伍凡草庵谈如何解决中国经济危机

伍凡：各位观众好，现在是独立评论时间。最近中国经济危机越来越严重，通货膨胀日趋严重，股市房地产泡沫面临破灭。中央连续多次召开政治局会议及中 央经济研究会议。把明年工作的重点放在了防止通货膨胀及防止股市和房地产泡沫问题上，那麽，今天我们就给胡温再上一堂经济课，谈谈如何改变中国现状挽救中 国的经济危机。

　　草庵：其实，中国现在的状况确实很严重。海外的资金大量抛售中国的股票，淡马锡将手中的中国股票全部抛售，几十亿美元。 美国。日本的中国基金业大量抛售手中的股票和中国房产，结果就更加严重地压制了中国股市和房市的上涨。中国股市在半个月来已经下跌了一千多点，中石油的流 通股有一万亿人民币消失了。而中央政府几乎用尽了经济手段，但似乎没有半点效果，百姓怨声载道。

　　伍凡：最近中央银行出台了多种措施，九次用升息，提高储备利率等经济手段改变现状，企图挽救中国经济，但效果并不好。不知道最近的中央银行手段有甚麽效果。

　　草庵：在央行采取多种调控措施后，广义货币供给量M2增长仍偏快，从控制货币供给量和投资增长角度来看，信贷紧缩将会持续，力度也会加大。央行九次抽水市场钱还是多， 未来将看死信贷。　

　 　伍凡：据《中国证券报》报导， 10月份的广义货币供给量（M2）同比增速为18.47%，不仅高於2007年年初设定的全年M2增长16%左右的目标，也高於去年末16.9%的同比增 速。而自7月份以来，M2同比增速已经连续4个月高於18%，这一速度仅次於2006年上半年。M2增速过高，无疑会增加出现资产价格泡沫和通货膨胀的风 险。而为了抑制货币信贷过快增长， 2007年以来，央行将存款准备金率从9%上调9次至13.5%，不仅创出中国历史新高，目前在世界上也是很高的。

　 　草庵：上调存款准备金率在国外被认为是「巨斧」，一方面能直接锁定银行的流动性，另一方面可以影响货币乘数（基础货币供给扩张的倍数，衡量货币派生能力 的指标），降低货币派生能力，减缓M2增速。可是为何九板「巨斧」还没有砍下 M2增速呢？广义货币供给量M2被认为是基础货币与货币乘数的乘积。2007年以来，基础货币的增长实际上得到了有效控制。央行三季度货币政策报告指出， 按目前统计口径，法定准备金计入基础货币，剔除准备金后的基础货币目前增速低於10%。央行2007年通过各种货币回笼手段，已基本对冲外汇占款导致的基 础货币增长和到期票据。央行官员也多次强调了这一点。可见，基础货币并不是推高广义货币供给量的主因。

　　伍凡：那麽,导致M2高增长的主因就是实际货币扩张能力了。而央行报告称，9月末的货币乘数为4.46，比去年同期下降0.55个百分点，货币乘数呈下降趋势。如果真是这样，M2增速为何还是高高在上呢？

　　草庵：这里面的原因就是央行报告中货币乘数的计算是用M2直接除以基础货币的，这个基础货币包含了准备金。经过几次上调存款准备金率后的准备金规模庞大，这样一来增大了分母，自然拉低了货币乘数　

　 　伍凡：而法定准备金缴存给央行，实际不再具备货币派生能力。因此，剔除准备金后的实际货币扩张倍数要远远高於公布的数字4.46。这意味著目前银行的货 币派生能力仍然相当高。这就是基础货币得到有效对冲后，M2仍然快速增长的真正原因。也就是，信贷增速过快，导致货币派生能力增强，进而推高了广义货币供 给量。

　　草庵：银行主要是通过发放信贷进行货币创造（派生）的。银行提供的贷款会通过数次存款、贷款活动产生出数倍於原来贷款的货币，即 派生货币。信贷发放得越多、越快，社会上的货币量派生得越多、越快。因此，多次上调存款准备金率虽然会对货币乘数产生向下的压力，但银行过快的信贷增长大 大抵消了这一作用。

　　伍凡：2007年前三季度，各项贷款馀额同比增速分别是16.08%、16.48%、17.16%，为2004年第二季度以来增长最快的时期。2007年前三个季度新增贷款3.36兆元，已经超过去年全年的3.18兆元规模。可见，2007年信贷增速明显偏快。　

　　草庵：正是看到了这一点，央行已经把政策重心从加息和上调存款准备金率，转移到对信贷进行视窗指导，再辅以价格和数量工具。我个人认为，从控制货币供给量和投资增长角度来看，信贷紧缩将会持续，力度也会加大。　

　 　伍凡：花旗银行看空国内股市，他们只不过说实话而已。尽管很多时候中国特色都是理由，但经济规律不会以人的意志为转移。中国的股民都不是投资者， 100%以投机的心态进入市场，这就决定了他们的不理性行为和脆弱的心态，一旦股市上升，就不顾后果进入市场，一旦进入大跌通道，则不顾一切逃出市场?? 这种行为决定了中国股市将在未来某个时候迎来黑色的一天。

　　草庵：那麽，奥运会召开的8月是一个关键点，外资很可能在奥运前几个月率先抽 身，剩下的就是晾在沙滩里的鱼。受信贷紧缩影响最大的是楼市，在所有的中央调控行为中，这个举措最为明智那麽，剩下的关键就是，这一天何时到来。股民们一 致认为明年奥运会前股市都坚挺，所以虽然现在有不小的跌幅，但酿不成灾难，因为大家还有信心。

　　伍凡：如果未来的调控能够让股市进入缓慢、坚定的下跌通道，令股民不断小幅度的亏损，以彻底消除投机心态，股指在未来一年时间内重新回到3000点以内，将能够避免剧烈波动。　

　 　草庵：由於多数股民都亏损且提升无望，投机行为遭受抑制，股市处於低迷状态；信贷的紧缩让楼市进入下跌通道，银行趁机逼债、开发商不得不将之前的利润回 吐，同时楼市进入谷底。银行可以藉此避免开发商坏账，对於按揭买房的中产者则提供宽限，以避免违约行为的增加，考虑到国人的忍耐能力，那麽银行仍有机会逃 过一劫，国家无需用巨额通胀来平银行坏账，实现经济的软著陆。　

　　伍凡：在此之后，经济会进入低迷状态，此后经济调控的方向应在振兴实体 经济，以实现经济的重新起步。这一轮泡沫繁荣的结果就是：开发商不赚、银行不亏，政府通过土地拍卖获得收入，如果在萧条期采取有利於社会福利、医疗、教育 等措施，将能够缓和社会矛盾，当然这些花费应该由土地拍卖的收入支取。如果能做到上述几点，那麽我们能够逃过一劫，这也是未来ZF调控唯一正确的方向。　

　 　草庵：但据我和银行的朋友了解，明年央行给各商业银行的新增额度与今年持平，也就是年新增15%。四季度各家商业银行都超了本年新增额度，到3季度增加 17%。所以无法放贷，造成目前信贷紧缩的状况，但各家银行都在要求各分支机构加快上报新增贷款，作为考核要求，很严厉的，年底前审批完毕，加上原有积压 的贷款只等年初全部集中投放，央行怎麽调？

　　伍凡：如果这样，我相信中央政府的调控还会和目前一样，中国经济继续向深渊走去。中央政府和 利益集团在很多方面有利益的共同点，也有利益的不同点。中央政府的指令未必能真正得到实现，我们出主意，即使是胡温采纳了，到了基层政府也会被利益集团因 为利益分配而肢解的七零八落。而大陆通货泵张再持续不断上涨，遇到了奥运会的高潮已过，海外资金大量撤离中国，到了那时，中央政府想调控就难以进行。　

　 　草庵：实际上，我们看到美国和欧盟都在施加压力要求中国政府进行人民币升值。美国在加快美元的贬值。其原因就是，美国的经济基本上已经软著陆，美元贬 值，全球的货币资金的都会被美国吸引进来，美国这个无底洞会将全球的产业资本吸引近进来改善美国的经济。但同时，人民币升值，又加息，投机的国际游资就会 跑到中国牟利。一个产业资本，一个投机资本，美国吸引产业资本可以发展本国的实体产业，但中国吸引海外投机资本只能加速通货膨胀和金融领域的泡沫化。所 以，我们今天看到中国的宏观调控仍需努力，我们给胡温也讲一点经济知识和调控手段。

　　伍凡，胡温是否懂得这些经济理论，这是个令人怀疑的事情，但更重要的是，中央政府如何让利益集团和地方势力服从和不折不扣的执行下去，以本人看，中共不进行政治改革，这些经济调控都很难奏效。不过今天时间到了，我们就先谈到这里。谢谢各位的收看，再见。