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外資抄不到A股的底

2012-07-25 12:10 作者:葉檀 桌面版 简体 2
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動輒外資抄底,是低級的民粹主義。即使是愛國,也要成為聰明的愛國者,而不是義和團。

A股市場低迷,有人擔心被外資抄了底。

外資沒有能力抄A股的底,中國資本項目還沒有完全開放,外資不能直接進入、退出A股市場。今年4月3日,中國證監會披露,經國務院批准,證監會、央行及外管局決定分別新增QFII、RQFII投資額度500億美元、500億人民幣,市場為之興奮,認為以當前匯率計,將有超過3600億元新增資金在未來幾年逐漸流入我國資本市場。

我國外管局批准的額度是有限的。2002年以來,我國批准158家境外機構QFII資格,其中129家累計獲批投資額度245.5億美元。在獲得新額度之前,QFII沒有用足300億美元的額度。根據國家外管局公布的數據,截至今年6月15號,外管局審批通過273.63億美元,離800億美元的總額還差得很遠。

QFII是價值投資者,總體而言,QFII表現好於國內股基,換手率也遠遠低於國內機構投資者,多數QFII投資通過安全底線評估或者幾個變數作為模型進行投資。截至今年3月23日,QFII賬戶總資產規模2656億元,持股市值約佔A股流通市值1.09%。十年來QFII淨匯入資金1213億元,累計盈利1443億元。

西方投資機構認真研究中國股票市場不過短短几年時間,國際投資存在價值與趨勢兩派,受制於審批等因素,國際投資者有時「被迫」成為價值投資者。2008年《華夏時報》披露基金投資風格,某QFII在香港的基金經理表示,「往往在A股最低時,監管部門就會放開額度。所以,QFII本身並沒那麼神,對QFII的評價多是事後由媒體來發掘的,事實可能並非那麼傳神。比如,瑞銀最初持有的上港集團多年來表現並不怎樣。」相比國內基金等機構投資者而言,QFII及它身後的投資者普遍對中國的國情、政策情況、企業具體情況不太瞭解,無法進行趨勢投資,只能選擇價值投資。

QFII利潤並不一致,時好時壞。好的戰績是,在2007年的時候高位順利逃頂,此前兩年在低位入市。但QFII在A股的投資收益2007年全年為123.54%,低於國內股票型基金137.66%的漲幅。今年6月,QFII整體虧損5.34%,表現略遜於境內股票型基金。不要以為外資一旦獲得QFII資格就會爭先恐後搶著滿倉,成熟投資者不可能強迫自己持倉或者滿倉。QFII存在不同的投資風格,日系較為激進,北美系利用其超常的資產管理能力在中線業績表現中較為搶眼,同樣是QFII,各公司之間絕不可一概而論。

中國股市不怕被抄底,就怕不抄底。中國股市有源源不斷的上市儲備資源,還有源源不斷的再融資需求,更有發之不盡的原始股。在基本不開放的市場,外資進入的風險基本是可控的。據同花順統計,截至7月18日,今年以來滬深上市公司再融資金額合計約6568.09億元。這還不是全部,統計數據表明,截至7月18日,滬深兩市上市公司擬通過增發、企業債等方式進行再融資的金額合計約5209.57億元。A股市場的大規模融資是神見神愁,鬼見鬼怕,在資金緊縮時期融資胃口大開,現在被低迷的市場抑制住了胃口。如果QFII大規模進入市場,是A股上市公司的福音。

除了大型央企與金融機構在境外上市,被國外的戰略投資者刻意壓低價格,充當了一回冤大頭外,境外投資公司中沒有在國有大型公司上市中賺到多大的便宜。

有越來越多的重要投資機構對A股市場表現出興趣。如卡達主權財富基金意願申請合格境外機構投資者資格,擬申請投資額度50億美元,韓國央行等表現出投資興趣,今年以來,韓國、日本、加拿大等多個國家和地區的資金都在通過QFII投資A股。

這並不是A股市場有了特殊的投資價值,而是說明,人民幣國際化進展較快,從日本、韓國等國家對中國股市與國債的投資,以及貨幣互換等,可以看出,投資A股配置人民幣資產,成為資產配置的重要選項。目前A股處於底部,以較小資金進行長期配置未嘗不可,但由此就表示,全球資金對A股虎視眈眈,實在是過於自戀。在債市與匯市一天數萬億美元的交易額面前,區區百億美元,試水而已。

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