題尚未得到徹底根治，受美債收益率攀高影響，外圍美股進入黑天鵝多發期。受美股影響，國內股市風險必不可免，每次觸及質押風險線，相同的問題仍會出現。
會議並沒有提及房地產，也顯示從債務風險方面看，與房地產價格緊密相關居民債務風險目前尚未暴露。
03
會議提出要堅持「兩個毫不動搖」，促進多種所有制經濟共同發展，研究解決民營企業、中小企業發展中遇到的困難。9月12日，一篇題為《中國私營經濟已完成協助公有經濟發展的任務，應逐漸離場》的文章刷屏，筆者曾撰文論述，私企不可能缺席中國經濟。節選片段；
混合所有制經濟有兩個目的；
1）解決民營企業資金困難，保就業率，這也是六穩（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期）的首要任務。
2）為國企注入優質資產，為資產證券化方式解決國企債務問題打好基礎。
11月1日，習近平主持召開民營企業座談會強調：「毫不動搖鼓勵支持引導非公有制經濟發展 支持民營企業發展並走向更加廣闊舞臺」。推出六大務實舉措包括：第一，減輕企業稅費負擔。第二，解決民營企業融資難融資貴問題。第三，營造公平競爭環境。第四，完善政策執行方式。第五，構建新型政商關係。第六，保護企業家人身和財產安全。兩天兩次會議連續確認了民營企業地位，而排第一位的舉措就是減稅。
政治局會議提出繼續積極有效利用外資，維護在華外資企業合法權益，也說明中國開放之路還不會停止。其實，自中美貿易爭端以來，引發了很多中國或會閉關鎖國自謀發展的討論。基於事實的邏輯判斷多具有一定的準確度，但也有判斷失誤，如自美聯儲9月加息開始，筆者兩次判斷中國或會在公開市場跟進加息，否則會危及國內金融系統穩定。但嚴重打臉，左臉打完打右臉。加息什麼的，不存在的。
目前，由於中國並未跟進加息，匯率問題已如哽在喉。匯率是一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，其是一種相對價格，受到貨幣流入流出的影響。
可分為兩部分；1）一般貿易和服務貿易順（逆）差。2）金融體系流入（出），其中金融資本在國際間流動主要依賴於收益率。
中國的一般貿易及服務貿易差額已由順轉逆，金融資本收益率也一路下滑（即來自於利率的下降也來自於匯率貶值），蓄積了相當大的貶值壓力。
本次會議上指出「當前我國經濟形勢是長期和短期、內部和外部等因素共同作用的結果」，說明當局有清醒認識國內經濟形式受到國外因素的影響。而以目前貨幣政策來看，則主要針對國內因素，對國外因素目前尚無暇顧及，也從側面說明中央對匯率問題關注度在下降。
匯率棄守七已可得到確認，剩下的是兩點問題要解決；
1）如何打退空頭減少損失。
11月1日，受中美兩國領導人通話消息提振，人民幣匯率大舉反攻。估計很多人民幣空頭在1日晚上已經爆倉。
2）經濟幾大部門中，唯有居民部門對換匯是需求最少的，換個方向說，就是換匯潛力最大的。
如何改善居民部門對匯率的預期，防止大媽跟風換匯，顯得尤為重要。從近期美元指數波動與中美匯率波動對比中可看出，美指上升時，人民幣匯率以較小幅度貶值，而美指下降時，人民幣匯率則較大幅升值。
中國央行可能已經使用外儲對人民幣匯率進行了干預，引導預期。由於離岸市場規模小，干預效果好，又可通過離岸市場對國內匯率進行引導，央行干預或集中於離岸市場。央行管理預期的其他手段還有調高外匯風險保證金，在香港發行人民幣央票。
但鑒於中國對外開放的態度，非必要不會輕易動用資本管制（隱性收緊是可能的），在中國貿易項完全開放的情況下，資本管制也很難達到預期效果。
空頭退走，大媽們預期穩定之時，才是匯率破7的良機。
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