百万亿元M2的“罪与罚”(图)

中国理应减少货币供给，让巨大的房地产泡沫得到有效消减。可是，现在反而是天量货币供应追逐更低增长率的产出，必然会引发资产进一步泡沫化。而逐渐降低的产出增长率，必然导致泡沫短期内破灭，从而引发巨大的金融和经济危机

1866年，俄罗斯伟大的现实主义文学巨匠陀思妥耶夫斯基发表了一部享誉世界的文学著作--《罪与罚》。这是一部揭示人物内心道德冲突、善恶交替的心理小说，深刻地描述了根植于人身上的贪婪与疯狂、邪恶与圣洁、堕落与救赎……

按理说，文学是文学，经济是经济，作为一篇经济时评，似乎与大师的文学著作没有多少牵连。然而，当我看到“3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元”的报道时，我实在想不出更好的题目，来概括我对“百万亿元M2”的感受。于是，只好借鉴文学巨著的题目《罪与罚》了。

为什么我要取这样一个看似哗众取宠的题目？各位，先让我们看看中国的M2供给情况，然后再细细道来吧。

中国人民银行网站4月11日公布《2013年一季度金融统计数据报告》，报告数据显示，3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%，分别比上月末和上年末高0.5个和1.9个百分点。央行此前公布数据显示，2012年末广义货币供应量(M2)余额为97.4万亿元，比上年末增长13.8%。比较可以看出来，今年年初，广义货币供应量同比增幅超15%，远高于去年13.8%的平均增长速度。近年来，中国M2存量呈现“加速度”上涨态势。2000年时，M2约为13万亿元，至2008年还未达到50万亿，但近五年来M2的增长上演“狂飙突进”的一幕：2012年已达97.4万亿。我国广义货币供应量快速增长的另一个特征是，M2增速持续大幅高于名义国内生产总值增速，造成M2存量占GDP比重呈不断上升趋势。至当前，M2占GDP之比逐渐攀升增长到目前的近200%。

而就M2与GDP之比来说，中国恐怕是全球最高的国家之一，相比美国和日本而言，中国的M2/GDP将达到2.5，美国只有0.6到0.7，日本只有1。正是基于此，来自经济学界的普通看法是，中国的货币已经严重超发。

当然，中国货币超发严重这一说法并没有得到官方的认同。央行行长周小川先生就曾多次否定这一说法。在他看来，虽然过往10年，中国M2/GDP有所提高，但其客观原因在于我国处于市场化转轨时期，货币化进程加快，而且中国经济金融结构中储蓄率过高、直接融资发展不足。所以，中国经济并不存在货币超发问题。

另外，针对“货币超发推高物价论”，周小川也给予了批驳。他解释道，如果央行能够控制M2的增长率，将其保持在合适的水平，就不会导致突发性的物价上涨，因此M2的总量和“堰塞湖”不是一回事。

问题是，这种理论占得住脚吗？虽然从计划经济向市场经济的转型中，中国经济确实经历了一个不断货币化的过程，然而，问题是，这个转型过程需要这么大的货币来支撑吗？为说明这一点，让我们看看中国和美国的国内货币供给吧。

2012年底，中国的GDP为519322亿元，美国为156760亿美元，中国相对于美国的52.5%。2012年底，中国的M2总量为97.42万亿元，而美国的M2折合人民币为64.71万亿元。不过，特别需要指出的一点是，我国全部的M2总量，也就是97.42万亿元都在境内流通。而美元是世界货币，只有40%在国内流通，其它60%是在国外流通。也就是说，美国只有相对于25.88万亿元人民币的货币在其国内流通。所以实际流通的货币，中国是美国的3.5倍还要多！而折合到单位GDP，则中国的M2/GDP为美国的7倍！真是不比不知道，一比吓一跳！即便中国的经济转型需要货币化，但需要这么多的货币来支持货币化吗？尤其是在今天，中国经济的货币化程度已经达到了一个非常高的水平，还需要这么多货币来支撑经济的货币化转型吗？这个道理似乎说不过去！

“货币是蜜，货币也是水”，货币多了，必然会引发通货膨胀，以下是客观存在的事实：一是中国的统计数据含水量极大，老百姓感受到的物价上涨水平远远比统计局公布的要高；二是中国的通胀指数里面并没有包含房地产等资产价格的上涨情况，如果把房价包含进来，中国的通胀指数能不高到吓人？三是从一般商品来看，中国的物价水平较之美国还高，而美国的人均收入是中国的好几倍。这还能否定中国的高通胀吗？

当然，本文的目的不仅仅在于指出中国货币超发这一不可辩驳的事实，更在于指出其“罪与罚”。

在我看来，百万亿元M2的“罪与罚”主要有三：一是对普通居民财富的劫掠；二是有可能引发中国的金融经济危机；三是导致政府公信力的严重下降。

就历史而言，某些集团掠夺其他集团财富的手段有三：一是暴力抢夺，二是抽租（即税收），三是超发货币。这其中，最隐蔽、最便捷的手段就是超发货币。为此，伟大的经济学家米塞斯说道：“通货膨胀的吸引力在于并不是每一个人同时立刻得到了同等数量的货币。多发的货币量首先到了政府及相关的利益集团手里，他们可以悄无声息又行之有效地获取好处，代价是牺牲民众的利益社会的福利，让他们去承受通货膨胀的恶果。”而就中国来说，中国的普通百姓正在遭受来自货币超发的财富洗劫。这种洗劫包括：一是居民的工资性收入占GDP的比重不到30%，远低于欧美国家60-70%的占比，也远低于其他绝大多数发展中国家；而且，即便如此低的收入，也被货币超发给稀释了。二是由于利率管制，导致利率的存贷差很大，普通居民的存款的实际利率为负，而贷款利率却很高。三是中国存在“消失了的几十万亿元”。M2超过100万亿元，但GDP却只有50多万亿元，超发的那几十万亿去了哪里呢？你说往股市里跑了，可中国的股市跌幅连年荣居世界前茅。那跑到哪里去了呢？不可能是跑到普通老百姓手里了。没有别的去处，只能是流向那些权势者。四是引发房地产泡沫，通过房地产来洗劫居民财富。于是，我们看到，一批又一批的普通百姓加入了“房奴”大军而不得翻身。

对居民财富的劫掠并不是我最担心的，可能引发严重的金融经济危机才是百万亿元M2的最大的“罪与罚”。

就中国当前的经济而言，无论是房地产还是整个国民经济，都走向了一个下行的拐点。也就是说，无论是房地产还是GDP都不存在像前十年那样高增长的基础了。这是因为：①增长方式的转型。中国的资源和环境压力要求中国经济必须立即进行转型，从原来的粗放式增长转向到以质量为主的增长，从以投资和出口为主的增长转向以消费为主的增长，而这种转型必然会带来经济增长下行的压力。②人口结构的变化。当前，中国已经步入老龄化，且未富先老。老龄化的提前到来，一是会导致劳动力人口减少，劳动力成本上升，财富创造和经济增长的步伐减缓；二是会增加社会的保障负担，使人们没有更多的钱用于购房；三是将来老人的房子都将同时给独生子女留下，结婚的独身子女将同时从双方的父母手中继承下房产。③制度红利的减退。改革开放30年以来，在制度红利的激励下，中国经济释放出来巨大的活力。然而，随着利益的固化，在当前，改革越来越难以向纵深推进，一些事关全局和未来、根本性的制度很难推出和得到执行。也就是说，制度的红利效应在不断的减弱。④增长阶段的转变。就增长来说，有起飞期、稳态期和消褪期。中国已经经历了起飞期和稳态期的长达30多年的高增长，现在的潜在增长率已下降到7-8%甚至是6-7%。

在此约束之下，中国理应减少货币供给，把经济从以投资为主转向以消费为主，并采取措施，让巨大的房地产泡沫得到有效消减。可是，我们不仅没有看到这样的迹象，反而是天量的货币供应。天量货币追逐更低增长率的产出，必然会引发资产的进一步泡沫化。而逐渐降低的产出增长率，则必然会导致泡沫在短期内破灭，从而引发巨大的金融和经济危机。

在前两项“罪与罚”之下，必然会带来第三项“罪与罚”，即政府公信力的严重下降。关于这一点，历史已经告诉我们很多很多。从国民党时期的滥发货币到拉美一些国家的高通胀，最终都导致了政府信用甚至是政权的丧失。

然而，较之百万亿元M2的“罪与罚”，让我更担心的是某些决策者对此问题的视而不见、不以为然或者故意掩饰。百万亿元的M2固然很可怕，但如果我们对此有清醒的认识，并采取措施严控货币发行，让市场上流通的货币回归到合理水平，暂时的M2超发所带来的问题总是会消弭的。问题是，我们却还未认识到问题的严重性及其“罪与罚”。

《海涅诗选》里面有这样一句话：暴风雨将要在那一天，甚至把一些槲树吹倒，一些教堂的高塔要倒塌，一些宫殿也将要动摇！

醒醒吧！不然，在某一天，货币严重超发引起的暴风雨不仅会动摇宫殿，甚至会吞噬一切的！

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