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因為中國財政部一個舉動 股債匯商四跌再現(圖)

2018-08-21 08:21 作者:齊俊傑 桌面版 简体 0
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最近一段時間,大家感覺很不好,不但匯率跌,股市跌,商品跌,就連好不容易漲起來的債券也跌了,形成股債匯商四跌的局面,一般出現這種情況,通常都是市場利率出了問題,果然我們翻閱十年期國債收益率發現,今年本是個利率下降的格局,從年初的4%先是降到了3.4%,但在最近一個月,突然快速反彈回到了3.6%。利率上升就說明市場資金面吃緊,這與國常會提到的保持市場流動性寬裕明顯背離。
中國財政部要求加快專項債券發行進度。(圖片來源:視頻截圖)

【看中國2018年8月21日訊】最近一段時間,大家感覺很不好,不但匯率跌,股市跌,商品跌,就連好不容易漲起來的債券也跌了,形成股債匯商四跌的局面,一般出現這種情況,通常都是市場利率出了問題,果然我們翻閱十年期國債收益率發現,今年本是個利率下降的格局,從年初的4%先是降到了3.4%,但在最近一個月,突然快速反彈回到了3.6%。利率上升就說明市場資金面吃緊,這與國常會提到的保持市場流動性寬裕明顯背離。

其實,大家可能忽略了一個消息,8月14日,中國財政部在官網公布了《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》,意見明確提出:加快專項債券發行進度。今年地方政府債券發行進度打破季度均衡要求限制,各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%,剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。數據顯示,今年上半年,全國只發行了3673億元專項債,還有接近1萬億將在下半年發行。因此,照此意見,各地需要在2個月內發行1萬億的專項債。

看到這個消息,你就知道為什麼利率上行,債券價格下跌了,因為財政部往債券裡面兌水了,大量新債發行,市場資金有限,所以就必須得開出高價,爭搶資金承接,所以利率就越來越高。而利率走高,讓大家都去追捧新債,老債承壓,債券市場就價格下跌。這種趨勢在最近一個月表現的十分明顯,從銀行間市場利率來看,也出現了明顯的短期拆借利率反彈的情況,說明銀行也感覺資金緊張了。

但是有一個奇怪的現象,那就是餘額寶的收益率並沒有反彈,餘額寶就是最大規模的貨幣基金,他的收益率在3月底達到高點4.19%,隨後一路滑落,最近十年期國債反彈,但餘額寶並未跟隨,而是一直跌到了3.25%,這的確有點反常。

可見貨幣基金這塊資金很充裕,那麼貨幣基金在幹什麼?貨幣基金的人說,主要因為可配置的資產價格低,包括債券,同業存單以及資產證券化工具ABS,貨幣基金的流動性與全市場的流動性反應不一致,這的確有點意思,但如果你把貨幣基金的收益率曲線和國債曲線疊加在一起的話,你會發現,貨幣基金一般會反應慢半拍,所以這塊還是要進一步觀察,如果國債利率始終降不下來,餘額寶的收益率可能也會漲上去。

發國債的意圖很明顯,就是要搞基礎設施建設,用積極的財政來帶動經濟復甦。之前剛有口號,現在開始落實錢的問題,估計錢到位才能逐漸開工,所以反應沒有那麼快。要想體現在經濟層面的數據改善上,怎麼也得半年以後了。這就告訴大家,經濟刺激也是有個過程,不是今天一張嘴,明天數據就變好了。哪有那麼容易。

現在有一個很麻煩的問題,那就是市場利率怎麼辦?如果放任國債收益率提升,央行坐視不管,那麼用不了多久,財政就得罵央行不積極了。政府推動發債你貨幣政策不配合,讓利率上升,直接結果就是地方債收益率會大幅上升,增加國債和地方債的償債壓力。後面還有上萬億的地方債要發,那麼利率漲1個點,就是100億的利息,這是承受不起的。所以,未來央行極有可能進一步降准,繼續釋放流動性。第一為了完成他的流動性合理充裕的任務,第二也是為了跟財政政策相配合。

另外,如果流動性繼續緊張下去,那麼債務爆雷的風險就更大,現在市場信用利差繼續擴大就說明大家對於風險已經很謹慎,所以從這個層面來看,緊信用週期,可能也快結束了。如果再繼續緊信用下去,那麼必然影響發債的信心,所以全面寬鬆,可能已經就要到來。

那麼怎麼辦?第一債券不悲觀,雖然短期遇到挫折,但未來我們相信央行會出手平抑市場利率的,十年期國債收益率繼續下行也還是個趨勢,第二股市短期好轉可能性不大,市場層面已經被悲觀的情緒接管,現在基本面已經不重要了,需要國際經貿環境穩定,以及人民幣匯率穩定,才會逐漸恢覆信心,但現在看兩個條件還尚不具備。第三樓市,宏觀環境已經對樓市構成利好,現在想壓住樓市確實很困難,必須要用更多的行政管控才行,如果讓市場自發調節,一定是推漲的。估計很快,更多的城市都會嚴控金融,禁止企業買房。第四匯市,這塊手段也是比較多的,如果不想讓人民幣貶值了,只需要跟我們的香港金管局一樣,放出外匯就能平抑匯率波動,所以還是那句話,是想不想而不是能不能的問題。

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