中國金融體系仍暗藏風險
中國似乎在新年開局良好。以習近平為首的新領導層發出大膽改革的信號。工業活動連續3個月擴張。經濟產出似乎正在反彈,預計第四季度將再度達到8%的增長率。其結果是,上證綜指(Shanghai Composite)自12月初以來上升六分之一。
然而,投資者不應過於超前。上述美好的表象下隱藏著風險。看看影子融資的增長吧,這個跡象表明,企業和債臺高筑的地方政府的資金來源正變得越來越短期,越來越不穩定。社會融資總量,即包括銀行貸款在內的總體新增信貸,去年增長逾五分之一。但銀行貸款在信貸中所佔比重下降。不那麼成熟的融資來源——公司債券和信託貸款——比重上升,佔信貸總量的五分之一以上,比2011年高出一倍。短期企業貸款在信貸總量中的比重也有所上升。
這對中國的富裕散戶投資者來說是一個問題。近期他們大舉購買理財產品,此類產品為公司債券市場和信託提供了流動性。據《中國投資參考》(China Confidential)統計,迄今推出的理財產品總量達到2.5萬億元人民幣(合4000億美元)。與此同時,各銀行近期在縮減自己的敞口。也許它們在擔心,隨著企業和地方政府資金拮据,將發生違約。上月華夏銀行(Huaxia Bank)的一隻理財產品遭遇違約,致使數百名投資者蒙受損失。如果投資者受到驚嚇而大量逃離,整個影子銀行業將面臨連帶損害的風險。而如果各銀行被迫賠償虧損,它們的或有負債將扶搖直上。中國的金融體系仍在走鋼絲繩。會有繁榮,但也仍有不景氣的風險。改革?是的,習近平先生,請推行改革。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)