A股非理性下跌 股災已成形

前些時候，大陸股市一掃近來的陰霾結束了所謂的 10連陰，正當投資人歡欣鼓舞之際，卻沒料到週三 (18 日) 大市報復性反彈卻引來了昨日更大幅度的下跌。只 隔了一夜，內地股市大洗三溫暖，由天堂掉落到地獄。 受監管層按兵不動、美股大跌、利好傳聞落空影響，上 證指暴挫 6.54%，收市報2748點；深成指跌 7.49%，收 市報 9161.56點。兩市近千支股票跌停，市場恐慌情緒 瀰漫。

截至昨日，上證指和深成指今年 跌幅已分別達到48.24%、47.76%，離去年底最高點也分 別跌了55.11%和53.26%。按照目前點位， A股07年靜態 市盈率已接近20倍，08年動態市盈率也降至17倍左右， 諸如工商銀行等大批藍籌股的動態市盈率只有十幾倍， 還有少數的股票跌到10倍以下，券商普遍認為估值已進 入合理投資區域。但為何大盤卻難以止跌？

銀河證券研究所所長滕泰評論說，這或許就是股災 。他認為，目前 A股市場已出現了股災的預兆：一是短 期迅速下跌；二是完全喪失了價值和估值的標準，非理 性下跌；三是股災的中期進行到一定階段後，所有經濟 、政策、理論方面的積極因素全部都會被市場忽視，所 有負面、不利因素都會被放大；四是到了股災或市場崩 潰階段，機構投資者會行為失控，沒有行為統一標準， 而政府採取一點點救市措施沒有效果之後也沒有方向。

在這種背景下，約有1600支股票的 A股市場昨日卻 出現近千隻股票跌停，中國聯通、中國鋁業、寶鋼股份 等多數權重股都未能倖免，而寶鋼動態市盈率只有10倍 。鋼鐵、建材、券商等板塊跌幅均在9%以上，僅30餘支 股票上漲。

東方證券研究所副所長鄧宏光認為，對於非理性下 跌，目前需要監管層出臺強力措施扭轉投資者對市場不 穩定預期。他表示，宏觀層面並非存在很多不確定因素 ，關鍵是對股市趨勢的認識決定了看淡者將某些政策或 經濟數據當作不確定因素。

鄧宏光還表示，無論是認識上還是操作上，投資者 都明顯背離股市的真正價值。前日大漲，昨日大跌，如 此陰晴不定，只因為市場對大盤走向預期的混亂，使多 數投資者將股市看成儲蓄工具，資產一旦獲利立馬回吐 。而監管層按兵不動也加劇了投資者的失望情緒，導致 多數投資者唯有選擇出倉以降低損失。

滕泰強調，西方國家幾百年的歷史表明，市場本身 有失靈的時候，任何時候市場失靈，政府必須扮演它應 該扮演的角色，必須有所作為。資本市場是由不同的主 體構成的，投資者、上市公司、監管部門、政府的政策 都是主體，政府對資本市場的角色不能缺席。如果從基 本面看，申銀萬國分析師安昀預計，上市公司第3、4季 盈利將觸底反彈，預計下半年股市也將階段性反彈。