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真正的白馬股就不會爆雷嗎?(圖)

2019-08-06 08:17 作者:齊俊傑 桌面版 简体 0
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 白馬股 爆雷 格力電器
中國資本市場一連串的白馬股業績爆雷,搞得是人心惶惶。(圖片來源:Adobe stock)

【看中國2019年8月6日訊】最近,中國資本市場一連串的白馬股業績爆雷,搞得是人心惶惶,昨天就有記者遇到了格力電器的董明珠,問他怎麼看白馬股爆雷的現象,而董小姐則再一次霸氣回應,她表示格力百分百不會爆雷,同時也指出,爆雷的都不是真正的白馬股。

對此,不少投資者為董明珠的仗義執言點讚,也有人說這是給格力的投資者吃下了一顆定心丸,不可否認,格力被視為資本市場上最有良心的企業,根據最新的公告顯示,馬上又要再度分紅,每10股分15元,共計發放90多億元。

如果把之前的分紅都加上,格力已經累計分紅了500多億元。而對於投資者來說,即便格力如此慷慨,但股息分紅率其實只有2.8%,這在上市公司裡是一個不錯的水平,但是吸引力卻依然略顯不足。這也讓他的股價,最近半年的表現其實並不是特別好。

所以這就又回到了爆雷的問題,什麼叫做爆雷,業績大幅不符合預期,這就叫爆雷,我們看到東阿阿膠和大族激光,這些都是淨利潤同比大跌的爆雷,但還有一種方式叫做,業績沒跌,但是增速大幅放緩,或者乾脆沒有增長,這也叫爆雷。所以,其實企業的業績並非都在跟自己賽跑,而是跟投資者的預期在賽跑,你格力是很好,業績也一直很好很賺錢,但是也並非能夠一直增長。我們看到2015年的年報,也出現過收入利潤同比下降,而且就增長率而言,其實也是起伏不定。

2016年利潤增長23%,2017年利潤增幅高達44%,一下就讓股價燃了起來,但是到2018年依舊賺了很多錢,但是利潤增速回落到了17%,我們看格力的走勢,2017年最好年報出來的時候,格力基本就差不多到頂了。2018年一直下跌,到2019年才隨著市場反彈了一把,現在又處於回落的態勢。

所以這叫什麼?格力確實很好,但是你沒有投資者眼中的格力那麼好,你的賺錢能力很強,分紅也很多,但是大家心裏想的其實更美,大家希望格力按照20%以上的速度增長下去,但是這是不可能的。業績總有起落,持續高增長2年之後,業績增速就會下來,這本身就是經濟規律。

格力尚且如此,其他的白馬股其實也是一樣。並不是他們不優秀,而是這幾年實在是把大家的胃口吊得太高,比如東阿阿膠,我們之前也分析過,他之前為了維持業績,不讓投資這失望,就只能不斷的提價,通過提高價格來要增長,而對於不斷漲價的東西,經銷商就會大幅囤貨,所以表面上看,東阿阿膠前幾年業績持續增長,但其實存貨都壓在了經銷商,這種模式的持續性肯定會出問題,結果今年果然經銷商決定去庫存,東阿阿膠的業績立馬就下來了。

在股市上,這麼搞的上市公司其實很多,通過經銷商模式提高銷量,維持業績,把業績釋放在最好的行情之中,你不能說他是財務造假,他只是調整了業績的構成,把未來的業績拿到了今年來用而已。但顯然這種寅吃牟糧的做法,並沒辦法持續。你把投資者胃口吊的越高,未來爆雷的可能性就越大,

我們之前就說東阿阿膠不會是孤例,後面還會有一系列的白馬股業績出問題,但並非是他們經營上出現困難,而只是之前的業績高估了。導致這種增長不可持續。所以必須洗一下業績才有重新增長的可能。我們舉過例子,一個人月入5000,每年都給你漲2000工資,那麼放在統計上會有什麼結果呢,第一年增長40%,第二年增長只有28.5%,第三年是增長22%,第四年增幅只有18%,其實你還在穩定增長,但是增速會快速下降。

如果在市場上給你估值,你的市盈率會從第一年30倍,降到第四年15倍,但是我們在中間做個手腳,之前你的收入是5000,7000,9000,11000,13000,我給你改一下,變成5000,7000,7000, 10000,13000,總收入還是那麼多錢,但是你的增長率就變了,40%,0,42%,30%,我們看到,只要在中間爆雷一次,後面就會重新獲得30-40%的高增長,也就可以繼續獲得30倍以上的市場估值。而估值高了,他的股價自然也就更高了。所以這就是業績增長的秘密。

即便最好的公司,也不可能始終保持一個很高的增速,因為在統計上他肯定會逐漸放緩,只要中間找個熊市的機會,中斷一下業績,立馬就會重新回到高增長。所以我們看到很多公司都是這樣,即便獲利很穩定,增速也是忽高忽低。而對於投資者來說,業績增長暫停,就是爆雷了。

所以,格力是很好,但是也不應該把話說的太滿,包括茅台也一樣,這種提價增業績必然有中斷的一天。經濟是有規律的,白馬雖好,但是投資者期望過高的時候,你為了維持業績,也必然會有業績透支的情況。越想維持,未來突然爆雷的可能就越高。而盛極而衰,週期思維,這才是我們投資者需要建立的思考模式。

所以其實,沒人可以保證白馬股業績可以一直符合預期不爆雷。因為預期本身就很不確定。你把它想的太好了,他就一定會出問題。但其實他該怎麼樣還怎麼樣,沒有你想的那麼好,也沒有出問題之後那麼糟糕。經營還是那麼經營,但投資者往往會做了一回過山車。


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