中國的M2為GDP的兩倍，為何經濟卻一直缺水？(組圖)

【看中國2018年7月28日訊】放水，對於中國目前的經濟處境來說，猶如對一個有漏洞的氣球吹氣：氣吹的少點，吹不起來；吹的大點，漏氣也快點，再吹猛點還怕氣球炸了。

費勁心思吹起來了，可一眨眼，氣漏的差不多了。

不到兩週，近萬億基礎貨幣的放水，僅維持股市上漲了三天，7.27日，A股股市連續第三日收跌。

一

中國的M2為GDP的兩倍有餘，而同期的美國的M2尚不足其GDP的80%，美國經濟沒有缺水的問題，為什麼中國經濟卻一直缺水？

2018年3月世界五大經濟體廣義貨幣供應量M2數據和GDP數據（數據來源：蠻族勇士）

貨幣是流動的，在錢放出來的那一刻，方向還比較容易把控。

國內資金流向的首要目標為國家隱形背書的國企和地方平臺，這是一種「政治正確」的做法，即算資金出了問題，政治上也沒有瑕疵。這對於國有大行來說更是如此。

而房地產業則需獨立出普通企業。房地產業的不同在於，房地產業及金融屬性和實體屬性於一身，其金融屬性可以通過漲價製造投機需求，從而無限膨脹。

直至將社會資源一掃而空，集六個錢包也無法承擔首付。然後將迎來正向反饋的轉折點。在此之前，其對資金的需求近乎無底洞。而美國融資傾向於以直接融資為主，更依賴於比較健全的股市和債市。其沒有第一優先級的國企和地方政府平臺。

而美國的股市回報率和操作性優於房產，剝奪了大部分的房產金融功能，使其價值更偏向於實體。自然也沒有第二優先級的房企。

層層截留下，央行的水放給了誰？（作者製圖）

在圖示幾重更高優先權的層層截留下，放水能傳導至普通企業的效果微乎其微，甚至直接斷流。即算中國新增印鈔量已佔比世界的一半，仍然無法解決普通企業的融資難題。要解決只能靠處理好資金傳導機制問題。

7月25日官方的新華網刊出消息：重慶市出臺《全面優化營商環境促進民營經濟發展的意見》，指出為促進公平競爭，打造一流營商環境，將推動國有資本從沒有競爭優勢的一般市場競爭性領域有序退出，為民營經濟留出更大市場空間。

而《資管新規》也對房地產業的資金渠道造成了一定程度的打壓。後續呢？說不如做，還得看效果。當資金持續傳導不到經濟活力最強處之時，可以說是貨幣政策全面失效。

二

財政收入未及時支出部分相當於等量基礎貨幣退出流通，對經濟造成一個緊縮效果。開設任何新的稅種，都是從經濟體中抽水，從而沖抵央行寬鬆效果。

積極的財政政策可由兩個方向發力：

一、減少收入模式。全面降稅，減少對經濟造成的緊縮效果，利好可直接拓展至經濟體末端。但地方政府支出基本固定，債務居高不下，賣地收入是否可持續，都鉗制了減稅空間。減稅必然是一個痛苦的選項。

二、擴大支出模式。對企業定向扶持政策、或對消費補貼、或擴大基建。定向扶持會導致企業對政策依賴型太強。且容易製造貿易爭端。

從效果看，全面降稅可直達經濟末端，對經濟的提振效果更明顯。

三

匯率、利率和金融環境穩定是一種新的不可能三角。

匯率貶，利率升 尚可保持金融環境基本穩定。（貨幣內含價值穩定）

匯率升，利率降也可。匯率貶，利率降則必然會帶來金融環境不穩定，將以震盪重建平衡。（貨幣內含價值重構）

從不穩定階段至新平衡建立之前，將伴有金融危機，甚至是貨幣危機。

比如，土耳其一直執行較為積極的財政刺激政策，其GDP增速為7.4%。7.24日，土耳其央行貨幣會議決策暫不加息，保持基準一週逆回購利率在17.75%不變，隔夜貸款利率與隔夜拆解利率也分別保持在19.25%和16.25%不變。消息導致土耳其股匯債遭遇三殺。

土耳其國債慘遭拋售，10年期基債收益率創2010年有數據以來的最大漲幅。土耳其Borsa伊斯坦布爾BIST100基準股指跌2.4%，銀行股指數跌3.2%。土耳其里拉兌美元跌超4%，跌破4.91關口，里拉兌美元今年以來累計跌超20%。

土耳其里拉的貨幣內含價值正在經歷重構的過程，將伴有經濟及金融的震盪。

難道，這對中國沒有什麼警示嗎？

(文章僅代表作者個人立場和觀點)