「老乾媽」拒絕上市究竟讓誰汗顏？

【看中國2014年04月16日訊】2013年，貴陽南明老乾媽風味食品有限責任公司實現年銷售收入37.2億元，上繳稅收5.1億元。比業績更為人熱衷討論的，是其不上市、不貸款、不融資和現款現貨的經營原則。老乾媽公司創始人陶華碧多次拒絕政府上市提議，稱那是騙人家錢。(4月10《時代週報》)

一罐小小的老乾媽，不足十元錢卻能享譽全球華人圈。讓人值得稱道的是，老乾媽憑藉純口碑相傳的營銷方式保持十七年銷售額連續增長，並成為登上美國奢侈品銷售網站的國際品牌。更為「另類」的是，在老乾媽幾十年發展的歷程中，一直秉承不上市、不貸款、不融資和現款現貸的經營原則，這又似乎與現代企業的經營理念「格格不入」。

由於老乾媽的成功，直接帶動了上下游產業鏈幾萬人的就業，也成為了當地的納稅大戶，老乾媽創始人陶碧華也成為了名人。地方政府為了進一步提高老乾媽的跨越式發展，曾多次提議老乾媽進行上市，但卻遭到了拒絕。筆者認為，老乾媽拒絕上市的原因有三：

首先，上市與否是一個公司的自主選擇，尤其是對家庭式企業而言。若是選擇成為公眾公司，除了每年增加一些必要的事務性費用支出外，還需要承擔對投資者和監管機構履行信息披露義務，確保及時、全面、真實、準確地披露可能對股票交易產和影響的重要信息。此外，還應按照《公司法》和國際慣例，建立由股東大會、董事會、監事會和經理層共同組成的法人治理結構，有效地行使決策權、執行權和監督權。

相比於暴露在社會公眾的眼球之下，家族式企業內部如果資金、生產、經營各方面可以自我運行良好的話，不上市未必不是一種良好的選擇。當然上市的好處就是公司可以通過藉助資本市場做大做強自己。而對於老乾媽來說，不上市可能遠比上市更有利於企業成長。

再者，「老乾媽」根本不差錢。這或許與陶碧華的企業家作風有關。作為老乾媽的創始人，陶碧華起家艱難，但無論是大錢還是小錢都堅持現款現貨的原則，因而老乾媽擁有數十億元的現金流，而這筆現金流在很大程度上就是老乾媽的底氣來源。

最後，這次陶碧華提出的「上市圈錢論」體現了一個企業家的責任感。一直以來，很多企業不擇手段，把上市作為圈錢的工具，而上市也是企業家們快速致富的階梯，這就造成中國的資本市場「重融資，輕回報」的格局幾十年來沒有根本改變，正是由於股市長期頑症得不到解決，所以A股市場長年處於全球股市排行墊底的位置。

筆者認為，上市沒有錯，不想上市也沒有錯，錯就錯在：其一、上市公司三高上市（高市盈率、高超募、高發行價），這就等於讓上市公司圈錢圈得盆滿缽滿，而溢價所帶來的投資風險卻讓投資者去承擔。中石油當年上市16元，開盤當天漲到48元，現在跌到7.69元。中石油上市至今使很多投資者蒙受了巨大的財產損失。

其二，很多公司為了達到上市圈錢，通過粉飾、造假後成功上市，但是業績變臉的速度令人瞠目，上市第一年就出現業績滑坡，第二年便出現虧損，三年就戴了ST的帽子！這些根本不具備上市資格的企業，最後還可以通過借殼重組得以還魂。但是卻讓廣大投資者深陷苦難之中。

其三，創業板在2009年成立，迄今已經快5年了，不過創業板已經成為了名副其實的「造富板」了。本來企業上市是為了完善公司治理之外，同時解決其融資難問題，但是卻成為了企業家們兌現財富的天堂，每次上市公司股票解禁期到來之時，企業家們往往會找各種藉口和理由，將自己手中的股票及早變現。如此一來，加劇了市場的恐慌。試想管理層都對自己企業沒有信心，投資者會有信心嗎？這些靠創業板發財的人與「老乾媽」陶碧華相比，陶碧華更顯得對財富的一種「淡定」。

在當今社會人們都爭著上市圈錢的氛圍下，「老乾媽」拒絕上市似乎是一種「另類」做法，但是我們可以看出，「老乾媽」那種脫俗的氣質，也讓那些三高上市、業績變臉、急著變現的企業家們汗顏，如果A股市場這種圈錢氛圍不除，那麼要想長期走牛的可能性根本不存在。而管理層應該規範股市相關制度，強制性鼓勵分紅、依法嚴懲內幕交易、虛假披露、操縱市場、利益輸送等違法行為，破解股市困局，還投資者一個健康的市場，中國股市才會有真正燦爛的明天。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)