百年浩劫 全球央行撒钱买信心

2008-09-19 08:52 作者:林聪毅 延烧13个月的金融风暴迈入新的危险阶段，许多信用市场停止正常运作，银行间拆款几近停顿，惊慌失措的投资人蜂涌规避风险，全球资金大举遁入政府公债等最安全投资，导致美国公债殖利率摔落二次大战以来的谷底，包括美国联准会（Fed）在内的各国央行虽紧急出手灭火，但这场自1920年代以来最严重的金融危机，在市场信心崩盘情况下，短期内恐怕很难善了。

雷曼兄弟倒闭、美林突然遭美国银行并购，固然令广大投资人震惊不已，但Fed不救雷曼却相挺美国国际集团（AIG）这类反覆无常的作法，不但未能抑制避险心理飙升，反而严重伤害市场信心。许多公司的借贷成本飙升，几周前股价还相当强势的高盛及摩根士丹利，17日惨遭杀盘。

忧心忡忡的投资人大举逃离股票及其他证券，纷纷抢买几乎没有殖利率的三个月期美国公债，美国公债殖利率创历史新低，银行间拆款形同停滞，致使企业融资成本升高，可能严重伤害已脆弱不堪的整体经济。经济学家担心，恐慌心理恐怕已从美国蔓延至欧洲与亚洲。

欲将伤害限制在某些投资房贷金融机构的希望已然幻灭，危机已由最初出问题的次级房贷蔓延至AIG及其他公司销售的信用违约交换（CDS）、信用保险合约等领域。投资人也对与这些公司有生意往来的业者渐感忧虑。

过去几天的情势显示漏洞愈来愈大，政府被迫介入的程度愈来愈深。全录执行长穆卡希说，危机速战速决的希望已经破灭，"危机持续的时间远比原先预期更久"。投资人大举撤资另一原因是，在原本认为是安全的货币市场里，共同基金的股价受雷曼雷曼债务亏损拖累而跌低于面额，引发其他基金的散户惶惶不安，纷纷赎回资金。

在这种恶性循环下，投资人几乎都放弃获利希望，蜂涌至较安全的短期公债，三个月期公债殖利率跌至1941年1月以来最低的0.03%。摩根士丹利与高盛股价17日分别大跌24%及14%，因为担保其债券的成本飙升，威胁这两家公司在市场的筹资能力。英国也出现灾情，房贷龙头HBOS公司股价重挫，并在政府的牵线下被迫卖给骏懋银行。

美国与欧洲的银行间拆款形同停顿。所谓泰德价差（Ted Spraed ，即三个月期伦敦美元银行同业拆款利率与美国国库券之间的息差）上升逾3%，情况严重性尤胜于1987年黑色星期一的股市崩盘。MF全球公司结构性商品与新兴市场共同主管布瑞纳说："大家好像都不敢拿别人的信用，宛如置身于灾难边缘。"

许多分析师抨击美国主管机关的做法反覆无常，救AIG却不救雷曼，令投资人难以捉摸，因而破坏投资大众的信心。

分析师并提出三项解决对策以恢复市场信心，首先是金融机构及其他公司需要坦承错误，出售或减计他们借钱买来的不良资产价值，其次是需要按时支付债务，最后是重建资本适足率。