「平安減持」的市場幻覺

德國投機大師托斯科蘭尼曾經打趣的說：「股市漲不漲，要看市場中到底是傻錢比股票多，還是股票比傻錢多」。2010年春節剛剛過，中美兩國貨幣當局就拉開了數量緊縮的架勢，市場一下子全明白過來了：今年無論如何，錢不會比去年多了。等到2月23日，中國平安出大非五年減持計畫公告，市場頓時恐慌，就如當年傳言平安再融資一樣，平安大跌並引起A股指數的下挫。

當投資者看到股票籌碼眼睛發亮，紛紛拿手中鈔票換股票的時候，大非減持，市場不但不怕，反而怕你不減持，那是牛市；但人們不稀罕股票，而稀罕手中鈔票，看到大非減持，嚇得屁滾尿流的時候，那是熊市或者是弱市。現在股市如果不是熊市，起碼也是弱市。

但即使目前是熊市，中國平安大非五年減持計畫，有那麼誇張麼？眾所周知的一個事實是，今明兩年中國A股市場逐步過渡到全流通市場。按照理性預期的說法，平安減持的消息，市場應該早就提前消化好了的。而2月23日《21世紀經濟報導》刊載的《平安400億市值員工股解禁5年分批減持暗藏玄機》的文章中，更是詳盡揭開了中國平安五年大非減持計畫的全流程。細細研讀這篇文章，便會發現23日的中國股市，對這個消息有點反應過度了。

根據報導，本來平安18969員工持有的8.6億股、市值高達396.61億元的股份，可以在今年3月1日解禁期到後直接兌現分紅。但這樣操作，會直接影響到現在平安管理層對公司的實際控制權，所以公司管理層煞費苦心搞了一套方案出來，分批分期五年減持。要說，這對平安員工和市場都是好事。因為直接將員工股權這樣關進籠子裡，可以在持股員工和市場噪音之間製造五年的屏蔽牆，有利於員工分享公司高成長的高收益。對於市場而言，反正遲早全流通，現在市面上錢顯然比去年緊張，分批分期的減持，總比一次性減持好。

但無論平安持股員工和市場，對此都未必買賬，為什麼？人性的弱點。對於平安員工而言，真金白銀在手，總比五年後不確定的高收益強，誰知道五年後會發生什麼事情？這好比市場都高唱價值投資，但現在連公募基金的股票換手率一個季度都高過100%，一般小散戶哪有持有股票達五年以上的心思。而對於市場而言，熊市或者弱市行情中大非減持，好比上刑場的死囚，之前聽到被判死刑固然心死，但真到被押赴刑場，免不了還是大哭一場。2月23日的平安大陰線，就是股民聽到押赴刑場後的一把鼻涕一把淚。這就又應了托斯可蘭尼的另一句俏皮話：市場經常如醉漢，聽到好消息會哭，而聽到壞消息卻笑。

平安股民大哭，引起整個市場同悲，23日市場跌得烏七八糟，也跌得莫名其妙。但這對於心智成熟的長線投資者而言，市場哇哇大哭，未必不是機會。畢竟巴菲特說過，短期看，市場固然是選美機器，長期看卻是體重磅秤。難道平安股權的價值，就真的因為股東轉手就大減，而其他公司股票價值，就真的因為平安大非減持計畫而減少？這實在是市場的脆弱，尤其是在一個撲朔迷離的時期，任何消息都會引起歇斯底里的反應。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)