風險投資慣用資本手段 稀釋權到底是什麼？

【看中國2019年5月1日訊】這幾年因為貨幣超發，資產端定價都很貴，VC(風險投資)好項目也很難。看著高企的價格，少量的參與份額，投資經理都要咬緊牙關。面對意氣滿滿的創業者，VC也不是無計可施，對賭和稀釋權是他們慣用的手段。

「對賭」英語叫「Bet On」，就是賭桌上雙方各自猜結果，相應籌碼放在桌面上不得收回（即無法耍賴）的意思。

「稀釋」英語叫「Dilution」，稀釋協議叫「Dilution Agreement」。原意指酒吧採購濃縮原汁，加水後沖成正常比例的軟飲料。

稀釋權簽訂分為兩步：

第一步，投資人和資金接受方確立對賭原則，可以賭年流水，可以賭年利潤，雙方劃定驗收標準。這種對賭只是雙方認可，也不講什麼合理不合理，就是數據基礎上的你情我願。

第二步，稀釋條款寫入投資協議。

一般創業團隊贏得對賭，投資人不付出任何代價；如果創業團隊輸掉對賭，即業績考核指定時間未過關，就要反向稀釋自身股份給投資人。

例如項目投後估值（Post-money）8000萬，投資人投資2000萬，佔25%。如對賭失敗，投資人的股份上升到33%，相當於估值降低到6000萬，保護投資人邊際收益。

在中國市場，造假成本很低，尤其是網際網路項目，粉飾數據成了行業通病。

對賭和稀釋條款漸漸走向了反面。

業內人士總結說，因為有高額對賭，激發惡意的人性，產生各種業績造假和注水。最常見的是收入造假，將不屬於正常營業收入的金額注入母體，達成對賭條件。

行業還出現很多烘托造假的注假流水的地下產業，明擺收費，儼然形成商業模型。
 

(文章僅代表作者個人立場和觀點)