史上最搞笑、最無畏上市公司

在2010年的虧損年報中，ST天龍居然拿出了每10股轉增4股的高比例送轉方案，而這一年已經是該公司連續第7年「資不抵債」了！該分配方案已在4月實施，除權前，其股價居然高達10元；除權後，現在該垃圾股價格仍在6元之上。

截止2011年第一季度末，ST天龍每股淨資產為-1.26元，每股未分配利潤為-3.62元！該公司上市10年，共有7年巨額虧損，另有2年「暗虧」(即通過報表重組將當年賬面上的虧損做成了盈利)。如此垃圾公司，還敢高比例送轉，準備走人？最後晚餐？不過，該公司第一大股東持股2721.94萬股，雖然已經是「全流通」狀態，但一直被司法凍結著，因此，暫時還不能走人。否則，早該跑了！

ST天龍究竟是怎樣的一隻「不死鳥」？

2000年6月15日，山西太原「天龍集團」由廣發證券作為保薦人、由聯合證券作為主承銷商在上交所正式掛牌，上市當年每股收益為0.21元。然而，上市不到一年，天龍集團就開始巨額虧損，2001年天龍集團每股收益-0.73元。這應該是A股市場的大奇蹟和大笑話！

2002年，天龍集團更加變本加厲，連續第二年虧損，每股收益-1.50元。2003年，即將面臨「連續三年虧損」而退市的天龍集團，突然發生命運大逆轉，其第一大股東——太原市財政局「主動」將手中持有的大部分國有股「轉讓」給了新主人，股權過戶趕在「連續三年虧損」的2003年底前(11月11日)完成。新入主的第一大股東來自東莞市，名叫「金正數碼」，這是一家生產VCD和DVD的民營企業。金正數碼不知以何種價格從太原財政局手中拿到了佔總股本29%的股份，成為天龍集團的第一大股東。

在2003年的最後一個多月時間裏，天龍集團通過與東莞金正數碼之間的「資產置換」和「資產剝離」等慣用重組手法，就像變戲法似的，一下子「扭虧為盈」，當年每股收益從負數變成了0.22元，天龍集團輕而易舉地規避了「連續三年虧損」的退市風險。

不過，實在令人費解的是：2003年金正數碼入主天龍集團，雖然每股收益表面上「扭虧為盈」，但公司每股淨資產卻從2002年的1.61元，一下子暴減至-3.73元，天龍集團首次陷入了嚴重「資不抵債」的困境，從此，天龍集團開始步入漫長的、連續7年「資不抵債」的絕境！這樣的結果，究竟是誰之過？這當然不是金正數碼入主的本意，但肯定是金正數碼打錯了算盤！

也就是說，正是因為金正數碼的入主重組，幫助天龍集團渡過了「連續三年虧損」退市的難關。然而，2003年剛剛完成重組而且扭虧為盈的天龍集團，再次發生更加戲劇化的一幕：毫無愧色地在2004年和2005年再次連續兩年虧損，於是，2006年公司不得不再次通過「報表重組」又整出了一個「扭虧為盈」的假把戲，這樣，天龍集團第二次順利地避過了「連續三年虧損」的鬼門關！

實在是不可思議：2007年和2008年，天龍集團第三次出現連續兩年虧損，於是，2009年公司不得不再想辦法報表重組，真神奇！2009年果然第三次扭虧為盈，因此，天龍集團第三次逃過「連續三年虧損」的厄運！

於是乎，「二一二虧損法」惡性循環繼續著，2010年天龍集團仍無羞色地接著虧損，如今的2011年第一季度也是虧損的，由此看來，如果退市制度不改革，2010年和2011年定會成為天龍集團「第四個」連續兩年虧損的年份！

從2000年上市到2010年的年報披露，天龍集團10年間共有7年虧損，其間經歷了從天龍集團到ST天龍，再到*ST天龍，然後又回到ST天龍，再回到*ST天龍，後來又重回ST天龍，今年若不退市，可能要再次載上ST的帽子。

如此循環往復，這樣的結局，究竟是現行退市制度形同虛設？還是ST天龍死不退市？或者說，究竟是退市制度無能、無效？還是天龍集團的無賴、無恥？A股只進不出、沒有淘汰機制，就沒有威懾力；垃圾股暴炒與豪賭就會成為A股的恥辱標籤，不良的示範效應一定會產生可怕的後果，比方，它會嚴重扭曲A股估值標準，強力推高新股發行定價，極力誘惑投機短炒，致使整個市場投機猖獗。

如今，ST天龍早已債務纏身，7年前已經嚴重資不抵債，截止2011年第一季度末，每股淨資產-1.26元，每股未分配利潤-3.62元！如此絕境，ST天龍不僅沒能選擇「有尊嚴」地退市，而且還在大搞最後的晚餐、最後狂歡：每10股轉增4股！

ST天龍明目張膽地垂而不死、死而不僵，這是中國A股退市制度的悲哀與絕唱？還是ST天龍的無奈、無聊？試問：新股發行體制改革已經達成預期目標，退市制度改革為何遲遲不肯出手？我們究竟還在等什麼？

最後，我們強烈呼籲：A股退市制度應該盡快增設「資不抵債」退市標準，即連續三年淨資產為負數的上市公司，必須暫停交易，並給予半年寬限期(死緩)。只要增設了這一條退市標準，就足以讓所有垃圾股的「賭博重組」望而卻步、聞風喪膽！同樣，超級垃圾股的暴炒與豪賭就會偃旗息鼓、重歸平靜。只有這樣，超級垃圾股才可能「有尊嚴地死去」！

附：ST天龍與主要債權人之間的恩怨：

(1)2007年7月，中國工商銀行太原市迎澤支行將ST天龍在該行的抵押借款1.207億元轉入中國東方資產管理公司太原辦事處，作為工商銀行的「不良貸款」已作剝離處理。

(2)2010年11月8日，ST天龍與債權人青島龍力生物技術有限公司(以下簡稱「龍力生物」)簽署《債務重組協議》，雙方確認：截至2010年6月30日，本公司欠龍力生物債務金額為1.9256億元，其中債務本金為1.207億元，利息7186萬元。龍力生物同意，自《債務重組協議》中約定的先決條件全部滿足之日起，對本公司上述債務進行減免，減免後債務金額為1.165億元。

(3)2010年11月8日，ST天龍與債權人交通銀行深圳深南中支行簽署《債務重組協議》，雙方確認：截至2010年9月20日，本公司欠交行深南中支行8136.61萬元，其中借款本金5528.8萬元，借款利息為2500萬元，訴訟費用107.7萬元。交行深南中支行同意，自《債務重組協議》中約定的先決條件全部滿足之日起，對本公司上述債務進行減免，減免後債務本金金額為5528.8萬元，訴訟費用107.7萬元，即減免後債務金額為5636.52萬元。

(4)2010年11月9日，ST天龍與債權人華夏銀行太原分行簽署兩份《債務重組協議》，雙方確認：截至2010年9月20日，本公司欠華夏太原分行兩筆債務，金額分別為640萬元和495.8萬元，其中第一筆債務本金不計收利息；第二筆債務本金為340萬元，利息155.8萬元。華夏太原分行同意，自《債務重組協議》中約定的先決條件全部滿足之日起，對本公司上述兩筆債務進行減免，減免後債務金額分別為640萬元和340萬元。

(5)2010年12月17日，ST天龍與債權人深圳市達瑞進出口貿易有限公司(以下簡稱「深圳達瑞」)簽署《債務重組協議》，雙方確認：截至2010年12月3日，本公司欠深圳達瑞2747.9959萬元深圳達瑞同意解除廣東省珠海市中級人民法院民事判決書(2004)珠中法民二初字第95號中公司為廣東金正電子有限公司欠深圳達瑞500萬元欠款的擔保責任。深圳達瑞同意，自《債務重組協議》中約定的先決條件全部滿足之日起，對本公司上述債務進行減免，減免後債務金額為2400萬元。

上述所謂的《債務重組協議》中約定的先決條件，就是要求ST天龍必須在規定時間內通過「非公開發行股票」方式進行再融資，並以此作為優先償還上述債務的保證。(言外之意：否則，大家都將沒得玩——退市！)

(文章僅代表作者個人立場和觀點)