美债招标创十一年最低水平 为什么卖不动了？(图)

今年以来，全球很多主流经济体的利率都出现了下降。（图片来源：Adobe stock）

【看中国2019年5月24日讯】看经济和投资的人这两年一直有个说法，说全球市场就像一个天鹅湖， 晚上在湖边一转，发现全是天鹅觉得挺美的，打开手电一看，坏了，全是黑天鹅。这用来说明市场上小概率事件，那些人们预料之外的事情特别多。

然而今年，湖里的黑天鹅比2018年还要多而且更黑，但是今年全球主流市场的反应和波动，远远比2018年要小的多。是投资者的情绪和内心变得更加强大吗?

然而更重要，也容易被大家忽视的是，今年以来，全球很多主流经济体的利率都出现了下降。以中国为例，去年长期国债收益率最高突破过4%，而目前降到了3.3%，5月份以来，利率在加速下降。

更有意思的一件事情发生在美国，前一段时间美国长期国债的季度招标拍卖创出了新低，投标倍数创下了2008年之后，十一年以来的最低水平。通俗来讲，也就是说，美国国债现在大家都提不起兴趣买。

本次10年期新债标售的投标倍数为2.17，为2008年3月以来最低，当时为1.79。美国财政部数据显示，4月标售10年期国债时，整体标售倍数为2.55。

这是出了什么事呢？

国债这个东西有三重门，首先要看你的收益率高不高，其次要看你的信用和风险好不好，最后，国债还是给资本市场定价的重要基石。如果国债利率特别高，那你资本市场就别想好，如果能赚到没有风险的高收益，谁还愿意去投资公司，谁还去承担风险啊。可是，如果国债的利率连连走低，不再有无风险的保证，那么，人们就会更加激进，愿意去各大投资市场中承担风险，博取比国债更高的回报。

今年，全球市场其实黑天鹅更多了，但是很多市场的表现远比2018年要好的多，很可能和全球利率水平的下降有关联。

那么，说回到美国国债投标创下了十一年新低。为什么？当然一个最主要的原因是它的收益率出现了下降。因为过去它一直说要加息要加息，可是息突然不加了，经济前景也遇到重大的不确定性，于是长期国债利率从2.6%在很短时间里下滑到2.4%。因为这个回报太低了，投资者的兴趣自然就变小了。

可是问题的关键不在这。关键在于，最近10年期美债的投标倍数是创下了十一年以来的最低水平。在这过去的十年间，全球是经历过零利率时代的，美联储不仅零利率，而且还量化宽松印钞票。在当年量化宽松+零利率，如此极端的市场环境下，都没有出现过这么低的投标数，那就说明，收益率下降，可能不是唯一的原因，投资者不感兴趣的原因在于，在一系列全球黑天鹅事件之下，对于美国本身经济前景产生怀疑，对信用状况产生困惑，甚至担心长期利率可能会持续走低。

全球化最大的意义是分工细化和市场的拓展，分工意味着更高的效率和更低的成本；市场的拓展意味着需求的翻倍和扩大。所以反过来讲，不确定事件，可能带来的后果就是分工效率下降推高的成本，以及需求的萎缩。因此，有什么手段可以达到降低成本和刺激需求双重效果？显然，虽然不是万能解药，但货币政策可以做到。由此，全球央行是否会用货币宽松政策以应对外界变化？如果有，那市场表现还真就未必会差。
 

(文章仅代表作者个人立场和观点)