【周末话题】降准之后，中国经济如何破局？(组图)
降准之后的中国经济将如何破局？能破局吗？（图片来源：Pixabay）
【看中国2018年10月13日讯】股汇“双杀”；10月7日，央行公布降准；10月8日中国遭遇股汇双杀。上证指数大跌3.72%，深证成指大跌4.05%；人民币离岸、在岸汇率双双破6.92，人民币汇率破七之声卷土重来……
那人民币汇率会破七吗？
那是必然。
何时破七？或会在年内完成。
01 降准对经济的影响；
有句话说，股市是经济的晴雨表。然而，在中国却不是，或者说，很多时候不是，有时又是。
对多数西方国家来说，股市是经济的晴雨表，是指资本市场是为实体经济服务的。资本市场的兴旺，是实体经济是否活跃的具现。而在中国，股市和房市综合才算是一个完整的资本市场，股房合体才可体现出资本市场的兴旺。
单独的房或股都难以描述出中国经济全貌。在雨天的时候，因为股市资金反应更为迅速，而房市受制于各种限购限售政策无法及时做出反馈，股市资金的反应要快过房市，股市在反应经济是否为雨天时比较灵敏；而天晴的时候，股市由于特殊原因已沦落为是割韭菜市，其回报表现远远不如房市，多数人宁肯忍受房市的缺点（变现不灵活、交易等待期长、手续繁杂等）也会选择房市。
经济是否为晴天以房市作为指标反馈更为灵敏。所以，中国经济的晴雨表应综合看房、股两市。独特的制度使得晴天看房，雨天看股。降准，对中国经济的影响由股市可窥的一斑。
02 降准与小微企业；
至少是在股市反馈上，大幅降准并没有体现出货币政策对实体经济运行信心的提振。
即使你不关心各类经济指标，你至少也会留意到余额宝，余额宝的利率持续走低，已即将跌破3%。由余额宝资金利率连降也可观察到，银行间资金相当充裕，却没有对小微企业形成较大的支持力度。
原因呢？
由于居民部门负债率高速攀升，已经对居民消费造成了挤压，实体部门受到居民部门消费能力制约，经营风险在加大。这由PPI与CPI的剪刀差也可以观察到，自2017年开始，中国PPI增速持续高于CPI，显示企业经营成本上升无法转嫁至最终产品中。
中国工业品出厂价格指数（PPI）
中国居民消费者价格指数（CPI）
或部分企业已在亏本经营。
由于固定资产已经投入，即算经营是亏本的，只要产品出售现金流仍能覆盖流动资产投入，多数企业仍会坚持经营，期望将固定资产投入逐步变现。直至出售商品现金流无法覆盖流动资产投入时，多数公司会选择结业。小微企业的盈利改善更看是否有需求，而不是看贷款。
有需求的话，贷款利率高也不是问题。没需求的话，贷款利率再低也只能催生资源错配。而需求来自于居民可支配收入的提高，而非放水。
放水存在一个近水楼台先得月的问题，越近越易得利；距离远的，放洪水也会被截留，流不到那么远。反而由于放水对商品价格的推动，居民消费将被再次挤压，无法为实体部门盈利提供支持。
03 降准不能解决经济问题；
从银行角度看，银行虽然资金充裕，但小微企业经营困难是现实，风险溢价迫使银行贷给小微企业利率不可能降低，而小微企业经营风险居高不下也难以接受高利率。
这个环节无法被打通，也不可能被打通。这本身就是正常的市场选择过程。如银行对小微企业的贷款利率放低至无法涵盖风险，那么小微企业的经营风险将转嫁银行，增加银行运营风险。银行贷款收不回来如何面对储户的挤兑是个很现实的问题。
那么央行一再放水只能是经商业银行去往风险小的地方，大型企业（尤其是国企）、地方债、或金融系统内空转。所以，我们看到大型国企特别有钱四处并购民企，地方债发行规模迅速扩大，部分盈利不佳国有企业也被强行续命，金融系统内部资金利率一降再降，而小微企业却一直在强调融资难。
而国企的低风险却主要来自于国家得信用背书，国企债务已超过一百万亿，相当大部分属于旁氏债务，资金流入并不能产生应有效益。由于多种因素的并存，放水没有产生也难以产生应有的经济效益，对于提振经济的作用大打折扣。这导致大幅降准，国内股市仍然暴跌。
还有朋友仍在问，放水了，房价是不是会大涨了？请看看股市，确认清楚是雨天还是晴天。
套用一句话，如果放水可以解决经济问题，那世界就不会存在经济危机了。
04 汇率破七？
降准无法解决经济问题，降准却解决了一个问题，就是防止国企债务爆发，波及银行破产，这会产生系统性危机。
这一直是高层强调的底线。
然而全球都在加息，中国却在降准，货币政策的反差将导致外部国家个个都成为抽水机，将国内降准新增的资金抽走外流（将人民币换成外汇，无论外汇是否走出国门都可算资金外流，人民币会被动核销，从而降低M2，每流走1美元的外储将使M2减少[汇率x货币乘数] 6.9x5.4=37.26元人民币，1美元=37.26人民币也成为一种看汇率的视角），使流通中M2降低，然后又被迫降准，成为反馈循环。
由于与美国争议加深，甚至有一种铁幕合围的气势，国内货币与汇率政策似乎并不会再顾忌美国的态度。但中国已深入世界贸易体系，不可能脱离于世界贸易体系之外（脱离的话，面对的可能不是经济损失几个点得问题，而可能是某一产业链因一块芯片从而整条产业链全线瘫痪的问题），中国又将以多种政策支持多边贸易。
出于对多边贸易的支持，在加强管制和自由汇率之间，央行或倾向于汇率自由浮动。汇率自由浮动倾向叠加放水影响，汇率会呈现震荡趋贬，减轻资金单向流动趋势，直至贬值压力得到一定程度的释放，再放开自由浮动。这其中，国内放水与资本外流形成角力，最终实现M2低速增长，以维持国内金融环境得稳定，汇率将承压。
中国9月份外汇储备环比下降226.91亿美元至3.087万亿美元，为连续第二个月减少，更创出14个月最低。
由于货币政策分化，汇率贬值预期明显，而外储存量近期下滑加快，央行以外储存量来干预汇率的行为应会更加谨慎，较少干预将使的汇率破七可期。破七后会形成一定程度的羊群效应，汇率压力会有一段骤增的过程。
即使是贬值也需要考虑金融安全，唯有加息方可对冲贬值造成的本币价值缩水。实现金融资本流入流出大体平衡，以防止形成踩踏行为；必要时还会加强对于换汇的管制遏制单向趋势形成。
05 降准与通胀
国内放水形成的货币型通胀叠加汇率贬值形成的输入型通胀，通胀难以避免。高通胀将稀释部分债务，降低国内债务（尤其是国企及地方政府）压力。会辅以资产证券化，压缩开支等手段降低债务，也可能最终会以印钞置换掉部分国企债务。资产证券化可降低债务偿息的压力，如债转股就不用再还利息了。
多管齐下避免形成对通胀解决债务的过度依赖，造成通胀失控。
国企债务问题是系统性风险的爆发点，是中国最大的问题所在，更是纸筝信誉的基础。唯有解决掉国企债务，方可实现轻装上阵。
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