中國開發商融資忙

去年這個時候，人們紛紛預計中國房地產開發商前景不妙。經濟增長在放緩，而官方正採取行動抑制至少算是有點小泡沫的樓市。今年，房地產調控措施仍在執行，但這並未阻止一些最大的開發商上月總共融資54億美元，幾乎達到它們去年全年借款總額的一半。

它們為什麼要這麼爭先恐後地融資？答案是，這些開發商都是債市老手，明白機不可失的道理。新年伊始市場對收益率的渴望，使得信用評級主要為垃圾級的諸多集團，能以更低成本借入更長期的資金。以龍湖地產(Longfor)為例。該公司剛剛以6.75%的票面利率，發行了5億美元的10年期優先票據；相比之下，龍湖在去年10月以6.875%的票面利率，發行了4億美元的7年期優先票據。

融資週期就是這樣進入良性循環的：股票投資者樂於看到資金到位，而債券持有者樂於看到股東們有信心。結果是，過去6個月期間，利用債券市場進行融資的香港上市開發商，股價累計上漲了15%至近50%。

根據瑞信(Credit Suisse)的研究，該板塊大牌公司的股價相對每股資產淨值平均存在大約四分之一的折讓，而長期的平均折讓幅度為五分之二。對開發商來說，利好消息是各方假定房價已經觸底，預期在2013年將出現上漲，即便只是緩慢上漲。在去年12月報告房價出現同比上漲的40個大中城市（去年夏天報告同比上漲的只有區區10個城市）中，沒有一個城市報告同比漲幅超過5%。若漲幅高於這一水平，官方很可能出臺進一步降溫措施。因此，驅動因素將是房地產的實際銷售。對多數大牌企業而言，在去年開工量下降後，今年的實際銷售看上去很有可能會放緩。

中國的房地產開發商明白，春節假期到來之前的1月份是一個「大月」。它們明智地利用了這個事實。但投資者暫時還不需要加入到這場派對中。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)