【观点】2020年美国股市：知白而守黑(图)
图为纽约证券交易所场内一景（图片来源：JOHANNES EISELE/Getty Images）
【看中国2019年11月18日讯】世界大千，各行其道。
在金融搏杀的世界里，也一样有不同的觅食层级。最大级别的是战略级别的，最小级别的是情绪级别的。做哪个级别都有饭吃。
最不好的是，级别错位，以战略交易情绪，以情绪交易战略。
夏虫语冰，结果难免悲摧。
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11月15日周五，美股又创了新高。虽然这个新高，距离2018年1月的高点已经22个月，总体涨幅也就大约10%。
在这个时候，在不同层级思考的人，有不同的想法。
有人会想，你看美股大牛市，又新高了，你说美股高估要跌，看错了吧，该买了吧？
这个想法是没错的，不过要看对什么人而言。下个交易日，美股也许还会涨，今天持股的明天就可以获利。一日之内，公司价值能有多大的变化？但涨跌幅往往不小。这其实是在交易情绪：我觉得这股票更值钱了，或者更不值了。
人心不同，情绪总会有别。每个情绪传递到市场，都是波动。情绪交易，可以无限细化，只要有足够细微比如毫秒级别的数据给你。下一刻与此刻价格不同，就可以盈利，多空工具有的是。
据说阿尔法狗团队，在做出了世界无敌的围棋人工智能后，曾试图试水A股的量化交易，但失败了，因为量化短线，实际是个情绪搏杀，阿尔法狗A股版太理性了，可以计算银河系般的数据，但搞不懂人心。
不怕套路深，就怕没套路。乱拳打死老师傅，都是这个理。所以，可以碾压当今围棋计算第一人柯洁的阿尔法狗，却不敌A股里少数土八路的情绪高手，他们在在亏钱效应极强的A股里，混的风生水起。
也有人会想，美股又新高了，是否狂欢在进一步蔓延，风险其实更近了。
这个想法也没有错，这是战略交易的思路。在这个级别里，就包括巴菲特。
周末披露的巴菲特的公司季报显示，3季度巴菲特旗下公司的现金储备再创新高，达到了1280亿美元，而持股投入却只有500多亿美元。也就是说1800亿的货币资产里，只有用不到三分之一的现金配置了股票。可见，在美股创新高的当前，巴菲特是多么的不看好美股未来。
许多投资者批评巴菲特，踏空了，看错了，打脸了。
不过，如果你知道了美股上涨的奥秘，可能就不难理解巴菲特的谨慎。2018年以来，美股上涨的最主要动力，就是公司回购。两年期间，上市公司的回购总金额，估计达2万亿美元，而同期新股发行筹资，也2000多亿美元，等于美国的上市公司自己买了2万亿美元的股票，而这些股票一般是要注销掉，股票供给少，货币多了，涨也自然。
上市公司为什么要回购股票呢？因为川普(特朗普)减税，让股东分红的欲望爆棚，管理层，大股东小股东，人同此心。
美国上市公司治理很严格，FBI是抓人不讲情面，不看后台的。上市公司欺骗股民或者搞私下的利益输送，比如说，今年多赚了10个亿，老板想吞了，那就收购一个自己裙带控制的空壳公司，把利润输送给裙带，然后再瓜分，这就不在公众视线之内了。这种事情，在某个国家是极其多见的，但在美国就是极重的罪行，搞不好要坐一辈子监狱。
美股的私人大股东们，如果想要高价减持股票的话，最好的途径，就是分红，分红会促使投资者来购买股票，这样股价上涨，股东们就可以高位减持了。对管理层而言，业绩与奖金往往与股价相联系，股价高，就有可以多发奖金。
因此，美股这轮牛市，越上涨，终结的压力就更大，因为高位都是想减持的，也到了该减持的时候。而分红过度，则会透支公司的未来，研发与投资都会缩减。所以，巴菲特这样的战略级别思考者，就有点手拿现金，四顾茫然，不知道买什么好了。很难想象，擅长低买高卖的老巴，27000点不买，上3万点才去一把梭。
说到底，是不愿意高位接盘。
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这一点，华尔街与川普应该也是清楚的。
既然知道它危险，为什么还要推？因为还有两大指望：一是美国经济突然灵光乍现，找到了新周期；二是海外资金来最终接盘。后面这个指望，是川普贸易战的思维根源之一。也是因此，可以判断，只要继续打贸易战，也就意味着第一个指望被否定，也就是美国经济还没找到新周期。
贸易战的最终结果，是增加外部环境的不确定性，比如原先想投资中国的钱，可能得犹豫一下，这犹豫也有时间成本啊，怎么能让金钱睡眠呢？因此就可能买了美国国债，获取一些确定性的收入。因此，世界经济与地缘的任何不确定性，都会增加资本流向美元的趋势，甭管你买的哪国的美元，最终的受益人，都是美国金融体系，因为所有人的美元，最终的户头，都在美国银行体系里。
当然，美联储所设想的货币政策路线，也就是加息缩表，实际上也是这个效果。美元的世界货币地位所带来的独特路径优势，别的任何国家都没有。这不是阴谋论。在存量博弈的世界里，结果就是推测动机的最好根据。就像警察看动机，是从谁最受益来推理一样。
笔者认为，美股高估，没有意外的话，大调整估计是在2020年大选之后，这一点在之前曾多次谈到。老川一定要在大选投票前，拿到一个美股高位的，不管它多危险。这是战略层的一个结论。
巴菲特这样的体量，或者像主权投资资金，基本都从这个级别去思考决策的。其实，大一点的投资基金，个人投资者，也应做这样的思考。从战略角度看，这种靠提前透支公司利润储备推升股市的做法，是不能长久的，因此，走势也是容易突然断裂的。这一点，大家可以回忆一下去年10到11月美股的暴跌。
当时处于上市公司提交三季报前（三季报基本定一年的基调，所以最重要），为了避嫌瓜田李下，太多上市公司回购暂停，结果出现了黑色10月到11月的暴跌。今年川普知道了，10月是给美股打气最频繁的月份，美联储也在9月提前动作，搞了5000亿美元的扩表动作，并在7月后开始多次降息，主要目的就是对冲10月开始的美股回购空窗期。
所以，今年10月11月是平稳度过了。但是，美股上涨的量能堪忧。有金融市场交易经验的人，应该不难明白，新高缩量意味着什么，意味着大量的筹码没有交换，获利盘丰厚，但买盘却相对不足，不然不至于22个月涨幅才10%。
这种上涨看似水波不兴，四平八稳，实际上你不知道什么时候来个跳水。散户钱少，自信可以一秒钟清仓，巴菲特这样的，到时候你让他怎么卖得掉？
跑得早，才能跑到掉啊。
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情绪搏杀，很热闹，其实最终只有极少数人，可以做赢家，并且容纳的体量有限，所以要求极高，思路方向基本是：人性-情绪高低-短时市场高标-偏好方向。
如果你是做情绪的，熊牛这个问题，无需考虑，因为你博取的就是每天的情绪波动。就如同上周的几个交易日，A股整体投机情绪衰竭，而避险情绪则投机资金抱团，出现了宝鼎科技高位5涨停、九鼎新材高位7天三涨停，澄迈科技高位2涨停，情绪高手一周可盈利60%以上。
但情绪之为物，越璀璨越短暂。因为，人的神经支撑不了持久的张力，情绪转换是生物自我保护的需要。
这决定了这些高位票，下周又将面临被抛弃的可能。昨天体会涨停欣喜的人，明天就有可能被直接按在跌停板上摩擦。
那些在5连扳的涨停板上，接盘的情绪搏杀者，未来一周若不及时割肉出局，也可能面临本金被跌掉50%的可能。但战略级却不同，它可以容纳极大的体量的成功者，站在战略一边，最差可以守成，最好是遇到“猪都可以飞”的风口。
战略级的思考，是大资金、大国、大家的最常用策略，是守成者的基本盘，是大巧若拙，其思路方向基本是：周期-国际-国家-政策-团体-个人。没有战略性的思维，大国搞不好要背“大锅”，首富转眼就能成首负。
从国家层面来看个例子。2013年，高层提出“一带一路”的设想，就是一个对未来国际格局，进行战略思考后的行动，它给今天的贸易战，提前做了个对冲。凑巧的是，2013年，笔者也对未来的大国关系，做了来一个战略性的预测，提出2015年前后，中美的角力会演变成一个决定未来新格局的事件。因为中国上升为全球制造业的新融合平台，成为沟通发达国家与发展中国家的无可替代的新平台，将被老大国认为，这会威胁其金融来钱的路径，会导致老大国对中国这个制造业平台的打压。
贸易站在2018年正式爆发，比当初的预测晚了两年。美方明确表示，要重构产业链。随后发生的内外许多大事，都是在这个战略大格局下的必然演进。包括2017年之后，对大鳄们借钱造富模式的紧收慢压，都是早已写好的剧本。没有提前做出战略应对的首富们，不论在2017年以后的舞台上，多么长袖善舞，你造车来我踢球，都属于情绪级别的修补，无济于大事。在可见的未来，恐怕是要在长久的消磨中，慢慢回吐过去几年的暴利。
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情绪短瞬而多变，来去如风。战略常态而稳定，进退有据。
巴菲特不交易短线起伏，不因为一根大阳线，就改变三观，这是守住其战略判断，是知常守常。也只有知常守常，才能做好更微观的情绪交易，不会把情绪的分、秒、时、日的纷扰，当作是战略趋势的演变。尤其是逆大势而行的情绪交易，它意味着你出手之时，便立于险地，因为全身而退的时间非常有限。这是“先战而后求胜”，不是“先胜而后求战”，非对情绪把握炉火纯青的人，不可轻试。
明年的世界，各种地缘政治与货币困境将继续，通胀与通缩也将演化，政策的腾挪空间被进一步压迫，房市、股市，债市，汇市，等各种金融市场，其情绪将更多变。
在此时刻，更需要知常、守住战略判断。只有先立于战略不败，才能图情绪小胜。
正如老祖宗所说：知其雄，守其雌；知其白，守其黑；则天下可归！
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