人民幣跌破6.7 中國央行守不住決策陷兩難

【看中國2016年10月12日訊】10月10日，中國央行確定美元兌人民幣匯率中間價為6.7008，貶值230點，創6年新低。這是人民幣第二次觸及6.70關口，上一次是今年7月18日，人民幣兌美元跌破6.70元整數關口。

不同的是，此次跌破6.70，是央行確定的中間價，而上一次則是人民幣盤中跌破6.70。

人民幣中間價的形成機制是，當天早晨開盤前由做市商參考前一天的收盤價，以及市場供求關係，報一個他們認為合適的中間價。去掉做市商報出的最高價和最低價，中間樣本剩下的加權平均值就是每天公布的中間價。

另外，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。同時，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。但參考一籃子不等於盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關係作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率制。

這個形成機制主要有兩點，一個是參考做市商的報價，一個是參考貨幣籃子變化，更重要的是美元的匯率，然後由央行確定，儘管在這個形成機制中有一些相對硬的約束，但是目前人民幣中間價的形成機制中，央行的裁量空間是相當大的，這也符合「有管理的浮動匯率制度」。

那麼此次由中國央行主導讓美元兌人民幣匯率中間價跌破6.7，很明顯的一個信號是，6.7絕對不是央行今後將要死守的陣地，此後人民幣匯率將在6.7以上進行比較持久的鏖戰。

正常時期，在岸匯率對市場的影響較大，而危機時期，離岸匯率對市場的影響更大。從近兩年來人民幣匯率走勢中可以很清楚的看到這一趨勢，離岸匯率成為在岸匯率的先行指標。因此，如果離岸匯率繼續下行將對在岸匯率帶來持續的壓力，之前市場一度認為，6.7是中國央行調控底線，目前這一底線已被突破，貶值可能會持續，離岸市場首當其衝。

此外，近期有觀點認為，房地產調控會加劇匯率下行。至於保匯率還是保房價，這是導致中國央行貨幣政策陷入兩難的問題。

分析人民幣匯率，最關鍵的不是貿易數據，而是看中國央行的態度。中國央行10月10日轉發中國貨幣網特約評論員文章稱，雖然今日人民幣中間價跌破6.7，但與發達經濟體貨幣和其他新興經濟體貨幣相比，貶值幅度相對較小，CFETS測算的人民幣匯率指數仍是升值的。參照一籃子貨幣變化，人民幣對美元雙邊匯率升貶都是正常的，未來還將繼續雙向浮動。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)