股市暴跌，貨幣政策還得挺住

【看中國2013年06月26日訊】沿著上週銀行間市場危機乍現的思路，本輪暴跌看起來亦比較容易理解——即隨著央行貨幣政策「按兵不動「，資金面日益緊張，股市有所反應，理所當然。

不過，逾200只股票跌停，超過900只個股下跌，如此凶猛的殺跌氛圍，顯然是在過度消化已經持續了數日的利空因素。目前，銀行間市場已經趨於穩定，隔夜拆借利率亦恢復正常，還繼續以此來挾持股市，肯定沒什麼道理，只能說明某些機構可能是在以暴跌來「逼宮」貨幣政策就範，並與國際上這一波做空中國經濟的力量「合流」。確實，中國經濟和金融系統，存在或多或少的問題，但就目前基本面所呈現的因素來說，怎麼也不至於發生股災式的大跌。

況且，不管是李克強總理的「盤活貨幣存量」，還是央行此次的「不救市」，都是為了扭轉過去幾年銀行業「野蠻」擴張的行為，也是結構調整得以進行的保證。這麼做，最終將有利於中國經濟健康可持續的發展，股市本應該以積極樂觀的態度來回應。

其實，從近期高層的一系列表態來看，中央這一次改變貨幣政策風格的跡象很明顯，不大會重回曾經的「錢荒就放水」的老路。近半個月時間，李克強總理三提「盤活貨幣存量」，日前召開的央行二季度貨幣政策例會，也再度確認了這一點。

以此觀之，中央目前轉變貨幣政策風格的決心，應該比較堅定，而且已經做好了承受局部性風險釋放的準備——銀行間隔夜利率躥升、股市的暴跌，都可以理解為局部風險的釋放，貨幣政策依然不為所動，足見眼下的這點「異動」，完全在決策層的意料之中。這也為轉換貨幣政策操作風格，開了個好頭。

貨幣政策新風格，可以理解為告別當初的「事實上極度寬鬆的貨幣政策」。過去十年，貨幣存量急速擴張，雖然也常見「加息提准」這樣的緊縮貨幣政策，但依然難改「錢荒就放水」的整體印象，即便是緊縮週期，M2增速依然是遠遠高於經濟增速。而且這些天量貨幣要麼期限錯配，要麼就是放錯了地方。

現在，「盤活貨幣存量」的基調塵埃落定，顯然是著眼於利用好已經超發嚴重的貨幣。「優化金融資源配置」看似是常識，但卻在過去幾年被遠遠拋之腦後了。如果現在繼續被銀行等既得利益群體所要挾，一「錢荒」繼續放水，只能助漲貨幣增量的無止境擴張，姑且不論資產泡沫和通脹不斷，單單銀行的恣意妄為，就是一顆隨時會引爆的定時炸彈。

就此而言，目前貨幣政策「不妥協」，堅持到底就顯得極其重要。昨日股市的暴跌，絕不可成為貨幣放水的理由。而對於那些試圖以此要挾政策的利益團體，有必要反思自己——「時代」變了，理解問題的思路也該「順潮流而動」了。如果繼續執迷不悟，最終或會吃大虧。

當然，轉換貨幣政策風格，與舊思路做「切割」，自然是個十分痛苦的過程，既需要防止系統性危機的出現，也要穩步擠掉泡沫，實現經濟轉型，當然十分不易——這就有賴於金融改革的推進。如果把視野拉長，以未來五年或者十年來看，這一次貨幣政策「不妥協」如果能夠堅持到底，最終不僅糾偏了銀行野蠻擴張的問題，更重要的是為金融改革的順利推行，奠定了良好的政策基調——也就是讓金融機構別再單方面相信一有問題，央行會繼續放縱貨幣。

故而，這一次央行貨幣政策既然已經挺住了「不妥協」，那麼接下來只要不發生系統性風險，央行都不能被市場和既得利益所「綁架」。當然，有關部門可以針對性的施以援手，防範系統性風險的爆發，這與央行貨幣政策「不妥協」並不矛盾。一言以蔽之，就是面對此次的可能逼宮，貨幣政策必須挺住。一旦繃不住，漸入佳境的貨幣新政，就將功虧一簣。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)