人民幣第四輪貶值再破鐵底

【看中國2016年10月25日訊】截至上週五(10月21日)16：30收盤，在岸人民幣對美元報6.7599，在擊穿了所謂的「6.7鐵底」後再破6.75，離岸人民幣對美元更是一度跌至6.7708。一時間，市場的情緒再起波瀾——6.8會是下一個「鐵底」嗎?

其實，細數過去一年，人民幣出現過四輪較為明顯的貶值——2015年的「8．11新匯改」後，人民幣快速貶值近3%；2015年12月，央行推出中國外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數，人民幣不再盯住單一美元，而是參考一籃子貨幣，當時至2016年2月G20上海峰會前，人民幣持續走貶；今年6月24日英國意外脫歐，英鎊暴跌導致美元被動升值，人民幣的貶值壓力再度釋放；而第四輪貶值則正在進行，不同的是，此次市場的決定性作用更為凸顯。

「12月美聯儲加息預期愈來愈強，美元恐持續強勢，在現行匯率形成機制下，人民幣對美元可能將因此承受更強的下行壓力，亦使得跨境資本流出的壓力加大。」中國金融40人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤上週接受外媒採訪時表示。主流觀點也認為，央行對中間價的干預正不斷減少，未來的匯率更取決於一籃子貨幣的波動。

破6.75的背後原因
 

中國經濟不斷下滑，國內外資本市場普遍看貶人民幣。眼下，人民幣中間價定價機制為「上一日收盤價+CFETS一籃子貨幣變動」，而美元在CFETS一籃子貨幣中的佔比約為26%(13大貨幣中排名第一)，因此歐、日、加貨幣的貶值所造成的美元被動升值無疑使得人民幣承壓。

此外，在美元的升值趨勢下，中國企業和居民換匯的需求不斷攀升，這也進一步使得人民幣承壓。

最新數據顯示，2016年前三季度，銀行累計結售匯逆差1.6萬億元人民幣。9月，銀行結售匯逆差1897億元人民幣，較8月逆差規模(8月逆差收窄)擴大1263億元人民幣。
 

回顧前三輪貶值

其實，此輪人民幣貶值的方向之所以令市場難以揣測，主要原因有三：一是之前美聯儲的加息路徑並不確定，甚至美聯儲內部都存在分歧，這導致美元走勢撲朔迷離;二則是英國脫歐這一「黑天鵝」事件後，英鎊意外暴跌，其底部仍然未知，外加歐央行的寬鬆計畫仍使得歐元存在不確定性;第三則是中國央行讓人民幣波動更基於市場的意願進一步凸顯。

在這一時點，與其猜測未來的匯率走勢，回顧過去的三輪貶值似乎能更清晰地洞察央行意願的變化。

2015年8月11日，央行將人民幣匯率中間價下調1000點，人民幣一次性貶值2%，創下歷史記錄。貶值趨勢一直持續到8月13日，人民幣對美元下跌近3%，才終告止跌企穩，匯改順利收官。此後人民幣走勢又恢復了往日的平靜。

「8．11新匯改」是央行對於人民幣進行的一次性糾偏，有效地快速釋放了貶值壓力。不過由於疊加中國A股出現的9年來最大暴跌，海外市場也一度憂心中國經濟。

2015年12月11日，央行推出CFETS一籃子貨幣指數，人民幣的糾偏也再度重啟。去年12月30日，在岸人民幣對美元收盤跌0.1%，報6.4912元，創2011年5月以來最低收盤記錄;截至今年2月4日，美元/人民幣報6.5776。不過，由於隔夜美元指數暴跌，中國央行2月4日順勢上調人民幣中間價達102個點，這一舉措也被市場人士解讀為——既彰顯春節前保持匯率穩定的決心，更不違反人民幣匯率參考一籃子貨幣增強彈性的承諾。

此後，第三輪貶值來襲。6月24日13:20，由於脫歐派已經佔明顯上風，英鎊對美元暴跌近10%，美元指數被動飆升，人民幣對美元大跌，突破6.6大關，報6.6172;7月18日晚間，在岸人民幣對美元跌破6.7關口，為2010年11月以來首次。而在10月1日人民幣「入籃」前，外界也有猜測，央行似乎仍有干預離岸市場、抬高HIBOR利率以維護人民幣穩定的跡象。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)