【看中國2017年6月1日訊】美元是以金銀、美國國債和高級商業債券作為保證金來發行的紙幣。以前說過其中的焦點所在，那就是無論美聯儲持有的美債或商業債券，都不准許出現在買賣過程中的收益損失（主要是價格損失）。當出現這種收益損失的時候，意味著美元的發行準備金遭受損失，美元的信用就會出現損失，這往往意味著它在美國的經濟生活中將出現很大幅度的貶值。所以，美聯儲需要在債券價格低位的時候買入（這意味著往經濟生活中注入流動性），高位的時候拋出（回收基礎貨幣、收縮流動性），也就是高拋低吸。
這是美聯儲進行信用創造的基本要求之一。
位於華盛頓DC的美聯儲總部大樓（圖片來源：Getty Images）
在次貸危機的時候，美聯儲收購了很多商業債券，這些債券的一部分在當時是有毒的（價格自然很低，主要是一些企業債券），經過美國經濟近年的復甦之後，這些債券大多已經恢復了價格（內在的價值），現在，美聯儲意欲縮表，實際是拋出這些價值已經恢復的債券，美聯儲完成了一個比較完美的信用創造循環。
從商業銀行的運作來說，美國主要實行信用抵押貸款機制，企業與個人向商業銀行抵押自己的信用，然後獲取商業銀行的貸款。次貸危機發生後，很多個人失業、企業破產，喪失了按期歸還商業銀行貸款的能力，商業銀行的部分抵押物（個人信用和企業信用）喪失了信用，出現壞賬，最終導致了雷曼的破產和經濟危機。
美國的個人和企業的信用，是建立美元信用的核心部分之一。
中國央行的信用機制與美聯儲並不同，商業銀行的運行體系也不同。
從民幣發行機制來說，以往，央行主要依靠外匯儲備作為準備金，來發行自己的基礎貨幣。自從外儲開始下降之後，央行大量採用SLF、SLO等方式向市場補充基礎貨幣，從發行來說，並不完善，源於貨幣發行的保證金並不明確。
此時，商業銀行的作用就更為關鍵。
為了保護自身的對外貸款，中國的商業銀行一般使用兩種方式來向外貸款：其一是信用貸款。這主要出現在國企和某些大型企業中。由於以國企為主，這實際近似於是中央和地方財政為這些貸款提供擔保。眾多的城投公司最為典型。一旦財政出現赤字，就很容易無法為國企的貸款違約行為承擔擔保功能，信用貸款就會失去信用。其二是抵押貸款，主要抵押的是土地和房屋，這部分貸款佔到商業銀行總貸款的接近一半。
由此就可以看到問題的焦點所在。當房地產價格出現長期下跌趨勢以後（這與人口曲線變化和匯率有關），成交量自然萎縮，財政收入就會下降。此時，一旦不能有效壓縮財政支出，財政就會形成赤字，財政也就無法為國企提供有效擔保（國企雖然是獨立法人，但財政依舊具有隱性的擔保作用，這是無法迴避的），信用貸款就會喪失信用。帶來的直接結果是商業銀行出現很多壞賬，導致貨幣貶值。商業銀行也就無法為這些企業繼續提供貸款。
當房地產價格出現長期下跌趨勢，或者因供給嚴重過剩而無法出售（喪失流動性）的時候，銀行就會降低土地與房屋的抵押率，甚至不接受土地和房屋的抵押。
由此可見，當房地產因為人口、匯率等因素出現萎縮趨勢的時候，出現的最根本問題是信用問題，這會導致商業銀行無法運轉。此時，或只能採取兩種手段來進行轉換：
其一，由於中國社會並不具有完備的企業與個人的信用體系，個人與企業的信用就無法取代房地產作為商業銀行的抵押物，這時只能依靠權力取代房地產作為抵押物。
此時，如果經濟市場依舊是眾多的小企業和民營企業主導，進行權力抵押就更加危險，事實上也不可能做到。此時，將國企做大做強，推動行業集約化和壟斷化，進行權力抵押取代原來的商業銀行抵押貸款機制就是一條必然的道路。
當通過壟斷強化了國企的盈利能力之後，商業銀行也才能為他們繼續提供信用貸款。受到損失的自然是中小企業，因為他們的市場空間會被行政權力擠壓。
所以，做大做強國企，推動經濟的國企化，是房地產繁榮期結束之後，商業銀行貸款機制所決定的要求。
其二，壟斷的國有企業不可能覆蓋經濟生活的各個角落，從地域來說，邊遠城市和鄉村難以有效覆蓋；從行業來說，一些低值易耗品行業也不足以有效覆蓋。此時，需要一些非國有性質的小企業生存下去，彌補上述地域和行業的剩餘空間。此時，就需要創造一種新的抵押機制，金銀很可能會進入視野，作為商業銀行的貸款抵押物。
無論商業銀行進行權力（行政權力或壟斷權力）抵押還是金銀抵押，目的都是創造經濟生活中的信用，讓商業銀行運轉下去。如果沒有這些替代房地產的抵押物，中國的商業銀行就失去了有效運轉的信用創造機制，這對於經濟的影響自然不言而喻，甚至可以完全停擺。
做大做強國企，通過壟斷和行政權力提升他們的市場佔有率和盈利能力，是特定的商業銀行抵押貸款機制所決定。
任何潮流，都有源泉的。對於做大做強國企來說，源泉在商業銀行的抵押貸款機制和信用創造的要求。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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