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彭博社:中國經濟的失控列車即將出軌(圖)

2014-01-06 23:48 桌面版 简体 10
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【看中國2014年01月06日訊】(看中國記者王勇編譯報導)隨著新的一年到來,中國的財經大戲也即將拉開帷幕。僅去年下半年,中國大陸銀行之間的拆借利率曾2次飆升到10%以上的危險水平,即所謂的「錢荒」。錢荒效應加劇了中國金融市場的現金流動性風險,還會引發中國企業的現金危機,進而撼動這個所謂「世界第二大經濟體」的根基。

西方投資者大都忽視了中國現金如此緊迫的嚴峻情況,也無法看出其市場中隱藏的巨大風險。雖然上述流動性風險隨著中國人民銀行向金融市場緊急注入相當於550億美元的人民幣而稍告緩解,但危機尚未解除。這個重複性出現的危機只是一個徵兆,預示著中國以大規模投資推動的經濟成長模式即將瓦解,而由此對全球經濟可能造成的影響還有待評估。

對那些把2013年6月份中國大陸出現的「錢荒」看作是偶發事件的人而言,新近出現的錢荒卻是毫無徵兆的不期而至了。自然,他們會四處找原因來自圓其說:也許會歸罪於季節性的資金需求,或者是源自於美聯儲減緩購買債券的政策;而樂觀人士則認為這是央行刻意緊縮信貸,用來警告銀行要控制不良借貸。他們甚至推測,中國人民銀行有很多方式可以再採用寬鬆的貨幣政策,緩解錢荒窘境,將通脹維持在可以控制的水平上。

事實上,寬鬆的貨幣政策總是一個問題,而非解決方案。兩個字「壞帳」就是弄懂為什麼中國有太多熱錢的關鍵,但這還不夠。自2007年全球金融危機以來,中國政府向其國內市場提供了大量信貸資金,用以維持GDP的高增長,令全球矚目。與之相關的是,其總體債務水平則從2008年佔GDP的125%,急劇上升至2012年的215%。信貸規模也從2008年末的9萬億人民幣爆升到24萬億。這個新增的15萬億,相當於美國整個商業銀行的資產規模。而這15萬億資金,僅僅在短短的5年之內,就統統撒出去了!

而許多這樣的資金投入,目的不是增加回報,而是美化經濟統計數據。中國的銀行官方報告稱,未履約(倒帳)的貸款比率不到1%。然而事實上,這些信貸有大量的壞帳隱藏其中,這些壞帳不但存在於銀行的帳薄中,而且被重新包裝到能夠獲得高利率回報的零售投資產品當中--這些產品很多都是短期借貸。

中國的銀行可以通過玩弄騙局來隱藏大筆的壞帳,但無法改變的事實是:他們無法收回這些壞帳。當資金被現存項目卡住之後,他們用以財政資助下一輪大投資項目,並且確保GDP目標不致崩塌的唯一辦法就是擴大信貸規模。而越來越多的貸款則被不斷增長的壞帳所吞噬。

2013年,中國的信貸規模已經在很高的基數上又增長了20%──資金已經很難緊縮,但中國的銀行還是覺得現金不夠用。除了他們公開發布的資產負債表外,每家銀行都在一個「影子」資產負債表中變戲法似地標示出可疑資產以及隱藏的現金虧空(以准存款的形式出現)金額。控制信貸增長,甚至溫和地控制,都不足以改變這種入不敷出的現狀。

這就是中國當局在2013年6月以及12月底所看到的「錢荒」。在這兩次窘境中,中國人民銀行並沒有通過緊縮銀根來化解錢荒危機,而只是嘗試著不投放更大 的金錢缽。兩次「錢荒」危機的結果是銀行間拆借市場的近乎崩潰,進而威脅到引發整個經濟的逐級放大式垮塌。而這種財務危機的不祥之兆還不只僅限於銀行間同業拆借市場:在過去的幾個月裡,中國政府和企業債券的收益率也在穩步上升,即使整體經濟發展已經開始放緩。

中國人民銀行能夠,並確實是以注入更多的資金的方式抑制住了「錢荒」危機。但如此作為,使得央行將有效的貨幣政策控制權轉交給了影子銀行。失控的放貨行為仍在持續,壞帳金額進一步攀高,越是如此,越是需要更多的紙幣去填補更多的壞帳,對現金的需求就變得更加刻不容緩。因此,非但不能解決問題,反倒是將問題踢到更難處理的死胡同裡去了。

這次「錢荒」帶來的影響將比全球投資者們所能想像的還要大的多。由中國式大規模信貸所推動的投資熱潮一直是金屬價格和機械出口的驅動器。目前,中國已成為全球最大的汽車市場,也是全球最大的石油進口國以及最大的黃金買家。雖然相對而言,外資銀行很少直接介入中國金融市場,但進出中國大陸的潛在的國際熱錢,其金額已大到足以對全球那些與中國並不相關的金融資產類別產生明顯的影響。這一中國號財務列車的失事將會使整個國際金融市場受到震動。

中共去年11月的金融改革藍圖令不少人受到鼓舞。中國的領導人們已清楚地認識到,中國的經濟需要一個全新的發展方向,但第一個關鍵步驟,即如何戒掉通過債務來刺激經濟的長期癮好,所要付出的努力遠比想像的更艱難。中國的領導人正乘坐在一列失控的火車上,但卻不知道用什麼方法才能讓它剎住車。他們正面臨著火車出軌的命運......

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来源:彭博社 --版權所有,任何形式轉載需看中國授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
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