通脹如何影響今年的投資？

價格上漲會否提高企業的資產回報率水平？（圖片來源：Fotolia）

【看中國2018年3月21日訊】我們其實不必去理會那些隨機的市場波動和宏觀擾動。作為一個長期投資者，真正值得思考的是，價格上漲現象，會否提高企業的資產回報率水平？是否能提高企業的利潤率水平？

現在大家都關注通脹，一方面是去年像煤炭、鋼鐵、瓦楞紙這些原材料都在漲價，大家擔心今年價格從上游往下游傳導；另一方面更直接的原因是上週公布的經濟數據，2月CPI蹦到了2.9%，雖然今年的目標是控制在3%，還沒碰線，但是2月原地突然起跳，還是大大超出了大家的預期。

首先，明確定義，到底什麼是通脹？大家約定俗成的理解就是漲價唄，東西都在變貴，貌似就是通脹，但其實這個說法不夠準確。

有個好記的口令，通脹通脹，就是流通中的貨幣在膨脹。因此，通脹是關乎於貨幣的現象，和別的東西沒有太多關係。因為錢多了，錢膨脹的速度遠遠快於整個商業世界的總產出增速，因此出現了一系列價格現象。

想像一個畫面，有一個天平，兩邊一邊是油條，一邊是雞蛋。一個油條換一個雞蛋，畫面和諧天平完美。假如雞蛋不變，但是左邊突然放進去了3根油條，並且還要求這個天平必須平衡，那麼會出現什麼結果？結果就是一個雞蛋等於3根油條，因此雞蛋「看上去」漲價了。

這個天平的左邊，油條是總貨幣量，右邊的雞蛋是社會總財富量。因此，觀察通脹的關鍵不是去看是否漲價，漲價只是一個果，我們要去看因。因是什麼？因是貨幣有沒有在變多。

我們觀察貨幣的重要途徑是去看新增M2，就是現金加各種存款。M2最新的數據降到了8%，這是歷史以來的冰點，也就意味著貨幣水龍頭現在被關得死死的。只要這個水龍頭不松，通脹就不太可能大幅抬升。

此外，大家還知道，貨幣變多，除了新發貨幣，還可以通過派生的方式。什麼叫派生，銀行給你批了房貸，企業問銀行借了貸款，甚至信用卡消費，所有的借貸行為，從銀行借出，又存入銀行，又再次借出，這就叫派生。因此，只要金融機構摁住槓桿不起來，不輕易把額度做起來，派生也不會發生。

現在所有人都知道，目前經濟工作的重點就是去槓桿，去槓桿通俗來講就是還債。既然還債是工作重點，又怎麼可能再大手筆給你新的貸款和債務額度呢？因此，只要我們盯緊以上這幾個關鍵環節，通脹這頭猛虎就會被關在籠子裡，它咬不到你。

不過大家可能會有疑問：我們在經濟生活中，確實看到了一些領域存在價格上漲現象，既然沒放貨幣，那你怎麼解釋漲價現象呢？

答案就更簡單了，價格一方面是上面所說的貨幣現象，另一方面更直接的原因，價格是由供需決定的。在任何一個領域，供給不夠，小於需求，必然會發生漲價，漲價並不必然等於通脹，我們要看到本質，而不是去糾結文字遊戲。

因此，我們其實不必去理會那些隨機的市場波動和宏觀擾動。作為一個長期投資者，真正值得思考的是，價格上漲現象，會否提高企業的資產回報率水平？是否能提高企業的利潤率水平？

我們統計歷史數據能看到，離我們最近的一次CPI大幅上漲，出現在2010和2011年。然而，2010年上市公司整體的銷售淨利率是6.47%，只比2009年提高不到1%，而2011年利潤率掉到5.87%。這就說明一個簡單的道理，對於大多數公司來講，普遍意義上的物價上漲，並沒有改善它的經營和盈利狀況。而只有能帶來利潤率持續提高的主營產品漲價，才有意義。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)