A股非理性下跌 股灾已成形

前些时候，大陆股市一扫近来的阴霾结束了所谓的 10连阴，正当投资人欢欣鼓舞之际，却没料到周三 (18 日) 大市报复性反弹却引来了昨日更大幅度的下跌。只 隔了一夜，内地股市大洗三温暖，由天堂掉落到地狱。 受监管层按兵不动、美股大跌、利好传闻落空影响，上 证指暴挫 6.54%，收市报2748点；深成指跌 7.49%，收 市报 9161.56点。两市近千支股票跌停，市场恐慌情绪 弥漫。

截至昨日，上证指和深成指今年 跌幅已分别达到48.24%、47.76%，离去年底最高点也分 别跌了55.11%和53.26%。按照目前点位， A股07年静态 市盈率已接近20倍，08年动态市盈率也降至17倍左右， 诸如工商银行等大批蓝筹股的动态市盈率只有十几倍， 还有少数的股票跌到10倍以下，券商普遍认为估值已进 入合理投资区域。但为何大盘却难以止跌？

银河证券研究所所长滕泰评论说，这或许就是股灾 。他认为，目前 A股市场已出现了股灾的预兆：一是短 期迅速下跌；二是完全丧失了价值和估值的标准，非理 性下跌；三是股灾的中期进行到一定阶段后，所有经济 、政策、理论方面的积极因素全部都会被市场忽视，所 有负面、不利因素都会被放大；四是到了股灾或市场崩 溃阶段，机构投资者会行为失控，没有行为统一标准， 而政府采取一点点救市措施没有效果之后也没有方向。

在这种背景下，约有1600支股票的 A股市场昨日却 出现近千只股票跌停，中国联通、中国铝业、宝钢股份 等多数权重股都未能幸免，而宝钢动态市盈率只有10倍 。钢铁、建材、券商等板块跌幅均在9%以上，仅30余支 股票上涨。

东方证券研究所副所长邓宏光认为，对于非理性下 跌，目前需要监管层出台强力措施扭转投资者对市场不 稳定预期。他表示，宏观层面并非存在很多不确定因素 ，关键是对股市趋势的认识决定了看淡者将某些政策或 经济数据当作不确定因素。

邓宏光还表示，无论是认识上还是操作上，投资者 都明显背离股市的真正价值。前日大涨，昨日大跌，如 此阴晴不定，只因为市场对大盘走向预期的混乱，使多 数投资者将股市看成储蓄工具，资产一旦获利立马回吐 。而监管层按兵不动也加剧了投资者的失望情绪，导致 多数投资者唯有选择出仓以降低损失。

滕泰强调，西方国家几百年的历史表明，市场本身 有失灵的时候，任何时候市场失灵，政府必须扮演它应 该扮演的角色，必须有所作为。资本市场是由不同的主 体构成的，投资者、上市公司、监管部门、政府的政策 都是主体，政府对资本市场的角色不能缺席。如果从基 本面看，申银万国分析师安昀预计，上市公司第3、4季 盈利将触底反弹，预计下半年股市也将阶段性反弹。