通胀如何影响今年的投资？

价格上涨会否提高企业的资产回报率水平？（图片来源：Fotolia）

【看中国2018年3月21日讯】我们其实不必去理会那些随机的市场波动和宏观扰动。作为一个长期投资者，真正值得思考的是，价格上涨现象，会否提高企业的资产回报率水平？是否能提高企业的利润率水平？

现在大家都关注通胀，一方面是去年像煤炭、钢铁、瓦楞纸这些原材料都在涨价，大家担心今年价格从上游往下游传导；另一方面更直接的原因是上周公布的经济数据，2月CPI蹦到了2.9%，虽然今年的目标是控制在3%，还没碰线，但是2月原地突然起跳，还是大大超出了大家的预期。

首先，明确定义，到底什么是通胀？大家约定俗成的理解就是涨价呗，东西都在变贵，貌似就是通胀，但其实这个说法不够准确。

有个好记的口令，通胀通胀，就是流通中的货币在膨胀。因此，通胀是关乎于货币的现象，和别的东西没有太多关系。因为钱多了，钱膨胀的速度远远快于整个商业世界的总产出增速，因此出现了一系列价格现象。

想象一个画面，有一个天平，两边一边是油条，一边是鸡蛋。一个油条换一个鸡蛋，画面和谐天平完美。假如鸡蛋不变，但是左边突然放进去了3根油条，并且还要求这个天平必须平衡，那么会出现什么结果？结果就是一个鸡蛋等于3根油条，因此鸡蛋“看上去”涨价了。

这个天平的左边，油条是总货币量，右边的鸡蛋是社会总财富量。因此，观察通胀的关键不是去看是否涨价，涨价只是一个果，我们要去看因。因是什么？因是货币有没有在变多。

我们观察货币的重要途径是去看新增M2，就是现金加各种存款。M2最新的数据降到了8%，这是历史以来的冰点，也就意味着货币水龙头现在被关得死死的。只要这个水龙头不松，通胀就不太可能大幅抬升。

此外，大家还知道，货币变多，除了新发货币，还可以通过派生的方式。什么叫派生，银行给你批了房贷，企业问银行借了贷款，甚至信用卡消费，所有的借贷行为，从银行借出，又存入银行，又再次借出，这就叫派生。因此，只要金融机构摁住杠杆不起来，不轻易把额度做起来，派生也不会发生。

现在所有人都知道，目前经济工作的重点就是去杠杆，去杠杆通俗来讲就是还债。既然还债是工作重点，又怎么可能再大手笔给你新的贷款和债务额度呢？因此，只要我们盯紧以上这几个关键环节，通胀这头猛虎就会被关在笼子里，它咬不到你。

不过大家可能会有疑问：我们在经济生活中，确实看到了一些领域存在价格上涨现象，既然没放货币，那你怎么解释涨价现象呢？

答案就更简单了，价格一方面是上面所说的货币现象，另一方面更直接的原因，价格是由供需决定的。在任何一个领域，供给不够，小于需求，必然会发生涨价，涨价并不必然等于通胀，我们要看到本质，而不是去纠结文字游戏。

因此，我们其实不必去理会那些随机的市场波动和宏观扰动。作为一个长期投资者，真正值得思考的是，价格上涨现象，会否提高企业的资产回报率水平？是否能提高企业的利润率水平？

我们统计历史数据能看到，离我们最近的一次CPI大幅上涨，出现在2010和2011年。然而，2010年上市公司整体的销售净利率是6.47%，只比2009年提高不到1%，而2011年利润率掉到5.87%。这就说明一个简单的道理，对于大多数公司来讲，普遍意义上的物价上涨，并没有改善它的经营和盈利状况。而只有能带来利润率持续提高的主营产品涨价，才有意义。

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