一揽子化债方案，额外发行1.5万亿元人民币特殊再融资债券。（图片来源：Adobe stock）
【看中国2023年9月24日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）中共政治局会议此前提出，制定实施一揽子化债方案，额外发行1.5万亿元人民币特殊再融资债券。地方政府债务已经阻碍了中国经济发展，体现地方政府隐性债务的城投公司发行的城投债又活跃了起来。
1.5万亿元人民币特殊再融资债券救12省市
中共中央政治局7月24日召开会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施“一揽子化债方案”。
随后8月份媒体陆续披露的信息显示，中央政府计划允许地方政府发行1.5万亿元（人民币，下同）特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。
并且中国央行或将设立应急流动性金融工具（SPV），由主要银行参与，透过这一工具给地方城投提供流动性，利率较低，期限较长。
所谓特殊再融资债券，主要是用于地方政府偿还债务，尤其是隐性债务。简单来说就是中央政府给地方政府新的借贷额度，“借新钱还旧钱”。
目前网络热传的一份“1.5万亿一揽子化债计划各省额度”显示，其中，天津市1500亿元基本确定，或增至1700亿元，尚待斟酌；贵州原计划是1300亿元，但在争取1700亿元，最终定在1680亿元。
其它省份都低于天津和贵州的额度。陕西省和湖南省传出保底各为1000亿元；重庆市保底600亿元，最多可能1000亿元；吉林省650亿元左右；湖北省分到600亿元；广西500亿元左右；河南省300亿元；甘肃省据传50亿元。最后一个名额在山东省和江苏省之间决定。
而云南省原本计划是900亿元，其中省会昆明获得400亿元，但9月上旬，中国财政部新增2023年云南政府债务限额1182亿元，并提出加大转移支付力度后，特殊再融资债额度可能会有变化。
中国在三年疫情“清零”封控政策下，地方政府收入锐减，多地债务爆表无力偿还。
据悉，中央政府正持续加强监管地方债务。多名地方财政人士向媒体透露，近期中国财政部债务监测平台增加了“防范化解地方债务方案”模组。地方政府正组织填报上述相关数据，包括地方财政与经济、相关资产、土地储备等基础数据及预算支出压减计划、拖欠帐款化解计划、地方债化解计划等。
城投债又活跃 地方政府隐性债务增加
体现地方政府隐性债务的城投公司发行的城投债又活跃了起来，城投债则受“一揽子化债方案” 助力，高收益债交投开始活跃。
据彭博社日前汇总的数据显示，中国8月份不少财政收入弱省份的城投债发行规模显著走升，带动全市场城投债发行量接近6200亿元，较7月增长约五成，单月发行量创历史第三高。
分省份来看，弱财政地区城投债发行规模骤增的同时，伴随了票息大幅走低，整体呈供需两旺局面。以黑龙江为例，8月该省份城投债发行量环比增长近8倍，平均票息较上月下降2.27个百分点，在各省份中排名第一。
天津市也存在相似情况，发行规模环比增逾一倍的同时，平均票息下降了近2个百分点。9月这一热度仍在延续，以天津轨道交通为例，9月新发2年期中期票据，票息仅3.8%，较8月下旬发行的同期限票据再降20个基点。
东吴证券首席固收分析师李勇称，更多市场参与者相信中央政府不会任由城投债暴雷，对地方城投是会出手救助的。以前很多投资者对尾部风险地区非常谨慎，现在也都开始研究、入库。
不过8月份城投债市场的一片繁荣景象仍难掩潜在隐忧。多数弱资质省份城投发债仍以短期为主，凸显市场对后续城投债是否安全并不确定。
彭博社汇编数据显示，弱资质省份8月发行的城投债中，短债占比高企，云南省发行的城投债全部为1年期及以下期限，紧随其后的是天津市和辽宁省，短债发行规模占比分别为93%和63%。
标普分析师李春燕等在9月上旬的报告中指出，控制融资成本属利好，但城投债务短期化愈演愈烈，过去五年中国城投部门的现金对短期到期债务比率从1倍腰斩至仅0.5倍。“一揽子化债方案”的支持或能暂时缓解最薄弱城投的部分流动性压力，但难以作为长期解决方案。
地方政府债务危机迫在眉睫
地方政府债务危机迫在眉睫。在4月，贵州省率先表示无法化解债务。
贵州省政府发展研究中心在网站发文表示，债务问题已成“重大而又极需解决的问题”，但受限于“财力水平有限”，化债工作推进“异常艰难”，“仅依靠自身能力已无法得到有效解决”。
化债是指通过充裕政府财政表内资金、融资平台可用资金，并配合一系列政策、项目，去化解政府债务与隐性债务。
隐性债务是中国各地政府可让其不出现在资产负债表上的融资项目，但是，金融市场仍将其视为地方政府负债。目前，中国财政部没有关于地方政府隐性债务规模的账目。
中国官媒曾发布文章称，地方政府隐性债务规模整体数据不明，但由于隐性债务的形成多与城投平台有关，后者有息负债余额常被用来估测隐性债务规模。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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