诺贝尔奖:比本益比更近真实的本益比 席勒CAPE(图)

一般本益比的计算方式，是采用每股股价(Price)除以每股盈余(EPS)。（图片来源：Getty Images）

【看中国2017年10月8日讯】诺贝尔经济学奖将在周一（9日）公布得主，有“诺贝尔奖风向球”之称、由分析机构科睿唯安（Clarivate Analytics）发布“引文桂冠奖”今年增列三组学者，其中列名的得主，若非今年得奖，日后也有机会赢得诺贝尔奖，桂冠科睿唯安今年经济学奖入围“引文桂冠奖”的三组学者如下：行为经济学与神经经济学有开创研究的加州理工学院教授Colin Camerer和卡内基美隆大学教授George Loewnstein；专注劳动生产力分析和研究经济衰退与失业的史丹佛大学教授Robert Hall；在解释企业财务决策的层面上有巨大贡献的哈佛教授Michael Jensen、麻省理工学院教授Stewart Myers和芝加哥大学教授拉姜（Raghuram Rajan）。

揭晓之前，我们先来聊聊2013年诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)所创设的经周期调整后本益比：CAPE，本益比的变型体。

席勒以知名著作“非理性繁荣”一书，准确预测2000年网络泡沫而声名大噪，而CAPE经周期调整本益比，是席勒根据价值投资之父葛拉汉(Benjamin Graham)所提出的本益比论点，进一步修整编制而成。

一般本益比的计算方式，是采用每股股价(Price)除以每股盈余(EPS)，来衡量投资回本的年限有多长，但是葛拉汉认为，单以一个季度，或是一个年度的EPS来衡量公司之估值，将会有失真之疑虑。

葛拉汉曾在知名著作证券分析(Security Analysis)一书中提及，衡量股市或股票之估值，应该以一个周期，也是就五至十年的平均每股盈余来衡量，才不会有失公允。

席勒承袭了葛拉汉之想法，采用了十年为一周期的平均EPS作为本益比公式之分母，再经过通膨与季节性因素调整过后，形成较为反应实质股价估值的CAPE本益比，而以CAPE模型衡量，当前美股经周期调整后本益比已高达了31.4倍。

席勒的CAPE本益比显示，最新美股S&P 500 CAPE本益比已进一步攀升至31.4倍，不仅是再度刷新了2008年金融海啸以来新高水平，更远远超越CAPE本益比的历史平均均值16.8倍。

虽然席勒的CAPE本益比模型暗示，美股目前的估值已经是相当昂贵，但是席勒本人亦曾在今年五月份接受媒体专访时承认，CAPE本益比再创高，并不能保证美股后市就不会继续上涨。

席勒在今年五月份接受《CNBC》专访时回顾2000年时的经验指出，美股在1999年至2000年当时，CAPE本益比曾一度飙至45倍后，才出现大幅修正，故席勒大胆预期，美股目前这波超级大牛市，暂时还不会停止。

(文章仅代表作者个人立场和观点)