諾貝爾獎:比本益比更近真實的本益比 席勒CAPE(圖)

一般本益比的計算方式，是採用每股股價(Price)除以每股盈餘(EPS)。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2017年10月8日訊】諾貝爾經濟學獎將在週一（9日）公布得主，有「諾貝爾獎風向球」之稱、由分析機構科睿唯安（Clarivate Analytics）發布「引文桂冠獎」今年增列三組學者，其中列名的得主，若非今年得獎，日後也有機會贏得諾貝爾獎，桂冠科睿唯安今年經濟學獎入圍「引文桂冠獎」的三組學者如下：行為經濟學與神經經濟學有開創研究的加州理工學院教授Colin Camerer和卡內基美隆大學教授George Loewnstein；專注勞動生產力分析和研究經濟衰退與失業的史丹佛大學教授Robert Hall；在解釋企業財務決策的層面上有巨大貢獻的哈佛教授Michael Jensen、麻省理工學院教授Stewart Myers和芝加哥大學教授拉姜（Raghuram Rajan）。

揭曉之前，我們先來聊聊2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)所創設的經週期調整後本益比：CAPE，本益比的變型體。

席勒以知名著作「非理性繁榮」一書，準確預測2000年網路泡沫而聲名大噪，而CAPE經週期調整本益比，是席勒根據價值投資之父葛拉漢(Benjamin Graham)所提出的本益比論點，進一步修整編製而成。

一般本益比的計算方式，是採用每股股價(Price)除以每股盈餘(EPS)，來衡量投資回本的年限有多長，但是葛拉漢認為，單以一個季度，或是一個年度的EPS來衡量公司之估值，將會有失真之疑慮。

葛拉漢曾在知名著作證券分析(Security Analysis)一書中提及，衡量股市或股票之估值，應該以一個週期，也是就五至十年的平均每股盈餘來衡量，才不會有失公允。

席勒承襲了葛拉漢之想法，採用了十年為一週期的平均EPS作為本益比公式之分母，再經過通膨與季節性因素調整過後，形成較為反應實質股價估值的CAPE本益比，而以CAPE模型衡量，當前美股經週期調整後本益比已高達了31.4倍。

席勒的CAPE本益比顯示，最新美股S&P 500 CAPE本益比已進一步攀升至31.4倍，不僅是再度刷新了2008年金融海嘯以來新高水平，更遠遠超越CAPE本益比的歷史平均均值16.8倍。

雖然席勒的CAPE本益比模型暗示，美股目前的估值已經是相當昂貴，但是席勒本人亦曾在今年五月份接受媒體專訪時承認，CAPE本益比再創高，並不能保證美股後市就不會繼續上漲。

席勒在今年五月份接受《CNBC》專訪時回顧2000年時的經驗指出，美股在1999年至2000年當時，CAPE本益比曾一度飆至45倍後，才出現大幅修正，故席勒大膽預期，美股目前這波超級大牛市，暫時還不會停止。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)