【業內視角】12月份進出口數據是否被注水？

【看中國2016年01月17日訊】2015年12月份進出口數據回暖，但數據引髮質疑。

12月份出口同比增幅從11月份的-7.1%升至-1.4%，高於市場預期，彭博市場平均預測為-8%。根據高盛高華數據，12月份較11月份的季調後環比未折年增幅為3.5%，而11月份較10月份為-1.1%。進口同比增幅從11月份的-9%升至-7.6%，高於彭博市場平均預測-11%。12月份較11月份的季調後環比未折年增幅為0.5%，而11月份較10月份為2.1%。未經季調的貿易順差從11月份的537億美元升至601億美元，高於彭博市場平均預測541億美元。

漂亮的數據引發了顯然的質疑。

第一個疑問來自於海關特殊監管區。《每日經濟新聞》報導，按貿易方式分解12月貿易同比變化額可以看到，海關特殊監管區物流貨物是進出口最大正向變化來源。海關特殊監管區域物流貨物出口約824億，同比增幅39.6%，進口約1225億，同比增幅24.2%。11月當月上述兩項的同比增幅也分別達到31.3%和32.7%。此前數月這兩項數據僅有個位數增長。在出口方面，海關特殊監管區物流貨物出口額增量高達一般貿易出口額增量的2倍，而同期加工貿易出口仍然較為弱勢；在進口方面，無論是一般貿易還是加工貿易均處於負增長，但海關特殊監管區物流貨物進口額增量卻創下年度新高。

由於地域、稅收、海淘等各方面原因，海關特殊監管區進出口額大幅上升，2011年出口就上升了四成，但在全球航運航空艱難維生、「貧困潦倒」，BDI指數、上海集裝箱指數等均處於低位，如此高的漲幅令人擔憂。在出口累計同比增速一欄內，以人民幣計，原油、傢俱等出口佔據高位，服裝鞋帽等小幅下行，機電產品微漲1.2％。

人民幣匯率下行會滯後四個月拉動出口，內地出口上升或與此相關，紡織、服裝、機電、高新技術等主要商品出口同比讀數出現上升，其中紡織服裝增速由負轉正，或反應了8月匯改後匯率走低的拉動。不過，這一數據與其他數據印證，顯示進出口數據可能存在很大水份。

第二個疑問來自於周邊地區數據。內地與香港之間的進出口數據較為敏感地反映了人民幣匯率的升降。12月內地對香港出口同比由負轉正，大幅上升10.8%，達一年半新高。興業證券認為，這可能與12月份在岸、離岸人民幣價差拉大帶來套利空間，資金借道貿易渠道進行套利相關。

臺灣的電子出口與日本的機械指數，可以看出全球尤其是中國的貿易冷暖。1月8日，臺灣公布最新貿易數據，2015年全臺出口和進口總值分別下降10.6%、16.5%。其中對大陸和香港的出口較上年下降12.3%，減少金額超過150億。此外，臺灣對東盟6國、歐洲的出口都下降超過10%。去年12月出口額迎來連續第11個月衰退，創5年多來新低。排除春節因素，這是2010年5月以來的單月新低。礦產品、電子產品、基本金屬及其製品、化學品等類別產品出口「明顯衰減」、「抑制全年出口表現」。

1月14日出爐的日本機械訂單數據雪上加霜，11月核心機械訂單較前月下降14.4%，為三個月來首次下降，降幅高於分析師預估的7.9%，且創18個月來最大月度降幅。臺灣地區的電子、日本的機械是內地產業鏈的上游，這兩個數據糟糕，起碼可以印證內地的電子製造業出口等沒有好到哪裡去。

年底數據可能存在偏差，如高盛高華所說，部分地方政府官員仍然非常看重出口增速目標，年底臨近時存在推高出口數據的動機。今年農曆新年早於去年，傾向於令1月份數據偏高，因此1月份出口數據有望因溫和的春節效應而有所改善，但這一偏差將在2月份發生逆轉。1-2月份累計數據是否能夠繼續改善有待觀望。

運輸、貿易數據難以匹配，原材料與過剩產能出口，問題在於花極大的代價獲得貿易順差理應構成匯率支撐，但資金總體仍在流出，國際收支賬戶可能為逆差。即使從最樂觀的解讀，由於匯率下行以及政府投資上升拉動了出口，從分類項以及全球的形勢看，無法對貿易回暖持僥倖態度。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)