人民币跌破6.7 中国央行守不住决策陷两难

【看中国2016年10月12日讯】10月10日，中国央行确定美元兑人民币汇率中间价为6.7008，贬值230点，创6年新低。这是人民币第二次触及6.70关口，上一次是今年7月18日，人民币兑美元跌破6.70元整数关口。

不同的是，此次跌破6.70，是央行确定的中间价，而上一次则是人民币盘中跌破6.70。

人民币中间价的形成机制是，当天早晨开盘前由做市商参考前一天的收盘价，以及市场供求关系，报一个他们认为合适的中间价。去掉做市商报出的最高价和最低价，中间样本剩下的加权平均值就是每天公布的中间价。

另外，人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率制。

这个形成机制主要有两点，一个是参考做市商的报价，一个是参考货币篮子变化，更重要的是美元的汇率，然后由央行确定，尽管在这个形成机制中有一些相对硬的约束，但是目前人民币中间价的形成机制中，央行的裁量空间是相当大的，这也符合“有管理的浮动汇率制度”。

那么此次由中国央行主导让美元兑人民币汇率中间价跌破6.7，很明显的一个信号是，6.7绝对不是央行今后将要死守的阵地，此后人民币汇率将在6.7以上进行比较持久的鏖战。

正常时期，在岸汇率对市场的影响较大，而危机时期，离岸汇率对市场的影响更大。从近两年来人民币汇率走势中可以很清楚的看到这一趋势，离岸汇率成为在岸汇率的先行指标。因此，如果离岸汇率继续下行将对在岸汇率带来持续的压力，之前市场一度认为，6.7是中国央行调控底线，目前这一底线已被突破，贬值可能会持续，离岸市场首当其冲。

此外，近期有观点认为，房地产调控会加剧汇率下行。至于保汇率还是保房价，这是导致中国央行货币政策陷入两难的问题。

分析人民币汇率，最关键的不是贸易数据，而是看中国央行的态度。中国央行10月10日转发中国货币网特约评论员文章称，虽然今日人民币中间价跌破6.7，但与发达经济体货币和其他新兴经济体货币相比，贬值幅度相对较小，CFETS测算的人民币汇率指数仍是升值的。参照一篮子货币变化，人民币对美元双边汇率升贬都是正常的，未来还将继续双向浮动。

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