陶冬：衰退减弱 升力不强 变数仍多

知名分析陶冬在其个人最新博客文章中指出，上周强劲 的经济资料，确认了全球经济在今年第 3 季走出衰退 的态势，GDP 可望进一步反弹。不过汽车和房屋销售的 上升，与政府补贴有直接关系，今后几个季度的增长未 必有第 3 季度那么亮丽。

陶冬相信，衰退的势力在减弱，但是上升的动力并不强 劲，而且变数颇多，而且就业与信贷的好转滞后于 GDP 的复苏。

以下是陶冬博客文章全文：

牛，逛到债市那个园子去啃草了。

上周末美国及欧洲央行关于低利率还会维持相当时间的 承诺，刺激了国债市场，美国、欧洲、英国的国债价格 一齐上升。美国十年期国债收益率下降到3.45%，德国国 债至3.9%，英国国债3.62%。央行的最新讯息初步稳定住 了市场对央行很快推出量化宽松政策的担心，稳定住了 市场利率。

美国的住房资料与耐用消费品订单，以及德国商业信心 均远好过分析员的预期，但是股市对此反应不大。全周 股市略升，中国A股再次包尾。糖价涨到二十八年新高， 铅、铜、大豆价格也表现神勇。石油价格回落，美国天 然气价格则受供应影响跌到七年低位。

上周强劲的经济资料，确认了全球经济在今年第三季走 出衰退的态势，GDP可望进一步反弹。不过必须看到，汽 车和房屋销售的上升，与政府补贴有直接关系，今后几 个季度的增长未必有第三季度那么亮丽。笔者相信，衰 退的势力在减弱，但是上升的动力并不强劲，而且变数 颇多，而且就业与信贷的好转滞后于GDP的复苏。

本周三，欧盟区第二季度GDP预计环比为-0.1%，同比为 -4.7%（vs上期-2.5%及-4.9）。周二美国八月ISM估计重 上50关口（50.5 vs 上期48.9）。同日欧洲公布八月PM I（47.9 vs 46.3），澳大利亚也在当日议息。周五美国 的八月非农业就业，预期为-225K vs 上期-247K，失业 率回到9.5%。最后，日本大选结果可能对日元汇率有影 响（上周日元上升，反映市场对民主党获大胜的预期） 。

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