【爭鳴】人民幣強壓美元將會帶來的寒冬…(圖)

人民幣強壓美元將會帶來怎樣的寒冬…（圖片來源：Fotolia）

【看中國2018年2月1日訊】最近的人民幣走勢讓很多人吃驚。一個月以來，人民幣對美元升值了5%左右，人民幣空頭損失巨大，而美元指數則跌破重要的91關口，這個關口是要激烈爭奪一番的。

不過，在驚喜之餘，也要多一分戒備。因為，美元這次主動示弱，有可能是一個巨大的陷阱。

一、這次美元打法不同

美元走弱，讓很多人大呼：「美帝藥丸」。不過，如果真以此來制定對外戰略，或者投資策略，風險是很大的。

其實，美元當前的這種走法，與之前的預測如出一轍：美國在加息縮表的同時，會控制美元指數的高度，不能讓其升得太快。也就是說，這回要比實體經濟，不是純粹的金融市場的那種短平快，打別人一個措手不及，擼一堆錢就跑。再說了，經過兩輪強勢美元週期的洗禮，各國防範華爾街資本，像防狼一樣。老套路，不好使。

2019年7月之前，將有可能出現這種情形：一方面是美元加息到3%左右，一方面是美元的反彈高度卻受美國的部分調控，升幅緩慢，在103的下方，始終保持向上的趨勢。

調控手段，是激活部分沉睡的貨幣。老美可以慢慢放鬆金融監管，在國內進一步製造寬鬆的金融環境，資金成本雖然提升，但金融市場活躍。與此同時，壓低長期國債利率。這一點，也很有必要，它將保證美國在減稅的情況下，能夠支付得起國債的利息。

這就叫「比你有錢，比你漂亮，比你低調，還比你努力」。美國這一回就是這個新套路，強大而雌伏，這才是比較可怕的。

這樣做，與直接把美元拉到120或者更高的160，對全球資產瘋狂殺戮相比，雖然殘暴級別低很多，但時間卻會延續很長，構造了一個美國對世界資本、人才的長期吸收管道。

如此，我們將有可能看到，「迷之利率」再現。

所謂利率之謎，也就是加息並不導致美元有多大漲幅，同時長期國債收益率保持相對低位。這種情況，在格林斯潘時代，曾經出現過。

2004年6月，美聯儲開始加息，1年後，聯邦基金利率從1%提高至3.25%，但同期美國10年期國債收益率，卻從4.7%左右降至4.0%左右，也就是說，美元沒怎麼漲，美債卻漲了。與一般的情形，也就是加息導致匯率走升，國債價格下跌的情況不同。

二、美國的廣告

美元利率之謎，如果在當前重演，結果會怎麼樣？利率之謎本身無好壞，其影響要與內外資產價格結合起來看。

如果美國的資產價格高於別人，這種利率之謎局面的結局將是泡沫的自爆，反之，美國將處於長期的全球資本低吸狀態。

2006年的時候，中國一線城市的房價大概是今天的十分之一，而美國房價與今天差不多。那時候，美國資產價格，明顯高於中國等其他國家。在這種情況下，再通過加息，把外部的資金吸引到國內，那結局只有一個：泡沫頂到高點並爆掉。結果我們已經看到了，就是2008年的次貸危機爆發。

但是，這一次，利率之謎的其背景卻是美國的金融槓桿，在全球相對處於低位，尤其是非政府部門，意味著其資產價格相對低位（不是絕對）。而外部國家非政府槓桿相對比較高。比如中國一線的房價，已經差不多比肩美國。

那麼，這個時候的利率之謎局面，將構成美國對資產泡沫較高國家的長期吸血機制。如果說，這次還有危機的話，那麼，在美國之外發生的可能性就比內部大。

不同的是，次貸危機是信用週期高點之後再高點，最後吃爆的。未來其他國家若有危機，則是美國不斷的低位抽水，造成該國信用貨幣在週期頂部，過快的失去支撐，而坍塌所引爆（就是錢走了，債留下這種局面無法持續），這就是中國央行行長周小川所說的明斯基時刻。

這是華爾街最想看到的場景。所以，當前美元的主動示弱、政府關門之類的遊戲，也是調控美元指數的一個小小的插曲。

有人覺得美國真是越混越沒出息，但從另外一個角度來看，這反而是老美可怕與可學習的地方。國債上限問題，對美國來說不是大問題，德銀，標普等機構都認為，即使美國國債發到其GDP的120%，都不會妨礙美國主權信用的AAA評級，因為全球沒有替代美元的貨幣。

但縱使這麼好的信用，美國發個債，都要爭吵得不可開交，鬧到政府關門。這真的是美國弱點的暴露無遺、可以嘲弄的麼？

恰恰相反，對任何一個投資人而言，這恐怕正是美國政府在給美元信用做的最好的廣告。這是一次一次地告訴世界，美元的信用是多麼透明可靠。在資本世界裡，透明公開，是可靠的第一要素，因為不透明，看不清，是最大的風險，那種情況，你連定價都不知道怎麼定價。

三、熱戰後的寒冬

從這個角度來看，當前人民幣強壓美元，固然值得「高興」，但更需要警惕美元的主動示弱背後所藏的長期陷阱。

需要正視的一個現實是：當前人民幣還沒有自由兌換。在自由兌換之前，走得越高，對將來的自由兌換後果就越不利。很簡單，任何一個在高位的資產，一旦能有別的選擇，大家的理性選擇就是——賣出。

相信這點高層應該很清楚，但眼下仍然允許人民幣對美元大幅度走升，這是「保匯率」重要性的一個體現。之前談到，貨幣當局選擇了與其被人慢慢圍困，不如主動出擊的打法。因為當前人民幣最大的空頭並不是別人，而是手握60萬億的人民幣存款的居民，對居民而言，人民幣匯率之戰最大的武器，只有一個，就是信心！

沒有了對人民幣的信心，再多的外匯，也不夠這60萬億的存款兌換的。匯率已經佔到了當前所有金融貨幣政策目標的第一位，至少當前這個階段如此，順著這個定位推理下去的話，就可以更好的理解一些事情的必然發生。

也就是說，在美元主動示弱、暗藏陷阱的情形下，人民幣仍然匯率走強，這就意味著另外一個必然，那就是：從國內消化匯率問題的隱患，壓制國內資產價格的政策，將會長期化。具體來說，房凍的政策，將延續至少3年以上。

為什麼說至少3年呢？因為去年年底，高層會議把防範金融風險，作為未來3年的三大任務之首上看出來。大家知道，我們一般是5年一規劃，因為5年是一屆政府的任期，3年是一屆政府任期的六成時間，這次把六成時間都分配給防範金融風險，可見高層對金融風險的認識是清醒的，拆彈決心是非常堅決的。

拆彈，首當其衝就是壓信用貨幣增速，而信用貨幣增長最大的發動機就是兩個：一個是銀行，一個是地產，而銀行是核心中的核心。

所以，1月份，銀監會是最惹人注目的角色，連發了5道公文，刀刀都是對著銀行而去。這5道公文，主要是限制銀行自有資金的信貸，這部分信貸此前通過同業，委貸等通道展開，大概有30多萬億，現在這部分錢要貸出去，管理更加嚴格，所有違規的通道基本都要逐漸被堵上。

接著在17日，銀監會主席郭樹清，在官方的《人民日報》上發文，嚴厲批評「有的股東甚至把銀行當作自己的提款機，少數不法份子通過複雜架構，虛假出資、循環注資，違規構建龐大的金融集團」；

再接著1月19日，銀監會官網對外披露，四川銀監局查處了浦發銀行成都分行違規向1493個空殼企業授信775億元發放貸款的案件，這是近幾年來規模最大的一次虛假貸款大案。

監管層對銀行信用貨幣違規擴張，正式刺刀見紅，這個效應將是很有穿透力的。在信用貨幣中樞發動機亢奮不再的情形下，最依賴銀行信用貨幣擴張的房地產企業，將會遭遇一個漫長的煎熬季，它同樣至少在3年以上。

人民幣美元角力火熱，而當前的中國經濟已經不是十年前一切資產都低估的「純陽」時代，而是陰陽兼有的成人時代。當一面火熱的時候，也就意味著另外一些地方，其柴火將被抽走。

對那些即將被抽走貨幣所驅動的行業來說，真正的寒冬，就要到來。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)