欧元危机加深下跌何处是尽头？

在法国和荷兰相继以全民公投的方式对《欧盟宪法条约》说“不”之后，欧元经历了今年以来跌幅最大的一周。6月5日，欧元兑美元的汇率在1比1．22左右，跌至8个月来的最低点。市场上最为关心的话题是：欧元下跌的趋势还会继续下去吗？

中华工商时报报导，《欧盟宪法条约》在法国和荷兰遭到全民公决否决后，欧元遇到了严重危机。欧元的这次危机不是发生在外汇市场上，而是出现在政治舞台上。欧盟的政治家对欧元的指责此起彼伏。

先是德国一家周刊发表一篇“欧元毁了我们”的文章，文章中透露了德国　财长说欧洲货币联盟是个失败和欧元区因经济发展不平衡可能会解散。继而是意大利社会事务部长宣称，欧元无法解决经济增长缓慢、竞争力丧失和就业危机等问题，回归里拉与欧元并存的双轨体系会更好。德、意两国部长的讲话，在欧元区内引发了对欧元的争议。

经济不景气和生活水平下降是引发对欧元争议的主要原因。政治家对欧元的责难是依据横向比较。与世界其他地区相比，欧元明显带有周期性经济增长迟缓的特征。在世界经济预期增长4％的情况下，欧元区的经济增长今年令人堪忧。

因为德、法、意等主要大国的经济表现不佳。今年第一季度，意大利经济陷入衰退，法国经济增长减缓，德国经济增长仅为1％。民众对欧元的抱怨是依据纵向的体验。据德国民意调查，56％的德国人表示，欧元降低了他们的生活水平，希望重新起用马克。在法国、意大利和荷兰，大部分人都抱怨欧元的流通导致物价上涨，降低了他们的购买力。

面对欧元引起的争议，欧盟委员会和欧洲央行都宣称，欧元区绝对不会解散，欧元依然是个稳固的货币。不过，有专家分析，对欧元的信任危机将加重对其他问题的争议。

首先是对欧洲央行合理性的争议。欧洲央行目前的主要任务是将通货膨胀率稳定在2％左右，拒不调整利率以促进经济增长和就业。其次是对经济政策的争议。各成员国的经济和税收政策的不协调使货币统一所带来的好处无法实现。这就是在政治联盟没有形成之前货币联盟难以避免的问题。

对欧元的信任危机导致英国推迟加入欧洲货币联盟。布莱尔曾希望英国成为欧元区成员国。但是，鉴于欧元经济萎靡不振以及担心采用欧元会使英国丧失国际金融地位和经济失去活力，英国财政大臣布朗日前已排除了英国加入欧元区的可能性。

其实，《欧盟宪法条约》主要涉及到欧盟扩大后欧盟机构设置和决策机制的变化，并不会对欧元区的运行造成多大的实质影响。但是，市场却广泛将法国和荷兰的说“不”声解读为对欧洲一体化的否定，解读为欧元区经济融合速度的减慢，从而导致欧元的前景被看淡。

更让欧元汇率雪上加霜的是，公投的结果导致有关欧元的争论重新浮上水面。其中，意大利劳工部长马罗尼更是扬言要退出欧元区，重新启用里拉，而德国媒体上也刊出了“重启马克”的传闻。这些都挫伤了市场对欧元的信心。

据报道，欧元对世界上15种主要货币的汇率在上周都出现了下滑，其中欧元兑美元和日元的汇率分别下跌了2．8％和3％。在法国和荷兰说“不”之后，欧盟势必要进行一场围绕《欧盟宪法条约》、甚至针对欧盟一体化速度和深度的大讨论。这种政策大讨论，必然会拖延欧元区急需的经济结构改革，并带来投资者最不乐见的“不确定性”。从这个意义上讲，欧元的前景已经蒙上了一层厚厚的阴影。

不过，将欧元走软全部归咎于法国和荷兰的公投，未免有失偏颇。实际上，自今年年初开始，欧元兑美元就已呈现跌势，至今跌幅超过了10．8％。由此说明，目前欧元的下跌更多的是受到经济因素的影响。也就是说，市场在追捧欧元近三年之后，终于将聚焦点回归到欧元区暗淡的基本面上了。

一般来说，一种货币汇率高低，取决于该货币的利率和支撑该货币的经济体的运行情况。近几年来，美国出于刺激经济增长的需要，一直维持着较低的利率，再加上市场对美国屡创新高的“双赤字”的担心，使得美元持续贬值，对欧元的跌幅甚至超过了30％。

但就目前而言，美国经济的强劲回升和欧元区经济的步履蹒跚，已经形成了鲜明的对比。美国政府在上周宣布，其今年第一季度的经济增长率按年率计算达到了3． 6％。而同期欧元区的经济增长年率仅为1．3％。就在上周，欧盟委员会又将其第二季度的经济增长预期调低了0．1个百分点。而欧洲央行也将欧元区今年的经济增长区间由1．2％至2％调低为1．1％至1．7％。

美国经济的抢眼表现，增加了美元及美元资产的吸引力。而美元利率稳步走高，更逐渐拉大了与欧元的利率差，从而进一步削弱了欧元的地位。目前，欧元利率已连续两年在２％的水准不变，而美元利率则从最低时的１％调升至３％，并继续保持上扬的态势。

市场投资者相信欧元对美元汇率将很快跌破1比1．20关口。如果这样，更大的问题是，伦敦很多交易人士都怀疑欧元能否见到曙光，现在他们更是愿意听到有关欧元随时夭亡的谣言。

法新社报导，伦敦金融市场的交易人士和经纪发现了一个新的猜测对象：继法国和荷兰在公投中否决了欧盟宪法之后，欧盟的欧元区是否会崩溃？伦敦金融区对导致欧盟十二国形成欧元区的计划，一贯持怀疑态度，但迄今尚未有人曾想像过欧元区会崩溃。如果崩溃，成员国们又用回自己的货币。

资本经济公司经济师西塔拉姆杜说，如果把法国和荷兰否决欧盟宪法的后果考虑在内，那么对欧元崩溃的猜测将会加剧。他认为，欧洲货币联盟不大可能崩溃，但这并不能阻止伦敦的外汇交易商继续谈论此事。他说：“由于这个想法极有吸引力，因此存在着一个危险，也即人们会假设某些国家可能真的会发生这种情况。”

在查尔斯．士丹利公司经济分析师汤姆森看来，这个想法并非完全没有可能。他说，不仅有些国家可能在二○○八年前退出欧元区，而且欧元如果没有政治上的欧盟，将“不可避免地”在2020年前消亡。