股市与经济的纠葛

【看中国2018年2月13日讯】股市虽曾被称为“经济的橱窗”，但股价走势和实体经济的盛衰，常常互不搭配；金融市场可以出现一周5%的涨跌，不过，实体经济通常会慢慢走出趋势。现实的经验显示，经济成长不保证股市上涨，股市下跌也不代表经济一定走弱，其中的时间差，只好任由专家解读。

2008年金融海啸时，先进国家成长几乎陷入停滞，开发中国家在中国带头下则依然强劲扩张，其后美英等国虽重拾成长动能，但双速成长现像一直持续，只是在某个时间点就换了角色，2010年后中国动辄10%左右的经济成长率不再，巴西、俄罗斯等原物料出口国也随着陷入衰退。

不过，全球成长不平衡的现象，在2017年有了改变，美国继续稳定扩张，失业率降至长期失业率之下，欧盟的经济成长率也超乎预期，第三、四季均超过2.5%，日本在低迷之后，有调高成长率的可能，主要经济体均回到成长轨道；而巴西、俄罗斯也开始正成长，中国的成长率则扭转连续六年数据下滑的走势，经济成长达到6.9%。

就在经济乐观预期及宽松货币政策助阵下，全球股市早就一再攀高，欧、美等多国股市屡创历史新高，2017年全球股市市值增加九兆美元以上。刚卸任的美国联准会主席叶伦（Janet Yellen）去年年中就说有生之年可能不会再见到难以收拾的金融危机，而由欧洲央行上周刚发布的“经济公报”（Economic Bulletin），也明确指出全球经济稳定扩张，且达成一致性成长的信号已更为明确。

公私部门对未来大都乐观，上周却发生意外转折。美国道琼股价指数周一及周四分别下跌千点以上，全周下跌了5.2%，创两年来最大的单周跌幅，受此影响，全球股市激烈震荡后纷纷走低，2017年增加之市值已蒸发近半。

除了股市的戏剧性走势，上周油价也明显下滑，西德州（WTI）原油每桶价格由前一周的65.45美元，下跌至59.2美元，跌幅近10%。

美元指数则继续走强，由2月2日的89.195，上升至2月9日的90.442。

股市转折而下，会是经济走弱的先行指标？判断之前，应先观察上周的市场变化是什么原因造成的？

担心联准会加速升息是一个说法，这也是简单合理的推测，但不管三或四码的升息幅度，都可以从联准会过去释出的声明中预期，幅度也相对温和。其实从美国上周公布的数据或许能发现一些原因。主要有2017年美国进出口均显著成长，但商品贸易赤字再创新高，达八千一百多亿美元，而中国依然是最大逆差原因，占了三千七百多亿美元；另外是美国原油出口再创新高，根据美国能源部统计，2020年美国就可能成为能源净出口国，都不成为股市大跌的理由。

吹涨的股市未必随经济起舞虽然美、中间的贸易冲突可能加剧，但对美国来说，经济并未见大片乌云，且川普的减税大计，正等着发生效果；股市大跌，比较像是找一个时间点释放几年来累积的获利能量。

联准会官员安若泰山的反应，除因透过量化宽松拉抬股价，造成财富效果以提振消费的政策已经生效，且相信金融体系已远较过去健全。经济环境与政策会弹性调整因应，除非趋势持续，已经公布的数据比较不会影响未来的金融走势，而当经济走在成长轨道上，暴跌现象应不会再常见。只是美国联准会过去有意吹涨的股市，也不一定会随着经济成长而再凌厉扩张了。

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