中国股市下跌的真正元凶

随着中国IPO专项财务检查自查阶段的结束，有关IPO重启的声音在市场上不绝入耳。不仅有消息称，证监会已决定IPO重启与新股发行新规改革配套方案同时推出，时间基本确定在5月底。而且官媒也接连为IPO重启造势，认为IPO成了股市下跌的替罪羊，重启发行势在必行。

不过，笔者以为，IPO并不是股市下跌的替罪羊，而是真正意义上的元凶。

为什么要重启IPO？有一个振振有词的说法是，没有融资的市场是残缺的，一个正常的市场不能长期没有新股上市。没有融资的市场确实是残缺的，但A股市场从来就不缺少融资，融资功能是A股市场最主要的功能，哪怕就是股市低迷，IPO暂停发行，股市的融资功能并没有停顿过。

有资料显示，在2012年11月～2013年2月IPO暂停发行的前4个月里，沪深两市股权融资额达1693亿元，环比此前4个月的数字增加约97亿元，IPO放缓后两市股权融资额不降反升。因此，在IPO暂停的情况下认为A股市场“没有融资”的说法是不符合现实的。

A股市场真正缺少的不是融资功能，而是投资功能。一直以来A股市场都缺少投资价值。A股市场也因此被称为是圈钱市。A股市场投资功能长期缺失却没有人认为“市场是残缺的”，IPO暂停几个月就说“没有融资的市场是残缺的”，这明显是A股市场重融资轻投资的表现。

所以，IPO重启只会进一步突出A股圈钱市的定位，这很容易动摇投资者对中国股市的信心。而没有了信心的股市只能是下跌。

而且IPO对股市的抽血是实实在在的。尤其是在投资者对股市缺少信心的情况下，IPO对股市的抽血只会使股市更加贫血。何况股市里以定向增发为主体的再融资即便是在IPO暂停的情况下也没有停顿下来，加上大小非源源不断地在股市里套现，同时IPO又给股市带来了源源不断的大小非，以致A股市场大小非的套现没完没了。面对三驾马车的抽血，A股想不下跌都很困难。

进一步动摇投资者信心的是上市公司业绩变脸。因为在IPO过程中包装上市盛行，导致新股上市后业绩变脸现象普遍，投资者因此蒙受原本不应该发生的投资损失。

而面对上市公司业绩变脸所带来的投资损失，基本上都是由投资者自己来承担，投资者的权益得到不应有的保护。而且就是这样一些包装上市，甚至是欺诈上市的公司，A股市场的法律法规都不能勒令其退市。这对于那些造假上市的公司来说无异于是一种鼓励与纵容。

因此，面对这种背景下的IPO，投资者惟恐避之不及。一旦IPO开闸，带给市场的冲击自然是很大的。从中长期的走势看，股指难逃下跌的命运。因此，IPO不是股市下跌的替罪羊，而是实实在在的元凶。

当然有一种观点认为，境外成熟的市场并不惧怕IPO。比如中金公司董事长李剑阁在出席“博鳌亚洲论坛2013年年会”时表示，香港市场从来都没有说过停止IPO。而之所以如此，那是因为香港的IPO是处于一种健康状态，是完善的。而A股市场的IPO却携带着大量的病毒，二者自然不可同日而语。

实际上，只要A股市场能如香港市场那样拥有一套完善的IPO制度，A股市场同样可以告别为IPO所累的岁月。

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