流动性黑洞发威 中国社会融资规模首次下降(图)

中国社会融资（社融）规模环比减少了近2000亿元人民币。（图片来源：Getty Images）

【看中国2024年5月13日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）中国央行发布的金融数据显示，社会融资（社融）规模环比减少了近2000亿元人民币，这是该指标首次出现下降。目前M2（广义货币供应量）超过300万亿元人民币，但是，中国经济堪忧，流动性黑洞已经形成。

中国社会融资规模首次下降

彭博社根据中国央行5月11日发布的数据计算，4月份社会融资规模环比减少了近2000亿元（人民币，下同）。这是自2017年开始提供可比数据以来，该指标首次出现下降，反映出融资活动的收缩。

按照中国央行定义，社会融资规模（即社融）是指一定时期实体经济从金融体系获得的资金总额。社会融资规模存量是考察经济领域信贷和流动性的一个广泛指标。

4月份金融机构新增贷款7310亿元，低于预期的9160亿元。贷款余额同比增速由3月份的9.2%，小幅回落至9.1%。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟（Bruce Pang）表示：“政府将很快发行超长期政府债券，因此5月和6月的信贷扩张可能会弥补这一波动。”

今年迄今为止，政府发行债券的速度低于预期。中共总书记习近平在上个月的政治局会议上呼吁，加快发行特别主权债券和地方政府特别债券——这是基础设施项目的主要资金来源。北京当局计划今年发行1万亿元特别国债。

中国央行则强调，市场不应只关注过去几个月信贷的绝对增速，理由包括改善信贷结构，使新兴产业获得更多金融支持。中国央行在发布的一份报告中表示，信贷扩张放缓仍足以支撑经济。

彭博社认为，4月份货币供应量M1（包括流通中的现金和部分企业活期存款）同比下降1.4%，这是商业活动低迷的迹象，这是两年多来首次下降。家庭中长期贷款（抵押贷款的代表）4月份萎缩，反映出房地产市场疲软。而企业新增中长期贷款较上年同期减少，凸显投资需求疲软。

报道指出，中国最高领导人在最近的一次会议上暗示有更大的政策刺激空间。中共政治局4月底誓言要“灵活运用”利率和存款准备金率等工具，存款准备金率决定了银行必须储备的现金数额。

北京当局还加大了对房地产市场的支持力度，房地产市场一直是经济和信贷增长的主要拖累。

M2（广义货币供应量）超过300万亿元

中国央行发布的数据同时显示，4月末，中国广义货币(M2)余额已经达到301.19万亿元，同比增长7.2%。狭义货币(M1)余额66.01万亿元，同比下降1.4%。

中国央行政策司司长邹澜此前在国新办新闻发布会上直言，目前广义货币（M2）超过300万亿元，总体看，当前存量货币确实已经不低了，信贷需求跟以前相比有所转弱，各方面对（这种）变化有认识和适应过程，一些银行在内部考核上还有“规模情节”，超过了实体经济的有效融资需求；部分企业借助自己优势地位，用低成本贷款融资买理财或转贷给别的企业，主业不赚钱金融反而成为主要业务，这就容易形成空转和资金沉淀，降低资金使用效率。

邹澜称，相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制。

对于高速增长的M2，中国知名官方经济学家樊纲提出了流动性黑洞的说法，意思是无论投入多少钱，都不能对经济复苏产生明显的作用。

去年年初，北京当局放松疫情管控政策后，中国经济出现短暂的复苏之后很快呈现出疲态，官方公布的许多数据显示，中国经济出现了四十年来罕见的全面疲软的状态。实际上，中国失业率持续上涨、海外订单不断减少、企业大批倒闭、房地产等主要行业持续低迷，社会消费疲软，通缩迹象越来越多。曾经推动中国经济增长的所谓三大引擎--投资、出口和消费全部熄火。

而且，长期以来，许多观点都认为M2成长和通胀呈现正相关，但中国M2持续增长，现实中感觉不到通胀，反而有通缩现象。经济界认为，经济增长和通胀本质上是流通中的货币数量及其流转速度（即货币转手次数）。而它们眼下的运行轨迹，正在指向经济衰退。北京当局需要提出更多支持政策，才有可能带动经济走出通缩。

通货紧缩（通缩，deflation），本意为货币流通数量减少，但也指整体物价水平持续下跌的经济现象，是与通货膨胀相反的概念。通货紧缩时，会使无急迫需求与耐用品的消费延后，造成消费支出收缩，影响商家与企业的营收，并反过来造成消费力持续下降，形成恶性循环、经济衰退。

中国央行还要释放流动性

中共政治局4月30日召开会议提出，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。

会议提出，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度。

从会议表述来看，中国央行还得降准。

降准（降低存款准备金率），简单来说，存款准备金是指银行要将存款的一定比例交给央行来保管，而存款准备金占银行存款总额的比例就是存款准备金率。降准之后，银行等金融机构有更多资金可以运用。

中国央行2月5日正式降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期流动性，与2023年两次降准幅度0.25个百分点、单次释放长期资金5000亿元左右相比，此次中国央行降准力度加倍，凸显北京当局对经济的强刺激措施。

此次降准大约释放1万亿元的货币。值得注意的是，如果考虑货币乘数（货币供给量对基础货币的倍数关系）的因素，理论上最终产生的广义货币供应量将达到8万亿元。

对于未来，有专家对中国大陆媒体表示，中国央行还将综合运用多种工具投放流动性，保障政府债券顺利发行。“目前市场预计二季度或迎来政府债券发行密集期，尤其是特别国债也可能启动发行。”

M2包含一般企业的与民众活期存款，加上流动性较低的定期存款等，为广义货币供给量。M2超过300万亿元，这么庞大的数额令中国民众议论纷纷，钱都在哪里？

对此，中国民众深感忧虑，有人发布评论直言，央行一直采取货币宽松，或许不是单纯为刺激实体经济，更大程度是维持债务滚动，“M2的背后是高达350万亿以上的债务”，央行释放货币和M2扩张，很大程度也是资金空转和显性债务存续，至于是否能缓解隐性债务、房企和弱不禁风的金融机构压力，值得深思。

分析人士认为，中国央行发行的货币数量越来越多，不断采取宽松货币政策目的是刺激投资和民间消费，但效果非常有限。政府不断增加货币供给，但对利率的影响有限，民间的投资和消费不会有大幅度扩增。

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