非农就业反高潮　美国增长正提速

美国非农就业数字，为创下了两年新高的股市和商品市场浇下一瓢冷水。

近来美日欧的经济数据相当强劲，全球经济两次衰退的阴影，被改善中的消费及就业数据所驱散，股市、商品价格叠创危机以来的新高。然而，乐极生悲。上周三超强劲的ADP数据（就业市场的领先指标），预示出非农就业数字可能出现飞跃式的上扬，经济学家纷纷调高非农就业数字的预测，待周五非农数据正式公布时，103K的就业改善远差过分析员预测165K，美股下跌、美元走弱。

其实非农就业增加103K并不差，比上月的35K好许多，加上过去两个月的数字被向上修正70K，美国劳工市场在复苏，而且小企业与服务业的新增就业机会大幅增加。这些都是不争的事实，只是复苏的力度，暂时低过分析员的想像。笔者认为，这种就业复苏更符合美国经济缓慢而稳定改善的实情，出错的是市场预期。相信在未来几个月就业情况会进一步改善，不过仅属于量的积累，并非质的飞跃。在美国房地产市场发生明显、可持续改善之前，就业市场的复苏均不会令联储全面退出量化宽松政策，估计联储要等到明年中才会谈论QE退市，开始加息要等到2012年底，而货币环境与利率完全正常化，则需要3-5年的时间。

美国的经济增长复苏，应该快过就业市场的改善。笔者估计第四季度美国的GDP增长便会回到3%的水平之上，消费与企业投资也会缓慢而稳定地展开。笔者对美国增长前景不看淡，只是就业市场因结构性失业而滞后。

本周四欧洲央行与英格兰银行开会，政策不会有变化。周三德国2010年GDP出炉，估计爆出3.5%的超强表现。同日美国联储发表褐皮书。周四美国PPI因油价而升0.7%，不过核心PPI则仍处超低的0.1%。周五美国12月零售再升0.6%，vs上期0.8%；1月密执根大学消费信心指数76 vs 74.6；同日欧洲CPI可能升至0.5% vs上期0.1%。

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