商业环境变化和企业经营层面出现重大问题，才是真正的风险。（图片来源：Pixabay）
【看中国2018年2月12日讯】投资中真正的风险并不是市场风险，波动不是风险。真实的商业环境变化和企业经营层面出现重大问题，才是真正的风险。因此，今天我们继续和大家分享投资排雷指南之商誉篇。
“商誉”不是美誉度和商业信用，而是指收购中超过被收购公司账面值的部分，比如说一家公司账面值一个亿，但是收购它花了5亿，那么这4亿的溢价就被记作商誉。
美国的统计数据显示，CEO们都有一个倾向，做大事业版图，拓展权力疆界。这虽然是美国的统计，但是人性不变，人们都倾向于自己可支配的领地扩大，因此在实际经营中，真正的动机，并非都是精确而严格的利润最大化。
有的公司潜在动机就是做大，管的人多多的；也有的公司就是一山不容二虎的心态，一切战略只是为了干掉老二，它不是业绩和利润导向，而是情绪导向。
当然，也有一些公司的并购是出于真实的经营需要。比如，收购一家处于产业链中关键位置的上游原材料公司，以获得协同效应。一旦收购成功，那么就不必再去求人高价采购原材料，而是平价在内部自己生产原材料。
可是在现实中，为了收购这家上游公司，往往会花费比公允的市场价高得多的溢价。通俗来说，往往买贵了。所以，乍看之下，好像原材料是便宜了，但是你付出了非常高昂的收购成本，最后按下葫芦浮起瓢，股东回报率可能还是下降了。
然而买贵了，股东的回报率下降，其实还算不上是问题，最可怕的是商誉减值风险，这是投资中最容易引爆又杀伤力最大的地雷之一。按照会计准则的要求，每到年底，公司需要对资产中的商誉进行减值测试。那么，如何来进行测试呢？
这牵涉到你对于商誉本质的理解。为什么一项1个亿的资产，会有人愿意3个亿收购？其实没有白花钱的傻瓜，账面值只能记录有形资产，然而很多诸如品牌这样的无形资产，都无法用会计准则的账面值来描述。
因此，企业愿意用高价收购资产，一定是有原因的。这个原因就是被收购目标资产，存在一定的竞争优势，你出高价购买的，其实就是企业竞争优势，商誉的本质就是竞争优势，是竞争优势的存在，让资产具有了超越平均水平的赚钱能力。
然而，随着经营的持续，慢慢被收购企业的各种问题相继暴露，突然发现，并购时你侬我侬承诺的业绩没有达标，甚至还出现了亏损，这就证明你根本是不存在竞争优势的。既然并不存在竞争优势，那么当初为了竞争优势而花高价购买，不就成为了笑话么？
因此，每到年底的减值测试，就是一个小体检，看看到底是笑话还是实话。从大数据的统计角度，大多数企业都是不具备竞争优势的普通企业，所以，大多数商誉都存在减值风险，这是投资者首要防范的业绩地雷。
此外还需要补充一点：商誉这个东西，只减不增，它并不会因为被收购企业表现出色业绩良好而增长，它只扣分，不加分。
大家肯定还有疑问，既然商誉风险这么大，那么企业有多少商誉资产算大呢？怎么防范呢？
我们统计了剔除金融和石油石化行业全体上市公司，商誉占总资产比重为2%左右。如果你的篮子里有100个元宝，其中两个是鸡蛋，那么即使它碎掉也不会对你构成影响。
但是我们又统计了创业板上市公司整体，商誉占资产比重达到12%，这里面甚至有一家公司商誉占资产比重达到不可思议的70%，商誉占比超过40%的创业板公司有近30家，商誉占比超过资产一半的有11家，如果篮子里面有一半以上都是易碎的鸡蛋，那么即使剩下的都是元宝，这个篮子也无法让人放心。
最后，愿你的篮子，装满五谷丰登的果实，而不是易碎的商誉；愿诗和远方，从此再无业绩地雷。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
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