中國類似的情況在日本大崩潰之前發生過(視頻)

錢荒是資本市場的大敵，6月估計股市，債市都不會好。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2018年6月11日訊】美聯儲再度加息已成定局，這次加息之後，美聯儲的聯邦基準利率就達到1.75%-2%了，而美聯儲的加息決定，已經完全在市場預期當中，所以資金早就從6月開始就逆向流動，對於我們來說，6月是半年的最後一個月，本就是一個錢緊的月份，所以我們看到銀行間隔夜拆借利率，在進入6月以後，全都開始走高。

而中國央行也在積極備戰這個錢荒的月份，在月初擴大了中期借款便利MLF的擔保範圍，6號就開始用這個工具，向市場投放了4630億資金，這是5月份投放量的3倍，如果扣除掉到期回收的量，那麼當日淨投放是2035億元。

但是這些錢夠嗎？我們其實不用看他投放了多少，只要看資金水位就知道了，這個水位就是無風險收益率，主要有三個指標，一個是貨幣基金的收益率，銀行間市場的拆借利率和10年期國債收益率，我們清晰的看到餘額寶的收益率，在本月4日達到頂點，然後6號資金投放後，才略有下滑。而十年期國債本週也是小漲了一下。這些數據都表明，央行這些錢投進去，起碼沒有緩解流動性的壓力，大家仍然預期錢很緊張。

錢緊張最大的問題就是，資金會從債市和股市撤退，從股市撤退的表現就是市場持續下跌，這點我們在最近幾個月已經看到了，而從債市撤退的結果就是很多新債發不出來，然後債務違約就一個接一個的出現，今年共有13家發行主體違約,涉及違約金額148億元,涉及多家上市企業，這個月開始，哈工大集團也被曝出違約7.5億元，現在基本保持每月都有重磅炸彈炸響的節奏。而且違約企業有從民企擴大到國企的趨勢。

即使面對這樣緊張的局面，央行仍然挺住沒有再次降准，這確實有點低於市場預期，央行可能有這麼幾點考慮。

1、貨幣政策中性的政策預期，盡量不要打破。2015年是貨幣寬鬆年，2016年底，我們的貨幣才回到中性，2017年開始中性偏緊，但口頭不承認，仍然說是中性。現在全國去槓桿的前提下，央行的任務就是要製造貧窮的氣氛，告訴大家，今年就是要勒緊褲腰帶還債。所以貨幣政策上就是要給一個中性偏緊的預期，就好比說我可以時不常的塞你點零花錢，但是這錢不能一筆給你。

2、考慮到了現在樓市的影響，錢只要一出來，肯定先去樓市，所以總量上不能讓你銀行手頭寬裕，這也是在對2015年的錯誤政策糾偏，當時要去庫存，以為釋放流動性，就能去掉庫存，讓經濟出清，迎來新一輪增長，哪有那麼簡單，結果經濟沒出清，樓市反而暴漲，外匯儲備損失了近1萬億。這個代價是慘痛的，這次央行學乖了。寧可苦著點，也不相信經濟的眼淚了。

3、今年已經兩次降准，一次年初的定向降准，一次4月的降准，現在時間剛剛過去2個月，效果還有待觀察，雖然已經基本斷定，效果不大。但由於央行謹慎的態度，現在寧可再等等也不貿然行動，得確定資金市場風平浪靜了，確實是缺錢了，他才會行動。

綜合來看，央行短期內還會用MLF來對衝到期的流動性，到期多少，我就釋放多少，市場利率升的快了，我就多放一點出來，市場利率降低了，我就回籠一點。用這種方式確保底下的銀行過苦日子。

至於降准，可能要遲來幾個月，但預計今年一定會再有。而銀行們現在再苦再難，也要壓縮實體經濟貸款，把錢投降房地產。貨幣越緊，實體經濟的風險就越大，借出去的錢，回不來的可能就越大。相比於企業的經營，銀行有套房子壓在手裡，還是心理踏實，而且借給企業是有限責任，借給個人是無限責任。

所以個人住房按揭這塊，在銀行一直是優質項目，除非國開債利率猛漲，銀行貸款利率不足國開債的1.2倍的時候，銀行就沒動力去放房貸了，他們更願意買更安全也更簡單的國開債，還沒有資金佔用問題。所以現在就有個糾結的困局，市場利率漲上來，銀行們就會減少房貸，但央行受不了，又得投入資金把市場利率降下去，而市場利率降下去了，銀行們又開始去放房貸了。反正怎麼著，這錢也進入不了實體經濟，更不會給民營企業。

最後說下影響，錢荒是資本市場的大敵，6月估計股市，債市都不會好，股市恐怕還會資金流出而下跌，但已經進入低估區域，長期看現在收益大於風險，所以沒必要去管短期的波動，做好春種就好，不用考慮收穫的事，短期只買不賣。債市也還會爆雷，信用債的融資成本也會進一步提高。債市仍會下跌，短期債市收益率仍然很難跑贏貨幣基金，而實體經濟越冷，企業主就越要關閉企業，然後去炒房。樓市越來越火爆，之前最具上漲動力的一線不漲了，而一直不漲的二三線卻猛漲，類似的情況，在日本大崩潰之前發生過。

我們在兩次大危機的比較研究中已經講過，實體經濟下行，房地產上行，通過研究得出結論，這就是危機的先兆，那麼現在該怎麼打破這個死循環呢？值得深思和考慮。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)