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中國A股垃圾股批量退市腳步臨近(圖)

作者:董登新  2017-06-17 10:30 桌面版 简体 打賞 1
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垃圾股「死不退市」,嚴重扭曲了股價信號
垃圾股「死不退市」,嚴重扭曲了股價信號(圖片來源: Getty Images)

【看中國2017年6月18日訊】2016年,印度股市共有336家公司退市,美國股市共有425家公司退市,中國A股僅有1家公司退市。你會感到吃驚嗎?

2012年,一元退市法則首次寫入A股退市制度。當年,深交所、上交所重新修訂退市制度,首次引入了「1元退市標準」的表述——「連續20個交易日的每日股票收盤價均低於1元的,其股票應終止上市」。這是A股退市制度頂層設計,但因A股投資者拒絕「用腳投票」,使得一元退市法則成為擺設,創設五年來從未發揮任何功效。

現實中,一個十分矛盾而尷尬的現象是:A股投資者一邊抱怨、指責垃圾股「死不退市」,另一邊他們卻十分迷戀、偏好垃圾股,並盲目參與垃圾股的暴炒與賭博。誰敢讓A股跌破一元,他們決不答應,除非監管層已經判定某只垃圾股「終止上市」,否則,他們就會奮不顧身地扑搶「廉價」垃圾股,因此,不要說「毛股」,就是1元股,A股市場上也很難見到,每年A股上市公司虧損面都維持在15%左右,但垃圾股反而成了緊俏品、稀缺物、搶手貨,這不是笑話,這是活生生的現實。即便上證綜指從5,000點之上跌至3,000點之下,目前A股市場也僅有4只1元股。為什麼?投資者不讓、也不願「用腳投票」!

不過,背後的原因、更深層的原因,則來自IPO體制的僵化與高門檻。因為「上市難」,所以「退市更難」。由於IPO行政審批制不僅門檻高、程序冗長,而且排隊等待時間一般需要兩、三年,IPO時間成本與被否成本十分昂貴,如果偶遇倒霉的「暫停IPO」,則企業就會僅剩半條命。因此,當IPO變成「鬼門關」時,許多企業就不再排隊IPO,而是直接去A股二級市場搶購垃圾股,通過反向並購、定向增發的手法,「花別人的錢、買別人的殼」,最終實現買殼上市、股民買單之目的。

這究竟是股民玩垃圾股,還是垃圾股玩股民?答案已不重要,但垃圾股確實成為了搶手貨,因為股民、機構與皮包公司聯手,就是不允許垃圾股退市!

垃圾股「死不退市」,嚴重扭曲了股價信號,嚴重破壞了股市優勝劣汰的資源配置功能。我們必須從問題的根源(源頭)來徹底解決這一絕症、難題。退市更難,就是因為「上市難」。只有從制度根源上解決了「上市難」,才能讓垃圾股體面的、批量的退市。

正因如此,註冊制改革成為一項重大佈署。監管層也開始反思、反省,並首次將IPO節奏與股指漲跌切割開來,不再關閉A股一級市場,打開IPO大門,封堵買殼後門,成為必然的政策取向。我們不僅要讓IPO常態化,而且還要讓IPO標準更多元、更包容,唯有如此,才能真正提高IPO效率,讓IPO身價暴跌,並讓更多企業分享IPO機會,讓投資者拿到更加廉價的IPO籌碼。更為重要的是,因為「上市易」,所以買殼、借殼、炒殼、賭殼的遊戲將無人問津、無法生存。到那時,垃圾股的殼資源將分文不值,其股價將有尊嚴地回歸地板,並最終被1元退市法則驅逐出市場。這是一種市場化的退市標準。

眾所周知,美國股市很早就創設了「一美元退市」法則,從紐約證交所到NASDAQ市場都是如此。美國股市十年期間有近萬家公司退市,你敢相信嗎?這就是一個包容而開放的國際股市,它包容「泥沙俱下」,它寬容「大進大出」。你不敢要的百度,它要;你不敢要的阿里巴巴,它要!京東更是直截了當:虧損上市,它在美國上市三年後才開始有盈利。正是如此包容、開放的大市場,它才孕育出了世界一流的偉大企業,例如,IBM、微軟、戴爾、因特爾、谷歌、蘋果等。

「大進」必然導致「大出」,這是大浪淘沙、新陳代謝的自然規律。20世紀90年中期是美國股市IPO擴容的最顛峰時期,那時每年都有上千家公司IPO,當然,也有數百家公司退市。直至1997年底,美國三大股市的上市公司數接近9,000家,創下歷史最高記錄。隨後IPO數量開始快速回落,而退市公司數則快速增長,出現了「反轉」現象:即每年的退市公司數超過當年的IPO數量。這樣的格局一直延續至20年後的今天,目前美股上市公司數隻有6,300多家,遠低於20年前的上市公司數(近9,000家)。

尤其值得一提的是:從1995年至2005年的十年間,將近一萬家公司從美國三大股市退市,其中,將近5000家是主動退市,其餘4,000多家則是強制退市。不過,在強制退市中,約有2,000多家公司是被投資者「用腳投票」趕出市場的,這就是「一美元退市法則」的市場功效。

其間,年度退市公司數量最多的是1998年和1999年,這兩年的退市公司數都超過了1,000家,不過,其中有相當部分是「主動退市」。1998年和1999年紐約證交所主動退市的公司數分別為180家和204家,強制退市則分別為29家和50家;這兩年NASDAQ主動退市的公司數分別為280家和433家,而強制退市則分別為489家和440家。很顯然,紐約證交所主動退市佔多數,而NASDAQ則是強制退市佔多數。無論如何,如此「大進大出」,確實不可思議,但當時既沒有人抗議,更沒有人跳樓。

「用腳投票」將垃圾股趕出股市,這是投資者自覺自願的結果,它不需要滿足任何財務指標要求,也不需要任何理由和藉口,投資者「用腳投票」將它打入「一美元退市」通道,它就直接退市了,不必浪費口水。這就是投資者的自決與自覺行動,這是一種多麼美妙的市場境界!

根據美股經驗判斷,A股「大進大出」格局可作如下判斷:A股經過十年左右的IPO擴容,上市公司數有望達到1萬家,其間A股退市數量將不斷增加,從每年幾家到數十家,甚至上百家;之後,就會出現退市公司數與當年IPO數量相當的情形,至此,上市公司數將不再繼續增長,而是處於一種均衡波動狀態。

2016年底,印度股市的上市公司數為7,661家,是中國A股上市公司數的2.5倍!目前,中國A股市場正在步入IPO擴容常態化新階段,可以斷定:隨著IPO審核重心轉向信息真實性、充分性審查,IPO效率大幅提高,不僅IPO家數會大幅增加,而且每家IPO的募資額度將會大幅下降,這是股市供給側結構性改革帶來的奇效,它讓更多高科技、高成長的中小企業擁有了IPO的機會,並且讓更多的企業分享股權融資資源,而不是被少數「精英企業」所壟斷,這樣才能更有效地發揮股市資源配置功能。

從另一方面看,加大IPO供給,能有效解決IPO堰塞湖難題,並充分滿足投資者打新、炒新的巨大需求。當然,更重要的是,IPO常態化,必然導致垃圾股身價大跌、回歸地板。到那時,買殼、借殼、炒殼、賭殼的遊戲將無人喝采、無人買單,數百隻1元股就會比賽裸泳,「一元退市法則」將會大顯神威,主動退市與強制退市將蔚然成風,A股市場也一定會步入「大浪淘沙」的新時代。這一切也正是註冊制改革的大方向及所要抵達的目標之一。

總而言之,只有「上市易」,才能「退市更易」;只有「大進」,才可能「大出」。優勝劣汰、大浪淘沙是股市不變的法則。「買者自負」與「賣者有責」同等重要,但上市公司並非「不死鳥」,也不是「常青籐」,但它們是公眾公司,投資者有權自主決定「用手投票」,或是「用腳投票」。

當新股中籤率從萬分之一拉升至1%或10%時,當新股上市首日出現「破發」時,這一定是投資者「用腳投票」的結果,這也將是IPO節奏放緩的必要條件。

與此同時,當大多數投資者對垃圾股學會「用腳投票」時,A股市場就會出現數百隻「1元股」,垃圾股批量退市就會變成現實,到那時,「1元退市法則」將會大顯身手。當然,這也是A股投資者成熟的最重要標誌之一。

責任編輯: 何雲 校對:文龍 来源:新浪博客 --版權所有,任何形式轉載需看中國授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
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