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注意：全球金融市場正在發生什麼？(圖)

作者:如松 2015-09-12 09:12 桌面版 简体打賞 0

【看中國2015年09月12日訊】2014年以來，世界最重大的金融事件是美元指數的大幅上漲，從80以下最高上漲到100。

弄清了這一點，才能知道世界金融市場的未來。那麼，美元指數為什麼會上漲？背後的原因是什麼？

筆者在無數的場合和媒體之上都看到這樣的說法：因為美聯儲要加息，是加息預期讓美元指數大幅上漲。在此，筆者要遺憾地說：這種說法是錯誤的。

下面是一張美元指數的歷史走勢示意圖：

1970—1979年，美國聯邦基金利率（基本等同於實際利率）是波浪走高的，但美元指數是波浪走低的。 1979年底開始，聯邦基金利率劇烈上漲，約在1982年見頂，這一時期美元指數快速上漲，直到1985年達到高峰；1982年之後，聯邦基金利率開始持續下跌，但美元指數還在上漲。廣場協議之後，美元指數回落。1997年之後，美元指數有一輪上漲，是網際網路繁榮伴隨美聯儲貨幣收縮。

2004年——2006年，美聯儲還有一輪收縮，基準利率從1%上調至5.25%，連續17次將利率提高25個基點，一個月多一點就加息一次，速度非常快。但是，在美元指數圖上，大家可以看到美元指數的上漲嗎？幾乎是微乎其微，只形成一次弱反彈。所以，美聯儲本次加息並未形成美元指數的上漲。

所以，美元指數和美聯儲的利率政策並不是十分吻合的關係，最典型的是20世紀70年代和2004—2006年。而在1982—1985年期間也並不完全吻合。

2014年7月開始，美元指數突破性上漲，美聯儲尚未加息，所以，本次美元指數的上漲如果用加息預期來解釋是完全不通的，也所以，筆者一直不是太關心美元何時加息，但很關心美元指數的走勢。

再補一張圖，下面是美國聯邦基金利率歷史走勢，這是美國最重要的利率。

對比上面的美元走勢圖，就可以很明顯地看到差異：整個七十年代，雖然美國基金利率整體上是上行的態勢，但美元指數是下行的趨勢；2004-2006年，美聯儲加息，基金利率上升，美元指數一樣無法上升。

這裡有一個關鍵的因素，當美國通脹比較高的時候，如果經濟增速比較低，比如七十年代的滯漲，此時貨幣是貶值的，所以，縱然美聯儲採取收縮的政策，但美元依舊是貶值，所以美元指數下跌。只有當市場利率大幅超過通貨膨脹率的時候，美元才會轉強。2004-2006是一樣的道理。

決定美元強弱的因素中，美聯儲是否加息是次要的因素，更主要的是美國國際收支平衡。

筆者在前面分析過，美元指數上漲，意味著巨額的資金流入美國或美元，是什麼讓資金如此流動？這就要分兩種情形，第一種是美聯儲強力加息到非常高的利率，遠遠超過一般國家的資本投資回報率和本國的通貨膨脹率，上世紀八十年代初期就是這種情形，基準利率達到20%，資金自然會回流，美元指數上漲。但這種手段一般是不會採用的，除非通脹非常嚴重的時候。第二種就是國際收支平衡。

國際收支受到以下幾點因素所影響：

第一，財政赤字。美國的財政赤字最主要是由軍費過高所形成，因為海外駐軍過多，軍費開支過大，即加大財政赤字，也形成國際收支逆差。最近五年，美國的財政赤字是連年下降的，下面是這幾年的相關數字：
年份 2009 2010 2011 2012 2013 2014

軍費支出（億美元） 6610 6980 7110 6820 6400 n.k

佔GDP之比 4.7% 4.8% 4.71% 4.35% 3.81% n.k

財政赤字（億美元） 14200 12940 12990 10890 6800 4833

大家知道，去年和今年，美國從阿富汗撤軍，在中東打擊IS和烏克蘭戰爭中都是出工不出力，軍費開支每年縮減了1000億美元以上（阿富汗駐軍每年需要支出1000多億美元），軍費在繼續縮減。

全世界所有國家的軍費佔GDP的比例是2.4%（2013年），美國的比例遠高於全世界的平均數，所以必須縮減。

根據美國的財政預算，財政赤字在2015年會繼續下降。

第二，產業的競爭力，也就是美國的資本投資回報率。美元指數上漲，意味著巨額的資本流入美國，這些資本不可能是在銀行吃利息，美國銀行的利息現在接近於零。實際意味著美國經濟具有比較高的投資回報率，資本有追逐的慾望。

筆者在2012年幾乎同時寫了兩篇文章，有很深的相互聯繫。第一篇是原油將走熊市，第二篇是美元將走十年牛市。頁岩氣革命使得美國的能源自給度不斷提升，美國的頁岩氣比歐亞具有非常大的價格優勢，在低能源成本之下，各行各業的資本投資回報率都會提升。而美國能源自給度不斷提升，即壓縮自身的貿易逆差，也擺脫了對中東非洲原油的依賴，中東和非洲的原油就會過剩，過剩就會走熊市，觸發點就是美元指數上漲；而美國資本投資回報率高，意味著資本流入，資本流入持續一定時間之後，製造業會壯大，壓縮貿易赤字。

資本流入、擺脫對進口原油的依賴壓縮貿易赤字、製造業不斷壯大壓縮貿易赤字（這點大家現在還看不到，估計16-17年就開始明顯，流入美國的資本有投資週期），這些支撐美元牛市，而不是什麼美聯儲的加息預期，即便給他加息，加息之後也不過是0.25-0.5%的利率，對國際資本沒有吸引力。

不分析美元指數背後的資本流動，僅僅對著一張K線圖分析美元的未來，是沒多少意義的。

另外，筆者認為在三到五年內，美國還會發生新的能源革命，無論你們信不信，反正我信。這場能源革命，完全可以帶動第三次工業革命。

能源成本決定社會總商品成本的一半左右，當美國建立了能源（價格）優勢，意味著產業競爭力的優勢，加上美國本身就具有技術和管理優勢，資本流入美國，美元指數上漲。

這才是美元上漲的根本原因，這個趨勢是一個長週期的巨大趨勢，只要看看初始時期的上漲幅度和速度就清楚了（2014年下半年）。

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