比照日本美國：中國經濟所面臨的最大挑戰(組圖)

【看中國2023年8月25日訊】我特意把日本1969-1993年的私人非金融部門債務槓桿和中國1998-2022年的私人非金融部門放在了一張圖上（見下圖）。

日本1969-1993年的私人非金融部門和中國1998-2022年的私人非金融部門債務槓桿對比（作者製表）

按照宏觀經濟四大部門的劃分方式——家庭部門、非金融企業、政府、金融部門，所謂「私人非金融部門」，簡單說，就是真正能夠承擔債務而且創造生產和消費的兩個部門——家庭部門+非金融企業。

只要這兩個部門的債務加和的槓桿率到達頂點（200%以上），喪失了繼續承擔債務的能力，整個社會的生產和消費的動力引擎就熄火了，整個社會經濟增長必然進入低速階段——這個數據上，日本和法國都有前車之鑒（下圖）。

全球主要經濟體私人非金融部門債務槓桿（債務/GDP, %。作者製表)

特別是，如果單獨看中國家庭部門的債務槓桿到達頂點這方面，中國又非常類似於2007-2008年美國「次貸危機」爆發之時的居民槓桿率。所以，下圖上是家庭部門債務/GDP的數據，但因為中國家庭部門在GDP分配中的比例偏低，所以，我就特意用可支配收入「矯正」了一下，中國家庭部門2021年底的債務/可支配收入的比例，已經超過了美國2008年的頂點（下圖下）。

1981-2021年美日中三國家庭部門債務/GDP的數據（作者製表）

1981-2021年美日中三國家庭部門債務/可支配收入（%。作者製表）

所以，你可以認為：

在整個私人部門債務負擔方面，中國現在，正在經歷30年前的日本、5年前的法國所經歷的事兒；

具體到家庭部門債務，也就是房地產債務問題，你可以理解為：

中國正在經歷2007-2008年美國的次貸危機。

「日本式資產負債表衰退+美國式次貸危機」，這就是當前中國經濟所面臨的最大挑戰。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)